כלל פיננסים: אין מצב שמחירי הסחורות חוזרים לרדת !

כשצרכנית המתכות הגדולה בעולם (סין) צפויה להגדיל השנה את צריכת המתכות שלה ב-14% ובשנה הבאה בעוד 12%, קשה לנו להאמין שמחירי הסחורות יכולים לרדת פתאום בחדות
בורסות אסיה ואירופה יורדות הבוקר בלי סיבות משכנעות (כחצי אחוז). אז ברננקי אמר שלכלכלה האמריקאית יש עוד קשיים רבים כדי להתאושש, אבל איך הספקתם לשכוח את נתוני המכירות הקמעונאיות החיוביים, זה היה רק אתמול (ראה הרחבה). עם כל הכבוד לברננקי למשקיעים לא כל כך איכפת מה הוא חושב על הכלכלה, אלא בעיקר מה הוא מתכוון לעשות עם הריבית. מדבריו הבינו המשקיעים שהעלאת ריבית כבר לא יראו ממנו בקרוב (ראה הרחבה), ויחד עם זה שסוף השנה מתקרב, הם מרגישים נוח לעבור לאג"ח הממשלתי ולשמר את הרווחים שלהם (ראה הרחבה). מה שכן הפריע לאסיה הבוקר, היו הירידות במחירי הנפט והמתכות (ראה הרחבה). אין לי בעיה שמי שרוצה לצאת קצת מהשוק לקחת אויר יעשה את זה, שילך לארגן תיק, ייקח הרבה מים ויחזור, יש לנו עוד הרבה לעלות.

מדד הפחד, ה-VIX, המשיך לרדת אתמול והגיע לרמה של 22.9 נק', אנו מחכים שירד מתחת ל-20 ואז בירות לכולם על חשבון כלל פיננסים (אין לי עדיין אישור לזה). הדולר מתחזק מעט הבוקר מול המטבעות המובילים (DXY) זאת לאחר שאתמול ירד לשפל של יותר משנה ומחיר חבית נפט יורד מעט הבוקר ל-78.6 דולר.

מתחילים:
שסנטה לא יתחיל להתקמצן לי עכשיו
סנטה קלאוס, למרות שנדמה, איננו סמל נוצרי אפילו שמקורו הוא כנראה ב"ניקולס הקדוש". למעשה, חלק בלתי מבוטל מהנוצרים האדוקים סולדים ממנו בטענה שהוא מושך את תשומת הלב מישו. כיום קשורה הדמות של סנטה קלאוס בעיקר לדת השופינג ולא לדת הנוצרית. קיימת אפילו טענה שדמותו המוכרת (סב חביב עם זקן) נוצרה כתרגיל שיווקי ע"י חברת קוקה קולה (מה שלא הוכח בוודאות). בכל מקרה לענייננו, ב-26 בנובמבר תתחיל רשמית עונת הקניות לרגל חג המולד ולקראת ערב השנה החדשה. בתקופה זו מתקיימות 19% מהמכירות השנתיות בארה"ב, והציפיות הפעם מהתקופה הן גדולות. יש כיום בעיה במכירות בארה"ב, ואפשר אולי להגיד שהשופינג יצא קצת מהאופנה. התקווה היא שעונת השופינג תהיה נקודת המפנה לחזרה לצריכה. נזכיר כי הצרכן האמריקאי הוא המפתח להתאוששות ואולי מנה של שופינג לווריד אולי תחזיר את המכור לסם הקניות. אתמול פורסמו נתוני המכירות הקמעונאיות בארה"ב שהפתיעו בעלייה מהירה מהצפוי (1.4%, על צפי ל-0.9%), בעיקר כתוצאה מזינוק ברכישות הרכבים, מה שאולי מאותת כי העונה המתקרבת תהייה עונת קניות חמה. העלייה במכירות מקררת את החשש שבסיום השפעות ההתערבויות הממשלתיות לא יהיה מי שימשוך את הכלכלה האמריקאית מהבוץ. להערכתנו מדובר בבשורה הטובה ביותר של החודש (המכירות הקמעונאיות). וכעת צריך שסנטה לא יתקמצן ויתחיל להשקיע במתנות שהוא קונה.

