יובל בן זאב מעלה את מחיר היעד ללאומי ל-17.5 ש"ח

מנהל מח' המחקר של כלל פיננסים מעריך כי תוצאות הרבעון השלישי יהיו טובות
בנק לאומי יפרסם בסוף החודש את תוצאות רבעון 3/09. ויבול בן זאב, מנהל מח' המחקר מעריך כי הבנק יציג תוצאות טובות, למרות הפרשות גבוהות למס. הדגש צפוי להיות שיפור נוסף בחוסן הפיננסי הבולט לטובה גם כך.

רווח צפוי כ- 400 מ' ₪. תשואה להון של 8%-8.5%, תוצאה יפה המהווה המשך לתוצאות המחצית הראשונה של 2009.
צפי ליציבות בהכנסות המימון בהמשך לרבעונים הקודמים:
ההכנסות השוטפות צפויות להסתכם בכ- 1,750 מ' ₪ (כולל ההשפעה של גביית ריבית מחובות בעייתיים).
הכנסות המימון השוטפות מבטאות את הקפאון בהיקפי האשראי ואת שחיקת המרווחים על הפקדונות (למעלה מ 100 מ' ש"ח ברבעון) ומנגד את ההשפעה החיובית של עליית המרווח באשראי.

השפעה חיובית של עליית המדד עשויה לתרום אף היא תוספת של עשרות מ' ₪ בדומה לרבעון 2/09.
השפעה חיובית של חיסוי ההשקעות בחו"ל בעקבות היחלשות הדולר ביחס לשקל. סעיף זה עשוי לתרום הכנסות של עשרות מ' ₪ אשר יקוזזו בסעיף המס עם הוצאות מס גבוהה.
רווחים ממימוש אגרות חוב. להערכתנו הבנק ניצל את העליות באגרות החוב הממשלתיות והקונצרניות למימוש רווחים.
3. צפי לעלייה בהפרשות לחובות מסופקים. במחצית הראשונה של 2009 היוו ההפרשות לחובות מסופקים 0.65% מתיק האשראי. להערכתנו ברבעון זה נהיה עדים לעלייה בהפרשות לרמה של 0.8% מתיק האשראי.

4. המשך צמיחה בהכנסות התפעוליות. העלייה בעמלות שוק ההון לצד הצמיחה בכרטיסי האשראי יביאו לעלייה בעמלות השוטפות. לכך יתווספו רווחי קופות הפיצויים בהיקף של עשרות מ' ₪ ורווחים ממניות (מכירת מניות הוט ובזק) בסכום של למעלה מ- 200 מ' ₪.

5. לקראת שיפור חד בתיק ניירות הערך. ברבעון 2/09 נרשם זינוק של כ- 1.6 מיליארד ₪ בתיק הזמין למכירה. להערכתנו, עם המשך הצטמצמות המרווחים באגרות החוב של מוסדות פיננסים בעולם צפויה לבנק עליה משמעותית בשווי תיק ניירות הערך, העשויה להגיע לכ- 1 מיליארד ₪ ברבעון.

6. שיפור נוסף בחוסן הפיננסי. להערכתנו, ברבעון 3/09 צפוי ההון העצמי של הבנק לצמוח בלמעלה מ- 1 מיליארד ₪ והלימות ההון צפויה לבלוט לטובה במערכת הבנקאית עם יחס הלימות הון כולל של למעלה מ 14% (בין השאר בזכות גיוס 2.3 מיליארד ₪ הון משני) וההון הראשוני המקורי צפוי להגיע לכ- 8.3% בסוף הרבעון.

7. הוצאות מס חד פעמיות. הפחתת שיעורי המס ושחיקת נכס המס הנדחה תביא לתוספת הפרשה למס בסך כ- 150 מ' ₪.

8. השפעה שלילית מהחברה לישראל. להערכתנו, גם ברבעון 3/09 תסבול החברה לישראל מהפסדים כבדים של צים, אשר ישפיעו לרעה על רווחי לאומי.

9. תמחור. לכאורה, במחיר הנוכחי 15.3 ₪ המבטא מכפיל הון של 1.12 המניה מתומחרת באופן מלא. אנו מעדכנים את מחיר היעד ל 17.5 ₪, מחיר המבטא מכפיל 1.1 על ההון העצמי המתואם לסוף רבעון 3/09.

בשורה התחתונה – צפי לרבעון טוב עם דגש לחוסן הפיננסי המשופר של הבנק. תשואת יתר 17.5 ₪.