כלכלני לאומי: הגירעון התקציבי יסתכם השנה בכ-5% תוצר ואולי אף פחות

סבואים כי בהעדר הגדלת הוצאות חריגה, הרי שניתן לצפות לתת-ביצוע מסוים בתקציב המדינה
הגירעון התקציבי צפוי להסתכם השנה בכ-5% תוצר ואולי אף פחות
בחודש אוקטובר הסתכם הגירעון בתקציב הממשלה בכ-2.6 מיליארד ₪ ומתחילת השנה הסתכם הגירעון בכ-24.5 מיליארד ₪. נתוני משרד האוצר מלמדים כי ביצוע ההוצאות היה גבוה בעשרת החודשים הראשונים של השנה בכ-0.5 נקודת האחוז משיעור הביצוע של התקציב בשנתיים האחרונות. באשר לסעיף ההכנסות, הרי שמתחילת השנה היקף ההכנסות היה גבוה בכ-2.5 מיליארד ₪ מאומדן ההכנסות המעודכן.

הערכתנו היא, שבהעדר הגדלת הוצאות חריגה (כפי שהיה למשל בחודש דצמבר אשתקד בגין הקדמת הוצאות בניסיון להאיץ את הצמיחה במשק) הרי שניתן לצפות לתת-ביצוע מסוים בתקציב המדינה (כ-2%). זאת, יחד עם העודף בהכנסות, ביחס לאומדן עליו התבסס התקציב, מביאים להערכה כי הגירעון התקציבי יסתכם השנה בכ-5% תוצר ואולי אף פחות. שיעור זה נמוך מהיעד המרבי של 6% תוצר לשנת 2009. כידוע, בתקציב המדינה לשנת 2010 מתוכנן גירעון של כ-5.5% תוצר. נראה על כן, כי שיפור מצב המשק ביחס לחזוי ובסיס הכנסות גבוה יותר בשנת 2009 עשויים להביא לגרעון בשנת 2010 בהיקף של כ-4% תוצר, נמוך באופן משמעותי מהיעד אשר נקבע בספר התקציב. משמעות הדבר, צורכי מימון נמוכים יותר העשויים לאפשר היקף הנפקות של אג"ח ממשלתי בהיקף מתון יחסית לשנה הנוכחית, בפרט אם מימון הגרעון יתבסס יותר על הפרטה ו/או הנפקות בחו"ל.

תיק הנכסים הכספיים שבידי הציבור גדל בקצב מהיר מאז ראשית השנה
בתשעת החודשים הראשונים של השנה נרשם גידול של כ-16.5% בתיק הנכסים הכספיים שבידי הציבור והוא הסתכם בסוף חודש ספטמבר בכ-2,202 מיליארד ₪. כ-61% מהגידול בשווי התיק מקורו בעליית שווי תיק המניות, בארץ ובחו"ל. יחד עם זאת, גם בשאר רכיבי התיק (לא צמוד, צמוד מדד, צמוד מט"ח) נרשמה עלייה נומינלית. בגרף משמאל, ניתן לראות את קצב השינוי הנומינלי השנתי של שווי התיק, אשר הגיע בחודש ספטמבר ליותר מ-11%, שיעור שינוי הגבוה מהממוצע מאז ראשית העשור.

כאשר מנטרלים את השפעת שינויי המחירים, כדי לקבל אומדן של קצב צבירת הנכסים הכספיים, התמונה המתקבלת שונה ונראה כי קצב העלייה מתון הרבה יותר ונע בחודשים האחרונים סביב 0% עד 2%, במונחים שנתיים. לפיכך נראה כי השפעת עליות המחירים, בפרט של המניות, הייתה משמעותית. משקל המניות בתיק הנכסים הגיע בחודש ספטמבר לכ-21.1%. זהו השיעור הגבוה ביותר בשנה האחרונה אך עדיין נמוך בהשוואה לרמות השיא שהיו בשנת 2007.

השכר הריאלי ירד בשנה האחרונה
השכר הריאלי בסקטור העסקי ירד בשנה המסתיימת בחודש אוגוסט בכ-2.6%. נתון זה, המתבסס על נתוני בנק ישראל, מצביע על הניסיונות של הסקטור העסקי לשפר את מצבו באמצעות הקטנת מרכיב ההוצאות. יש בנתון זה כדי להצביע על גמישות הקיימת בשוק העבודה בסקטור העסקי, המאפשרת התאמות כאשר ישנה חולשה בביקושים המקשה על שמירת רווחיות נאותה. בפרט, מדובר על ענפים במשק התלויים, למשל, בביקושים העולמיים, כמו ענפי יצוא, כאשר הייסוף בשערו של השקל, בעיקר מול הדולר, פגע אף הוא בהכנסותיהם. במבט ארוך טווח, כפי שניתן לראות בגרף, רמתו של השכר בסקטור העסקי נמוכה כיום מזו שהייתה בראשית העשור. השחיקה בשכר הריאלי בתקופת המיתון הקודם תוקנה רק בחלקה בשנים 2003-2007 וכאמור, בשנה האחרונה, החלה שחיקת שכר, אשר נראה כי חלקה אף הקדים את הצמצום בפעילות הכלכלית בשלהי 2008. ייתכן שזוהי תוצאה של ציפייה של החברות, כבר בראשית 2008, להשפעת המשבר הפיננסי על פעילותן במועד מאחור יותר. הסבר אפשרי נוסף הוא האינפלציה אשר בשנה האחרונה הייתה גבוהה מהחזוי לפני שנה והביאה לשחיקה בשכר הריאלי.