מגדל שוקי הון: רמת 1,100 נק' של מדד ת"א 25 בהחלט מהווה יעד הגיוני

סבורים כי היפוך חד מ-1,050 ל-990 וחזרה מצביע על מוכנות המשקיעים להביא לפריצה כלפי מעלה
שוק המניות התל אביבי - השוק בשל לקפיצת מדרגה

לפני שבוע ציינו שמרבית גלי המימוש בשוק התל אביבי בשנתיים האחרונות נמשכו לכל היותר חמישה ימים ברציפות - ואכן כך קרה.
שוק המניות ירד במשך ארבעה ימי מסחר רצופים בשיעור של כ-6%. מדובר, להבנתנו, במימוש טבעי והגיוני מצד משקיעים שהחליטו לקחת אתנחתא מהשוק. אנו לא משנים את עמדתנו לגבי המגמה הראשית וממשיכים להיות אופטימיים לגבי כיוון השוק.

משקיעים ממולחים ניצלו את המימוש לרכישת סחורות במחירים אטרקטיביים ויכולים לממשן כעת ברווח שבועי נאה.
מדדי המניות נמצאים כעת ברמה של 2% עד 3% פחות מרמתם לפני שבועיים. הרמה הנוכחית הזו מעוררת בקרב משקיעים אופטימיים תיאבון להביא לקפיצת מדרגה ברמת המחירים.
היפוך חד מ-1,050 ל-990 וחזרה מצביע על מוכנות המשקיעים להביא לפריצה כלפי מעלה. רמת 1,100 של מדד תל אביב 25 בהחלט מהווה יעד הגיוני.

האווירה בשוק אופטימית; הנתונים המאקרו כלכליים, ובראשם התאוששות הפעילות העסקית בקצב גבוה יותר מאומדנים קודמים (בעיקר של החברות הגדולות במשק), חיוביים; הצפי הוא להמשך הגידול בפעילות הכלכלית גם ברבעון הרביעי של שנת 2009.
בנק ישראל מדבר על תפנית חיובית בפעילות המשק ומצביע על המשך עלייה במדד המשולב של המשק כבר ארבעה חודשים ברציפות. תחזית הצמיחה לשנת 2010 חיובית אף היא ונעה בין 2.5% ל-3.3%.
תמיכה מהכלכלות המובילות כעת את הצמיחה העולמית, ביניהן ארה"ב, יפן, סין והודו, עשויה להביא את הצמיחה לרף העליון של התחזיות.

המלאי העסקי ממשיך להצטמצם

במהלך השנה האחרונה הצטמצם המלאי העסקי ביותר מ-170 מיליארד דולר. צמצום מלאי הסחורות בשווי עצום כזה הוא בעל משמעות מיוחדת. צמצום מלאי עסקי בתקופת האטה כלכלית הוא חיובי ודומה לכדור פורח שנפטר ממשקל עודף על מנת לטפס לגובה גבוה יותר.
עסק בעל מחזוריות מלאי איטית, עקב קשיי מכירת המלאי, נמצא בסיכון של מחיקות מלאי והפסדים (בדיוק מה שקרה לבנקים עם "מלאי" עצום של ני"ע רעילים, שהם הבינו שלא יצליחו ליצור ממנו רווח בעתיד).
זה מה שקרה בארה"ב ובאירופה - במהלך השנה האחרונה צמצמו הקמעונאים את היקף המלאי שלהם ולא ראו טעם לחדשו כי העריכו שהלקוחות, הן פירמות והן פרטיים, לא ימהרו לצרוך כבעבר. זאת עקב שינוי התפיסה מה-DeLeveraging, מינוף פיזי ע"י צריכה מוגזמת ואגירת מלאים ענקיים (של חומרי גלם, סחורות, אמצעי ייצור פיזיים ואנושיים, אמצעי תחבורה ושינוע, אבל גם של בתים, מבנים ושטחי מסחר), לחסכון כערך חשוב.
צמצום זה של המלאים מצמצם כעת את הוצאות אחזקת המלאי (מה שתורם להגדלת רווחיות הסקטור העסקי). אבל מה שחשוב הוא הצפי כעת לחידוש המלאים, בעקבות גידול הביקושים למוצרים ולשירותים, כעת כשהכלכלה העולמית מתחילה לנוע כלפי מעלה.

מי שהימר על מימוש חד טעה והפסיד

מדד הפחד (VIX) ירד בשבוע האחרון ב-21% לאחר זינוק של 38% בשבוע הקודם. משקיעים שהימרו בשבוע הקודם
על תרחיש של ירידות חדות נאלצו להודות שטעו ושילמו לא מעט כסף עבור טעות זו.
הפחד חזר לרמתו הממוצעת בחודש האחרון וצפוי לנסות לבחון רמת שפל חדשה (20 דולר) בחודש הקרוב. הדגשנו בעבר כי הפחד מהווה אסטרטגיית השקעה לא מוצלחת.

