בכלל פיננסים מעריכים כי ישנו סיכוי גדול כי נתוני המאקרו שיפורסמו היום בארה"ב יפתיעו לטובה

אמיר כהנוביץ: היום צפוי להתפרסם מדד קייס אנד שילר והנתון לחודש ספטמבר צפוי לשקף עלייה של 0.6%
הזינוק במכירות הבתים בארה"ב באוק' (ראה הרחבה) משך אתמול את שווקי העולם לעליות, משקיעים ברחו מכל דבר שנראה בטוח: מהדולר מהין ומהאג"ח הממשלתיות, זאת למרות הצלחת הנפקת האג"ח לשנתיים (ראה הרחבה). אבל אתמול זה אתמול והיום זה היום: בורסות אסיה נפתחו הבוקר בירידות, בעיקר בגלל יפן שם התגבר החשש לדפלציה וליציבות סקטור הפיננסים. גם בארה"ב גובר החשש ליציבות הבנקים כש-S&P הודיעה שמדד חדש לבחינת סיכון מאותת כי דירוגי הבנקים הגדולים בסכנה (ראה הרחבה). היום יתפרסמו הרבה נתוני מאקרו חשובים, ממחירי הבתים, בטחון הצרכנים ונתוני התמ"ג (ראה הרחבות), לדעתנו הסיכוי שיפתיעו לטובה גדול יותר מהסיכוי שיפתיעו לרעה, אבל מה לנו ולנבואות.

מדד הפחד, ה-VIX ירד אתמול ל-21.6, מה שמאותת על המשך מגמת ירידת הפאניקה, אף שעדיין מעיד על פחד גבוה מהנורמל. הדולר נחלש אתמול מול סל המטבעות (DXY) ב-0.75%, אך הבוקר כבר חוזר להתחזק מעט. בורסות אסיה סיימו כאמור בירידות, יפן 1%-, והונג קונג 1.5%-. הנפט נע סביב ה-77 דולר, ונראה שממש נוח לו סביב המחיר הזה.

בארה"ב מפחדים לסיים את תוכנית החילוץ
נשיא הפד של סנט לואיס, ג'ימס בולארד, מפחד מהיום בו תסתיים תוכנית רכישות האג"ח הרעילות ע"י הפד. לדעתו עדיף להמשיך עם התוכנית, גם אם במינונים נמוכים יותר, רק כדי שלפד תהיה גמישות ואפשרות להגיב במהירות לכל האטה בכלכלה. נזכיר כי תוכנית הפד מתוכננת להסתיים במרץ הקרוב "מוות טבעי" לאחר שיגמר הסכום שהוקצה לה (1.25 טריליון דולר). השאלה אם ג'ימס לא מפחד שהשוק חכם יותר ממה שנראה לו וכבר מגלם את הרכישות המתוכננות?

הנפקה בריבית שפל לאג"ח לשנתיים תומכת באפיק הממשלתי
איזו הנפקה מוצלחת הייתה אתמול לממשלת ארה"ב, אם לא הייתי יודע הייתי אומר שאנחנו בשיא המשבר. ההנפקה של אג"ח ממשלתי אמריקאי לשנתיים, בסכום של 44 מיליארד דולר, נקבעה אתמול בריבית שפל היסטורית להנפקות, של 0.802%, וביקושים גבוהים פי 3.16 מההיצע. ההנפקה המצוינת תמכה באפיק ומנעה ממנו להיפגע למרות העליות הנאות בשווקי המניות. נזכיר כי התשואה על אג"ח ל-3 חודשים ירדה בשבוע שעבר מתחת לאפס, תשואה דומה לתשואה בה הייתה רק בדצמבר 2008, עת הקיפאון בשווקי האשראי בעולם. נשאלת שוב השאלה: מי בכלל הולך בתשואות כאלה לממשלתיות? ראשית זה כל מי שכבר לא בוטח באף אחד, ובמיוחד כשלא צפויה העלאת ריבית קרובה בארה"ב. כמו כן, גם בנקים חייבים להוריד את הסיכון במאזניהם וחייבים להמשיך ולקנות אג"ח ממשלתיות. היום תתקיים הנפקה לאג"ח ל-5 שנים ומחר ל-7 שנים בסכום כולל של 74 מיליארד דולר:

הבנקים לא עוברים את מבחני הדירוג
אומנם רוב הבנקים בארה"ב עברו את מבחני הלחץ של הממשל, אך השוק החופשי לא סומך על ממשלות שיעשו לו את הבדיקות, ובמיוחד כשזה נוגע לכסף שלהם. כעת מתחיל השוק להעביר את הבנקים מבחני לחץ משל עצמו. חברת הדירוג S&P פרסמה בחודש אפריל האחרון מדד חדש להערכת סיכוני הבנקים בשם RAC (risk-adjusted capital), ולפי מה ש-S&P פרסמה אתמול, אז את מבחני הלחץ של השוק הבנקים לא עוברים. למעשה לרוב הבנקים הגדולים בארה"ב אין מספיק הון עצמי בכדי לשמור על דירוגי האשראי שלהם. להמחשה, הממוצע העולמי של מדד ה-RAC הוא 6.7%. לסיטי-גרופ יש יחס נמוך של 2.1% ול-UBS יחס של 2.2%. בין הבנקים הבולטים לטובה נמצאים HSBC עם יחס של 9.2% וגולדמן זאקס עם 8.3%. החשש ממצב הבנקים בולט הבוקר במיוחד ביפן:

