מיטב: לסקטורים המחזוריים עדיפות על פני סקטורים שאינם תלויים במחזור הכלכלי

בבית ההשקעות מוצאים שהסקטורים חומרי גלם, תעשייה וטכנולוגית מידע הם אטרקטיביים למדי
בדרך כלל, המשקיעים הגלובליים נוטים להקצות השקעות באפיק המנייתי לפי הבחנה גיאוגרפית, כלומר לפי מדינות. כזכור, בשבוע שעבר התייחסנו בהרחבה להשקעות לפי דיכוטומיה זו. המוטיבציה המרכזית אשר מובילה את ההשקעה לפי מדינות היא צפי למחזור עסקים שונה בין מדינות, לפיו ההתפתחות במחירי המניות לא תהיה זהה. יתר על כן, ניתן לומר כי תעודות הסל אפשרו השקעה באסטרטגיה זו בצורה נוחה למדי.

עם זאת, להערכתנו, יש לתת את הדעת אפילו במידה רבה יותר להשקעות על פי ניתוח סקטוריאלי. בראייה סקטוריאלית, ישנם סקטורים שמגלים עדיפות על פני אחרים בשלבים מסוימים של המחזור הכלכלי. דבר בא לידי ביטוי גם במחזור האחרון. לראיה, בעת המשבר, בשנת 2008, איבד מדד מניות שירותי התקשורת, הכלול במדד ה-S&P 500, כ-33% מערכו. מחירי מניות הטכנולוגיה, שהן מוטות צמיחה, נצחו ב-44%. מראשית השנה, מחירי מניות הטכנולוגיה נסקו ב-53%, כאשר מניות שירותי התקשורת איבדו כ-5% מערכן.

בהתאם לכך, הואיל ואנו עדיין נמצאים בשלב מוקדם של ההתאוששות הכלכלית, אנו מוצאים כי לסקטורים המחזוריים עדיפות על פני סקטורים שאינם תלויים במחזור הכלכלי.
להערכתנו, ההשקעה בהתאם למחזור הכלכלי, וכך לטובת סקטורים מוטי צמיחה תישאר בלב הקונצנזוס, לפחות בכל האמור לשנת 2010. אי לכך, ובכפוף למחירי השוק אנו מוצאים שהסקטורים חומרי גלם, תעשייה וטכנולוגית מידע הם אטרקטיביים למדי. כמו כן, חרף העובדה כי הוא אינו מגזר מחזורי, אך מגלם מחירי שוק אטרקטיביים, סקטור שירותי הבריאות מועדף גם כן.

מדוע חשיפה גיאוגרפית אינה עדיפה על פני סקטוריאלית?
אחת הבעיות של מחזור העסקים הנוכחי היא העובדה שמחזורי העסקים של המדינות השונות הם דומים למדי, במיוחד בכל האמור לשווקים המפותחים. כלומר, גם אם עצמת היציאה מהמיתון הייתה שונה, עיתוי היציאה היה דומה, בפער של חודשים בודדים. אי לכך, המתאם בין שוקי המניות של השווקים המפותחים היה גבוה מאוד.

לעומת זאת, מבין 10 הסקטורים הכלולים במדד ה-S&P 500 ניתן למצוא כאלו המתאפיינים ברמת מתאם נמוכה, באופן יחסי, לעומת המתאם הגיאוגרפי. לדוגמא, רמת המתאם שבין סקטור שירותי התקשורת עם סקטור התעשייה הייתה 0.33, בשלושת החודשים האחרונים.
ככל הנראה, הסיבה המרכזית לרמת המתאם הנמוכה של סקטור התקשורת עם שער ענפי השוק היא העובדה כי חברות שירותי התקשורת מתאפיינות בזרם הכנסות שאינו תלוי בצורה משמעותית במחזור העסקי, לעומת התעשייה או חומרי-גלם.