בלאומי מעריכים כי אפריקה ומגדל יפנו את מקומן בת"א 25 לדלק קידוחים וגזית

מפרסמים סקירה שבועית ומעריכים כי השוק ימשיך לעלות
שוק המניות
שבוע המסחר בשוק המניות המקומי נפתח בעליות שערים אשר נחלשו קלות לקראת סיומו, בדומה למגמה מעבר לים. סקטור הבנקים הפגין חולשה יחסית, ואילו מניות הנדל"ן נסחרו בתנודתיות גבוהה, בעיקר על רקע המשך ההתפתחויות ב"אפריקה השקעות" והזרמת הון אפשרית לדלק נדל"ן.
מחזורי המסחר היו גבוהים בהשוואה לתקופה האחרונה. אלו, עמדו בממוצע יומי על כ- 1.7 מיליארד ₪, לעומת כ-1.4 מיליארד ₪ בלבד בשבוע שעבר וכ-1.5 מיליארד ₪ בממוצע מתחילת השנה.
סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף ("מדד הפחד") המשיכו לרדת גם השבוע, בדומה למדד ה-VIX בארה"ב. כיום, עומדות אלו מתחת לרף של 20% ולהערכתנו מאפשרות למשקיעים לבצע הגנות על תיקי ההשקעות במחירים נוחים יחסית.
בסיכום שבועי רשמו מרבית המדדים המובילים עליות שערים קלות. מדדי המעו"ף ות"א 75 עלו בשיעור של כ-1% וכ-0.1% בהתאמה, מדדי נדל"ן 15 ויתר 50 עלו בכ-0.9%, וכ-0.4% בהתאמה, ואילו מדדי הבנקים ותל טק 15 חתמו את השבוע בירידות של כ- 0.1% וכ-0.4% בהתאמה.

השיפור בנתוני הכלכלה הריאלית ממשיך להתבסס. כך, על פי נתוני אומדן ראשוני שפרסמה השבוע הלמ"ס, ברביע השלישי של 2009 צמח המשק הישראלי בקצב שנתי של כ-2.2% בהשוואה לרביע השני (בו נרשמה צמיחה של כ-1.0%). משמעות שיעור זה, הינו צמיחה חיובית לנפש, לאחר ארבעה רביעים רצופים בהם הייתה הצמיחה לנפש שלילית. העלייה בתוצר משקפת גידול ניכר ביצוא הסחורות והשירותים ובהשקעות בנכסים קבועים, וכן התרחבות בהוצאה לצריכה פרטית ובהוצאה לצריכה ציבורית.

על אף התמונה המעודדת העולה מנתוני המאקרו, ועליות השערים המתמשכות בשוקי ההון שמבטאות ציפיות לשיפור ניכר בתוצאות החברות, הדוחו"ת הכספיים לרבעון השלישי של השנה אשר מתפרסמים בימים אלו מצביעים על תוצאות מעורבות.
כך, אלביט מערכות אמנם דיווחה על תוצאות טובות, אך ביחס לרבעונים האחרונים היו אלו מעט מאכזבות. ההכנסות והרווח הגולמי עלו ב-9.1% וב-8.9% בהתאמה, אך במקביל לכך נרשמה יציבות בשיעור הרווח הגולמי מסך ההכנסות (כ-29.7%). שיעור הרווח התפעולי ירד מרמה של 11.7% ברבעון המקביל ל-9.0%, בשל החלשות הדולר מול השקל, גידול בהוצאות המו"פ וגידול בהוצאות מכירה ושיווק. שני הגורמים האחרונים הם תוצאה של מהלכים אסטרטגיים של החברה, אך על רקע מכפיל הרווח בו נסחרת החברה (כ-11.6), שאינו נמוך בהשוואה למקבילותיה לענף, מביאים בתקופה האחרונה את המניה להיסחר בסנטימנט שלילי.
סלקום דיווחה על תוצאות טובות (בפרט בהשוואה לענף), אשר היו מעט מעל התחזיות בשוק. שיעור ה-EBITDA (הרווח תפעולי התזרימי) מהמחזור עמד על כ-40%, וההכנסות משירותי מידע ותוכן היוו כ-15.3% מהן (לאחר שצמחו במהלך הרבעון בכ-32.4%). שיעורי הרווח של סלקום הפתיעו לטובה, ועל אף סביבת המאקרו, ב-MOU (דקות שיחה למנוי) נרשמה עלייה קלה. תשואת הדיבידנד הרבעונית (במונחים שנתיים) עומדת על כ-10%, וגם תשואת הדיבידנד השנתית החזויה ל-2010 גבוהה מ-9%.
בתוך כך, סקטור התקשורת ממשיך לייצר כותרות. אמפל אמריקן דיווחה השבוע על רכישת הפעילות של סמייל 012 תמורת כ-1.2 מיליארד ₪. עסקה זו, אשר משקפת לפעילות הנוכחית של סמייל 012 מכפיל EBITDA של 4.3, אשר יחסית לענף אינו נחשב למחיר יקר, נעשית כהמשך לרכישת השליטה בבזק בידי סמייל 012 ועשויה לשמש להמשך התרחבות עתידית של אמפל אמריקן בתחום התקשורת.

עם תחילת 2010 צפויים להתעדכן הרכבי מדדי המניות השונים של הבורסה, ולאור הגידול המתמשך בנתח השוק של המוצרים עוקבי המדדים מושכים עדכונים אלו תשומת לב רבה מצד משקיעים ובעלי עניין. נזכיר כי בעדכון המדדים הקרוב שיעור אחזקות הציבור המינימאלי לצורך השתייכות למדד ת"א 25 ישוב לעמוד על 25%. לעת עתה, צפויות "אפריקה השקעות" ו"מגדל" לפנות את מקומן במדד המעו"ף לטובת "דלק קידוחים" ו"גזית גלוב". כמו כן, על מנת לשמור על מקומה במדד תידרש "כור" להביא לגידול בשיעור אחזקות הציבור כך שתעמוד בשיעור המינימאלי (מהלך דומה נעשה בשבוע האחרון בדיסקונט השקעות).

מבט לעתיד: להערכתנו, המגמה החיובית צפויה להימשך, זאת לנוכח השיפור בתמונה המאקרו-כלכלית והתשואות הנמוכות הצפויות באפיקים הסולידיים אשר תומכות בשוק המניות המקומי (הן בשל שיעורי ההיוון הנמוכים והן בשל העלייה בתיאבון לסיכון). עם זאת, רמת המחירים הנוכחית בשוק המניות (המשתקפת ממכפיל הרווח החזוי) אינה נמוכה בהסתכלות היסטורית, ועל כן נראה כי גם אם יימשכו בו עליות השערים, קצבן צפוי להיות מדוד ורמת התנודתיות צפויה להיוותר גבוהה.