כלל פיננסים צופה לדלק ישראל רבעון חלש ביחס לרבעון המקביל; מותיר "תשואת יתר" עם מחיר יעד של 193 ש"ח

גל רייטר: "תוצאות הרבעון יצביעו להערכתנו על ירידה של 36% ברווח התפעולי ושל 48% ברווח הנקי"
התייחסות גל רייטר, אנליסטית כלל פיננסים ברוקראז' לקראת תוצאות דלק ישראל, אשר צפויה לפרסם את תוצאותיה לרבעון השלישי מחר.


1. צפי לרבעון חלש ביחס לרבעון המקביל. תוצאות הרבעון יצביעו להערכתנו על ירידה של 36% ברווח התפעולי ושל 48% ברווח הנקי. בין הגורמים המרכזיים ניתן לציין המשך חולשה בשיווק הישיר ועליה בהוצאות המימון בגין המדד.
2. ביחס לרבעון המקביל, צפי לשיפור ברווח התפעולי, חולשה ברווח הנקי. צפי לצמיחה של כ- 20% ברווח התפעולי נובעת בעיקר מעליה של 27% בתוצאות מגזר התדלוק והמסחר, תוצאה של המשך מהלך ההתרחבות. צפי לירידה של 58% ברווח הנקי נובעת מעלייה בהוצאות מימון.
3. תדלוק ומסחר – המהלך האסטרטגי בעיצומו, ובמהלך 12 החודשים האחרונים פתחה החברה כ- 15 תחנות דלק ו – 30 חנויות נוחות חדשות. מהלך ההתרחבות צפוי לבוא לידי ביטוי בשיפור הרווחיות הגולמית, ומנגד, לעלייה בהוצאות התפעול.
4. שיווק ישיר – החולשה נמשכת: שילוב של התגברות התחרות וירידה בביקושים, מגמה שהחלה בתחילת 2009, צפויה לבוא לידי ביטוי גם בתוצאות רבעון 3/09. הרווח התפעולי צפוי להסתכם בכ- 19 מ' ₪, יציבות ביחס לרבעון הקודם אך ירידה של מעל 60% ביחס לרבעון המקביל.
5. מדד גבוה – עליה בהוצאות המימון וירידה ברווח הנקי: עלייה של כ- 700 מ' ₪ בעודף ההתחייבויות הצמודות לכ- 1.4 מיליארד ₪ בסוף רבעון 2/09, היא להערכתנו הסיבה המרכזית לעלייה בהוצאות המימון מרמה של 37 מ' ₪ ו- 33 מ' ₪ ברבעונים 3/08 ו- 2/09 בהתאמה לכ- 50 מ' ₪ ברבעון 3/09.

לסיכום – תוצאות הרבעון השלישי אמנם צפויות להיות חלשות, אך חשוב לשים לב למגמות ארוכות הטווח ובעיקר להתקדמות המהלך האסטרטגי בתחנות הדלק והתגברות התחרות בתחום.