ידר שוקי הון: ב-2010 צפוי גיוס ההון הממשלתי להיות נמוך משמעותית מאשר ב-2009

בבית ההשקעות מוסיפים להעדיף את האפיק השקלי על פני הצמוד במיוחד בטווחים הבינוני- ארוך לפדיון
לידר שוקי הון בסקירה שבועית:
מאקרו גלובלי: הירידה במספר דורשי העבודה החדשים בארה"ב משקפת אמנם התמתנות בקצב ההרעה בשוק העבודה אך שיעור האבטלה הגבוה משמעותי יותר ומוביל לירידה באמון הצרכן. הלחץ בו מצוי הצרכן האמריקאי יקשה להערכתנו על עלייה מתמשכת במחירי הסחורות ובמיוחד בנפט.

מאקרו ישראל: השיפור בפעילות היצוא תואם את הערכותינו המוקדמות וצפוי להימשך אל תוך השלבים הראשונים של 2010 . המשך העלייה ביצוא לעומת קצב מתון יותר ביבוא יוביל להמשך השיפור בגירעון המסחרי גם בחודשים הקרובים.

מדיניות פיסקאלית: צורכי הגיוס ב- 2010 יהיו מתונים משמעותית (בכ- 10 מיליארד ₪) מאשר ב- 2009 . גירעון נמוך יותר (כ 4.5%- תוצר) וצפי להכנסות מהפרטה יפחיתו מן הלחץ על שוק האג"ח הממשלתיות בשנה הבאה.

אינפלציה: בהנחה והפרסומים האחרונים בנושא המים יתאמתו צפוי אמנם ביטול של היטל הבצורת אך זאת במקביל לעלייה חדה של כ- 40% במחירי המים ב-2010. מכיוון שהיטל הבצורת הוביל לעלייה של כ- 42% במחיר המים משמעות הדבר היא כי הוא יישאר בממוצע ברמתם הגבוהה שלאחר ההיטל.

ריבית: פרוטוקול הריבית לחודש נובמבר לא סיפק מידע חדש בנוגע למניעים להשארת הריבית ללא שינוי, אך החידוש היה תמיכה של 3 חברים בהחלטה לעומת חודש קודם שבו התקבלה ההחלטה בדעת מיעוט. אנו מוסיפים להעריך כי העלייה בציפיות לאינפלציה לאחרונה, במיוחד לטווחים הבינוני-ארןך לפדיון, מעלה את הסבירות להעלאת הריבית בסוף החודש. נתוני הפעילות (תוצר והמדד המשולב), מדד אוקטובר וסביבת הציפיות שלאחריו הם אלו שיטו את הכף סופית.

אג"ח: מרבית הכוחות תומכים בהמשך ירידת התשואות, אך לאחר מהלך ירידה משמעותי עוצמתה מכאן צפויה להיות מתונה למדי.
הציפיות לאינפלציה צפויות לרדת בתקופה הקרובה בין אם כתגובה למדדים הנמוכים הקרובים ובין אם כתגובה להעלאת ריבית, ולכן אנו מוסיפים להעדיף את האפיק השקלי על פני הצמוד במיוחד בטווחים הבינוני- ארוך לפדיון.

בהתאם להערכתנו השוק ביצע בחודשים האחרונים מהלך תמחור מחדש של תוואי העלאת הריבית, אך עדיין מגלם פרמיית סיכון גבוהה ומרווח ביטחון מספק להשקעה באג"ח לט"ב-ארוך. השוואת מבנה העקום המקומי לשווקים מתעוררים נבחרים מעלה עדיפות יחסית של האג"ח לט"א על פני הבינוני.