אין מצב שמחירי הסחורות חוזרים לרדת !
אין מצב שמחירי המתכות חוזרים לרדת ! (טוב, צודקים, יש מצב, אבל הוא לא כל כך סביר). ובכל זאת, מחירי המתכות יורדים הבוקר ומושכים את שווקי אסיה לירידות, מחיר הנחושת יורד בחצי אחוז, מחיר הכסף יורד ב-0.8% ומחיר הזהב יורד ב-0.24%, ומאותתים כי הביקושים למתכות נחלש (דרך אגב הניקל והאלומיניום מזנקים ביותר מ-4% כ"א, אבל הם לא כל כך מעניינים את המשקיעים). כשצרכנית המתכות הגדולה בעולם (סין) צפויה להגדיל השנה את צריכת המתכות שלה ב-14% ובשנה הבאה בעוד 12%, קשה לנו להאמין שמחירי הסחורות יכולים לרדת פתאום בחדות (בניכוי שינויים בדולר). גם מחיר הנפט נחלש הבוקר לאחר שאתמול טיפס ביותר מ-3%, יאללה שיעבור כבר את ה-80 דולר לחבית, כמה הוא יכול להיתקע באותו מקום, הוא תמיד עושה את זה, כמה מתאים לו, אח"כ הוא יעלה ל-90 ויעשה את אותו דבר.

מדיניות מוניטרית ומט"ח– דוחים שוב את העלאת הריבית
בנק ישראל אומנם היה הראשון לעלות את הריבית, אך הבנק המרכזי באוסטרליה חטף לו את אור הזרקורים כשהעלה את הריבית פעמיים. היום יפגשו שוב חברי הבנק המרכזי באוסטרליה לדון בדבר המדיניות המוניטרית העתידית והאם לעלות את הריבית בפעם השלישית. הערכות בשוק תנודתיות, לפני כשבוע רבים חששו שבשל נתון סנטימנט הצרכנים המאכזב הריבית לא תועלה, אך כעת רק אחד מתוך 17 חזאים מאמין בכך (נמשיך לעקוב אחר הכוכב הזה). ובכל זאת, בשעות שלפני הפגישה גבר המתח ויחד עם מחירי הסחורות הנחלשים (שמתואמים מאד לדולר האוסטרלי) דחפו למטה את המטבע ולמעלה את האג"ח המקומי. התשואה על אג"ח אוסטרלי ל-10 שנים עומדת כעת על 5.44%. לא רחוק משם, ביפן, אותן סיבות פחות או יותר גרמו לין להתחזק כשמשקיעים נלחצו קצת מהעליות החדות בשווקי המניות ומירידת מחירי הסחורות וחיפשו קצת שקט. בצד השני של העולם עמד לו אתמול נגיד הפד, בן ברננקי, והלחיץ את כולם: כי הוא אמר כי עדיין נותרו אתגרים כלכליים משמעותיים. דבריו לא עברו בשקט ועזרו להפיל הבוקר את השווקים. כמו כן, העלאת הריבית בארה"ב שהייתה מגולמת לחודש יוני 2010, זוכרים? אז אתם יכולים לשכוח ממנה. כעת העלאת ריבית מתוכננת רק לאוגוסט ומאד יתכן שאם בנק ישראל התלבט עד כה בקשר לריבית דצמבר, ההתפתחות הזאת עשויה להטות את הכף, לדחייה גם כאן.

