מזרחי טפחות: ירידה בכמות הכסף תומכת בהותרת הריבית ללא שינוי בסוף החודש

רונן מנחם: אנו סבורים שמדדי המחירים הנמוכים, האבטלה שעדיין גבוהה, פער התוצר, הריביות הנמוכות בחו"ל וכעת הירידה בכמות הכסף – תומכים בהותרת הריבית על כנה
בנק ישראל מסר, שכמות אמצעי התשלום במשק הצטמצמה ב-0.7% בחודש אוקטובר, בהמשך לירידה בת 0.5% בחודש הקודם. כתוצאה, קצב השינוי של היצע הכסף ב-12 החדשים האחרונים ירד מ-64.5% לפני חודשיים ל-55.0% כעת. זאת לאחר עלייה עקבית בת תשעה חודשים (שהופרעה פעם אחת, ביולי). הדבר מצביע על ירידה מסוימת בלחץ מצד אמצעי התשלום על קצב העלייה במחירים במשק. קצב העלייה עדיין מהיר, אך ההאצה שהייתה בו נבלמה.

יצוין, כי בד בבד אנו עדים לתאוטה בעלייה ביתרות המט"ח שבידי בנק ישראל, נתון שב-OECD יראו בוודאי בעין יפה.

התפתחות זו מוצאת ביטויה בציפיות האינפלציה ל-12 החודשים הבאים, הנגזרות משוק ההון. הציפיות הללו קפצו מדרגה לפני שישה חודשים, אך מאז הן ממוקמות בנוחיות בתחום שבין 2% ל-2.5%, קרוב מספיק לאמצע יעד האינפלציה.

מדובר בחדשות נוחות למדי מבחינת בנק ישראל, הפוסח על שני הסעיפים מדי חודש בחודשו מתי להעלות את הריבית. זהו שיקול רציני הפועל נגד העלייה הגבוהה יחסית בתוצר ברביע השלישי של השנה, עלייה שתומכת לכאורה בהעלאת הריבית.

ניתן לצרף לנתון זה חדשות טובות שהגיעו אתמול ממדד מנהלי הרכש – הוא זינק לרמתו הגבוהה ביותר זה שנתיים, אך סעיף מחירי חומרי הגלם, שהיה בקו עלייה חמישה חודשים, שב לרדת. נתון זה, בצוותא עם הירידה במדד המחירים ליצרן ובמדד התשומה בבנייה, אינם מבשרים על דחף לעליות מחירים ברמת הצרכן.

בנסיבות הללו, אנו סבורים שמדדי המחירים הנמוכים, האבטלה שעדיין גבוהה, פער התוצר (שלא הצטמצם למרות העלייה בתוצר ברביע השלישי), הריביות הנמוכות בחו"ל וכעת הירידה בכמות הכסף – כל אלו תומכים בהותרת הריבית על כנה בסוף החודש.