מגדל על מכתשים: דוח חלש המעלה שאלות לא מעטות להמשך הדרך; מסקרים את החברה בהמלצת 'החזק' עם מחיר יעד של 18.5 ₪

אמיר אדר: הירידה בהכנסות לא היתה נחלתה של ברזיל אלא של כלל הגיאוגרפיות
מגדל שוקי הון על מכתשים אגן: החברה פרסמה תוצאות בהתאם לאזהרת הרווח אולם כבר מבחינה ראשונית ניתן לראות שהתמונה עגומה אף יותר.

הירידה בהכנסות לא היתה נחלתה של ברזיל אלא של כלל הגיאוגרפיות, בארה"ב למשל רשמה החברה ירידה של כ- 17.5% את למרות שעל פניו תמהיל מוצריה לטריטוריה זו אמור היה למתן את הירידה.

בצד ההוצאות – מרווח גולמי חלש למדי של כ- 25% (בניגוד לרבעונים קודמים השנה לא נרשמו ברבעון הפחתות מלאי) הנו הגורם העיקרי לכך שהחברה עברה להפסד תפעולי ודיווחה על רווח נקי של כ- 17.5 מיליון דולר. כאשר עמידה בתחזית ההפסד שלה נבעה לאחר שרשמה הכנסות מס בהיקף של כ- 17 מיליון דולר.

נציין כי גם מוצרי ה- non agro רשמו תוצאות תפעוליות חלשות (רווח תפעולי של כ- 791 אלף דולר בלבד לעומת 9.5 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד).

המלאי ממשיך לעלות (בכ- 28 מיל' דולר) וזאת עוד בטרם הרכישות המשמעותיות לשנת 2010 כך שהחברה דיווחה על מלאי של מיליארד דולר. אומנם התזרים התפעולי בניכוי השקעה גדל בכ- 25 מיליון דולר, אולם הוא נובע בין היתר מהכללת כ- 58 מיליון דולר התאמת התחייבויות לזמן ארוך בתזרים התפעולי.

עדות לקשיי תזרים אפשריים בשנת 2010 ניתן למצוא בהודעת החברה על הגדלת ימי האשראי בדרום אמריקה ככלל ובברזיל בפרט וזאת לאור החרפת התחרות. נציין כי גם כך ימי האשראי ארוכים למדי בברזיל המאופיינת במוסר תשלומים נמוך יחסית והחשיפה הגבוהה לה הנה הסיבה העיקרית לקשיים בצרכי ההון החזר של החברה מדי מחצית שנייה.

תחזית לעתיד –החברה סבורה כי בשנת 2010 ישתפרו מרווחיה אולם בטווח הקצר ההשפעה המצטברת של המגמות החד פעמיות תמשך באופן מלא או חלקי.


לסיכום – דוח חלש המעלה שאלות לא מעטות להמשך הדרך. אנו מסקרים את החברה בהמלצת החזק עם מחיר יעד של 18.5 ₪.