אובאמה הסחבק הגיע לסין
אם זה לא עובד בדיפלומטיה נפעיל עוד יותר דיפלומטיה. המתח בין ארה"ב לסין מתגבר, ארה"ב מעוצבנת מהמדיניות הסינית של הגבלת שער החליפין ליואן, ולאחר ששום דבר דיפלומטי לא עזר, כולל פניה של המתווכות יפן ואירופה לסין, כולל פניה לקרן המטבע ולארגון הסחר, כולל מסרים דיפלומטיים ישירים ועקיפים, כולל מדיניות מיסוי מפלה ומה לא, הגיע כעת הזמן לעבור להשתמש בדיפלומטיה הכבדה: אובאמה הגיע לבייג'ין ונפגש הבוקר עם ראש ממשלת סין, הו-ג'ינטאו. אובאמה סיפר שהוא דחק בג'ינטאו להתקדם לכיוון שע"ח נייד. אך אותי גם מעניין לדעת מה בדיוק הוא אמר לו, אולי הוא פעל בפסיכולוגיה הפוכה: שמע הו-ג'ינטאו, איזה יופי המדינה שלכם, באמת מרשים כל התעשייה והקזינו במקאו אבל יש משהו אחד שבכל זאת צורם לי, יצא לי לראות את המטבע שלכם, היואן, והוא נראה לי כ"כ חלש ועלוב, לא פאדיחה, לא בא לכם לחזק אותו קצת? בכל מקרה, הסינים קצת נפנפו אותו וכדי לא להתבזות אובאמה אמר שהם הסכימו לעבור למדיניות של שע"ח נייד לאורך זמן. לאורך זמן ???!!!! בשביל זה לא הייתי צריך את אובאמה, גם אם אני הייתי נוסע זה היה קורה, בסין מתחילה להתרומם האינפלציה ומאד סביר שבשנה הבאה לא תהייה להם ברירה אלא להתחיל לשחרר את השע"ח כדי למתן אותה. ואיך אני יודע שהם נפנפו אותו? כי בהתייחסות של הו-ג'ינטאו לפגישה לא הוזכר בכלל נושא שער החליפין.

אג"ח – מתקרבים לסוף השנה- באסיה משנים אסטרטגיה
אם בתחילת השנה המשקיעים התנפלו על כל דבר שנתן תשואה גבוהה, כעת לקראת סוף השנה מרגישים אלה טוב עם הישגיהם ולא רוצים לסכן אותם. הדבר בולט במיוחד באסיה, שם (לא כולל יפן) שוק האג"ח הקונצרני עשה בשלושת השבועות האחרונים ביצועי חסר ביחס לשווקי האשראי האחרים בעולם. חלק מהסיבות לכך מיוחסות גם לגל הנפקות החוב החדשות שם, שהגדילו את ההיצע והגבירו את החשש שהמחירים מוגזמים. אג"ח זבל אסיאתי (אג"ח שמדורג מתחת ל-BBB ע"י S&P) זינקו מתחילת השנה ב-74% (מדד של מריל לינץ').

הצרכן אומנם מתאושש אך התעשייה החלה מגמגמת
מה הבעיה של נתוני הצריכה והתעשייה ללכת ביחד, למה כל פעם הפוך. סוף סוף היה לנו אתמול קצת נחת מנתוני המכירות הקמעונאיות (ראית הרחבה) ואז נתון התעשייה לאזור ניו-יורק אכזב כשירד מ-34.6 נק' ל-23.5. הנתון משמש כאינדיקטור מקדים למדד מנהלי הרכש בתעשייה שיתפרסם רק בתחילת דצמבר, ולכן מתואם בעצמו למצב התעשייתי הכללי. היום יתפרסמו נתוני היצור התעשייתי שצפויים לעלות ב-0.4% ואולי ימתנו חלק מהחשש שצף אתמול, אך יותר סביר שדווקא יאכזבו. מדד המחירים ליצרן, שצפוי שעלה ב-0.5% אוק', יאותת הן על לחצי הביקושים אך אם יהיה נמוך מהצפוי עשוי להבריח משקיעים אל האג"ח הממשלתיות, ולהפך. עוד יתפרסמו היום סקר הקבלנים בארה"ב לנוב', שצפוי להראות שיפור ביחס לאוק', עלייה מ-18 נק' ל-19 נק', מה שתומך בהערכותינו שעל המשבר בענף הנדל"ן בארה"ב כבר אפשר לעשות V.