בכלל פיננסים מופתעים לטובה מתוצאות הבינלאומי ומעלים את מחיר היעד ל- 70 ש"ח ממחיר קודם של 60 ש"ח

יובל בן זאב: "בשורה התחתונה – דוח כספי מפתיע לטובה תוך ניהול שמרני"
התייחסות והעלאת המלצה של יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר של כלל פיננסים ברוקראז' לבנק הבינלאומי: הבנק הבינלאומי פרסם הבוקר את תוצאות רבעון 3/09 והפתיע שוב ! רווח נקי 167 מ' ₪, תשואה להון 11.6%.

1. עודפי הון משמעותיים. בחרנו להתחיל מכאן בכדי להדגיש רווחיות, יציבות פוטנציאל צמיחה ופוטנציאל דיבידנד.
יחס הלימות ההון עמד בסוף רבעון 3/09 על 14.3% מתוך זה 9.8% הון ראשוני מקורי. באם היינו מניחים הון ראשוני מקורי של כ- 8% בלבד, היינו מגלים שלבנק הבינלאומי עודפי הון של כ- 1 מיליארד ₪ !
עודפי ההון הללו משמעותם פוטנציאל צמיחה ופוטנציאל דיבידנד משמעותי, אשר יחל להערכתנו במחצית הראשונה של 2010.
לעודפי ההון הללו יש גם משמעות על התשואה להון. להערכתנו, עם הון ראשוני של 8% היה הבנק מצליח להשיג ברבעון 3 תשואה של כ- 14%.

2. רווח גבוה מהצפוי. תשואה להון של 11.6%, הרבה מעל ההערכה המוקדמת שלנו עם תוצאות טובות מהצפוי במרבית הסעיפים.

3. יציבות בהכנסות המימון. הכנסות המימון היו דומות להערכות המוקדמות ולא הושפעו מרעשים חשבונאיים משמעותיים. הכנסות המימון ברבעון כללו רווחים מאג"ח בסך כ- 56 מ' ₪ ומנגד הריבית הנמוכה ממשיכה לפגוע בבנק.

4. הפרשות נמוכות מאוד לחובות מסופקים. זו הפתעה של ממש ! 0.37% מתיק האשראי הוא נתון הדומה לפרסום של מזרחי (ושם להזכירכם 67% מהאשראי הוא קמעונאי). אנו סבורים כי ההפרשות יעלו בעתיד, אבל יהיו מתחת לאלו של הבנקים הגדולים.
האשראי הבעייתי ירד ברבעון בכ- 300 מ' ₪. עם זאת נרשמה עליה באשראי בארגון מחדש.

5. גידול בהכנסות התפעוליות. בהמשך לרבעונים האחרונים אנו עדים לעלייה בהכנסות מעמלות בשוק ההון. לכך נוספו רווחים ממכירת מניות בזק (חלק ראשון), ממכירת מניות הוט ומרווחי היעודה לפיצויים שהיו גבוהות במקצת מההערכות המוקדמות שלנו. ברבעון 4 ירשטום הבנק רווח של 98 מ' ₪ לפני מס ממכירת יתרת המניות.

6. שליטה בהוצאות. הבנק ממשיך במגמה החיובית של שליטה בהוצאות, אם כי בסעיף ההוצאות האחרות נראה כי ירידת ההוצאות היא זמנית.

7. תמחור. הבינלאומי נסחר הבוקר במכפיל הון 0.97. להערכתנו, הדו"ח הנוכחי המצביע על התייצבות וצפי לתשואה להון של 10%-12% ב 2010/2011. אנו מעלים את מחיר היעד ל 70 ₪, מכפיל הון 1.15.

בשורה התחתונה – דוח כספי מפתיע לטובה תוך ניהול שמרני. העלאת המלצה לתשואת יתר ומחיר יעד 70 ₪.