השווקים המתפתחים

השווקים המפתחים טיפסו בשבוע החולף בשיעור ממוצע של כ-5.5% לאחר נסיגה של כ-7.8% בשבוע הקודם. בלטו במיוחד בורסת סין שטיפסה ב-5.5% וברזיל שעלתה ב-4.7%.

ברזיל, חביבת המשקיעים, נהנית ממומנטום חיובי עקב הצפי לעלייה במחירי הסחורות וההשקעות הצפויות בה לקראת המונדיאל והאולימפיאדה. מי ששמע לעצותינו לנצל כל מימוש רווחים להגדלת החשיפה - לא הצטער.
הירידה האחרונה מ-67,000 ל-61,000 הייתה הזדמנות כזו וכעת אנו נערכים להמשך עלייה לעבר 75,000 (לא רף עליון).

גם בורסת סין נראית מעניינת עבור המשקיע הסבלני. סין חיזקה את מעמדה בתחומי פעילות רבים בעולם וניצלה את ירידות המחירים לרכישת פעילויות כלכליות רבות ברחבי הגלובוס, דבר שיחזק את כוחה כשהמשבר יסתיים סופית.
השוואת התנהגות בורסת שנגחאי בסיום התפוצצות הבועה הפיננסית הראשונה של המילניום (בשנת 2005) לזו שבסיום התפוצצות הבועה השנייה (2008), מאפשרת קביעת מחיר יעד של 3,800 לשנה הקרובה לעומת 3,150 כיום.

גם הונג קונג סיימה מימוש בן 6% ומטפסת לעבר היעד של 22,600. פריצת רמה זו תתמוך בהשגת היעד של 23,300 בה היה המדד ביולי 2007, לפני שהחל המשבר הגלובלי.

עוד בורסה שנהנית מאהדת המשקיעים היא בורסת בומביי (הודו). מימוש בן 8% הסתיים וכעת חוזרת בומביי לעלות. היעד הקרוב שוכן בין 16,600 ל-17,000.

מחיר חבית נפט

מחירה של חבית נפט גולמי משייט לו סמוך לרף 80 הדולר. בשבוע האחרון הוא חצה רמה זו אך נסוג לעבר ה-78. תנודות אלה קשורות בעיקר למה שקורה בדולר האמריקאי.

כל התחזקות של המטבע מחלישה את הנפט ולהיפך. אנו אמנם סבורים שמחירה הכלכלי של חבית נפט הוא 50 דולר וכי הטווח שבין 50 עד 70 דולר נובע מהפרמיה הגיאופוליטית (איראן-צ'אווס-ניגריה), וטווח של מעל 70 דולר קשור בפעילות פיננסית ספקולטיבית של קרנות גידור-סיכון וכדו'. אבל לא ניתן לפסול פריצה של המחיר גם מעל ל-80 דולר, אם היורו יטפס אל מעל ל-1.51 דולר.

הזהב זינק ל-1,100 דולר - האם יטפס ל-1,400 באביב?

הזהב טיפס השבוע בעוד 5% ונושק כעת לרמת 1,100 דולר. פריצת רמה זו היא רק עניין של ימים. הזהב נהנה מעניין תקשורתי רב ומסנטימנט חיובי. על כן מחירו יטפס בזמן הקרוב. בשנים האחרונות אירעה תופעה של עליית מחירה של אונקיית זהב בין חודשי הסתיו עד חודשי האביב - אפקט החורף החם של הזהב. לא אתפלא אם נראה את הזהב מטפס לעבר 1,400 דולר לקראת אביב 2010.

עם זאת חשוב להזהיר כי יש להתייחס אל השקעה בזהב בזהירות רבה - מדובר במכשיר שמשמש להגנה מפני קטסטרופות, מעין אופציית רכש על קטסטרופות (שלא נדע), אך במקביל משמש גם להגנה מפני התפרצות אינפלציונית גלובלית ומפני חולשת דולר.

אנו ממליצים להשקיע בזהב חלק מזערי מתיק ההשקעות על מנת להגן מפני התפרצות אינפלציונית בעתיד. אנו משוכנעים שכאשר יתחדשו הביקושים הריאליים למוצרים ושירותים יתחיל לנוע גל הכספים העצום ששוכב במרתפי הבנקים לעבר שווקי המוצרים והאינפלציה תתגבר. מה גם שהצפי לגידול דרמטי בגירעון התקציבי בשנים הבאות, צפוי להביא להיחלשות נוספת בשער הדולר ולזינוק במחיר הזהב.