יפן- אם אין גן עדן פה אז יש גן עדן שם
משלחת משקיעים מיפן מחפשת "גן עדן להשקעות בטוחות" (safe haven), זאת לאחר שמניות הפיננסיות שם, שהובילו את רוב העליות בשווקי אסיה, מתחילות להדאיג. היחס בין המחיר שלהן לבין השווי נטו של הנכסים במאזנים עומד על 1.5, קרוב לשיא מאז ספטמבר 2008, רגע לפני קריסת ליהמן. רבים שם מעריכים כי המשמעות היא שההתאוששות כבר מגולמת במחירים. כמו כן, בנקים רבים ביפן מתכננים להנפיק עוד מניות והמשקיעים פוחדים מהצפת השוק בהן. המחירים ביפן נופלים לא רק על הבנקים אלא גם על רקע התבטאותו של שר האוצר היפני הבוקר בנוגע לדפלציה במדינה כשאמר שהוא ישתמש בכלי המוניטרי כדי לעצור אותה. אם הריבית על 0.1% מה הוא מתכוון לעשות, להוריד אותה למינוס? (דרך אגב זה אפשרי) ביום שישי יפורסם מדד המחירים ביפן שצפוי שירד ביחס לנוב' שנה שעברה ב-2.3%. מי שנהנה מהפחד הם הדולר האמריקאי והין היפני שחזרו לעלות הבוקר.

מי רוצה להחליף את גייטנר ?
למדינה גדולה בצפון אמריקה דרוש שר אוצר עם ניסיון בפיננסים. דרישות התפקיד: חבר המפלגה הדמוקרטית, בעל ניסיון מוכח של 10 שנים לפחות בבנק מוביל, מקורב לשלטון, בקיא בתוכנות OFFICE, שפת אם: אנגלית. העבודה בסביבה מבוגרת וכבדה. קו"ח נא לשלוח ל- obama@us-gov.com . הערכות הן כי המועמד המוביל להחליף את גייטנר עשוי להיות ג'יים דיימון, המנכ"ל של ג'י-פי מורגן, שגם זוכה לתמיכתו. אנו מאחלים לכל המתמודדים בהצלחה ושהטוב ביותר ינצח.

מקימים שוב את חומת ברלין
טוב, לא באמת מקימים אותה שוב, אולי מעט במובן המטאפורי. נפילת חומת ברלין לפני 20 שנה סימלה את סוף הקומוניזם במזרח אירופה ומאז חוו אלה צמיחה מהירה, לעיתים דו ספרתית. אך המשבר החזיר אותן לאחור, כלכלות מזרח אירופה צפויות להתכווץ השנה ב-6.3% וקרן המטבע הבין לאומית והבנק העולמי מחזיקים אותן בקושי רב בחיים והעבירו אליהן עד כה מעל ל-100 מיליארד דולר, 69% מכלל החילוץ העולמי. החובות של הממשלות עצומים וזרמי ההון מחו"ל אינם צפויים לחזור לרמות שלפני המשבר. למרות הבעיות הכלכליות היציאה מהמשבר תמכה מאד בשווקי ההון המקומיים ואלה כבר זינקו מתחילת השנה בערכים של בין 70%-80%.

השאלה היא לא אם מחירי הבתים יעלו, אלא בכמה
היום יתפרסם מדד קייס-שילר למחירי הבתים בארה"ב (בשעה 16:00). מחירי הבתים נזכיר החלו לעלות כבר באפריל והשלימו מאז עליה של 4.8%. היום צפוי להתפרסם הנתון לחודש ספטמבר והערכות הקונצנזוס הן שהמחירים עלו ב-0.6% נוספים. אתמול פורסמו נתוני מכירות הבתים הקיימים לחודש אוק' שזינקו ב-10.1% הרבה מעל לתחזיות לעלייה של 2.3%. הזינוק החד ברכישות מוסבר בשל הלחץ של הרוכשים לנצל את תוכנית הסיוע הממשלתית לרוכשי בתים שזהו ביתם הראשון, תוכנית שמסתיימת החודש. ולכן, בפרסומים הבאים נראה להם כנראה תיקון (אולי עדיין לא בנתון של נוב'). כמו כן, היום צפוי להתפרסם מדד אמון הצרכנים (שעה 17:00) ולמרות שצפוי להישאר כמעט וללא שינוי ביחס לאוק' (47.5 נק') אנו נותנים לו דווקא סיכוי גדול יותר להפתיע למעלה וגם אופטימיים יותר בנוגע לקצב העלייה במחירי הבתים. נזכיר שמחירי הבתים בארה"ב עדיין נמוכים ב-29.3% מהשיא ביוני 2006, אז מי שעוד לא קנה...

היום- פרסום נתון הצמיחה בארה"ב
נתון חשוב נוסף שיתפרסם היום יהיה נתון הצמיחה המעודכן בארה"ב לרבעון השלישי, שצפוי להיות נמוך מהערכות המוקדמות, 2.8% לעומת אומדן של 3.5% לפני כחודש (קצב שנתי). העדכון כלפי מטה מגיע בעיקר בשל נתונים מעודכנים יותר על התרחבות הגרעון המסחרי ונתונים על ירידה במלאי. תחזיות קונצנזוס האנליסטים הם לצמיחה בקצב של 3% ברבעון הרביעי וירידה לקצב ממוצע של 2.6% ב-2010.