בלאומי ממשיכים להעריך כי לא יהיה תיקון משמעותי כלפי מטה

מעריכים כי רמת התנודתיות צפויה להיוותר גבוהה, בציפייה לסימנים נוספים להתאוששות בתוצאות החברות בארץ ובחו"ל
שוק המניות: ירידות השערים שנרשמו בשוק המניות המקומי בסוף השבוע שעבר נמשכו גם במחצית הראשונה של השבוע הנוכחי, על רקע המגמה השלילית מעבר לים. מניות הנדל"ן והפיננסים הובילו את המימושים ואילו בסקטורים הנחשבים לדפנסיביים (פרמצבטיקה, תקשורת, מזון ותעשיות ביטחוניות) נרשמו עליות שערים, דבר שייתכן ונובע מציפייה להמשך ה"תיקון" בשווקים.
הפסימיות בשוק המניות באה לידי ביטוי גם במחזורים שליוו את המסחר ובעלייה ב"מדד הפחד" (סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף). כך, הממוצע היומי של מחזורי המסחר שהסתכם בשבוע שעבר בכ-1.5 מיליארד ₪ טיפס לכ-1.6 מיליארד ש"ח כתוצאה ממחזורי מסחר גבוהים במיוחד בימים בהם נרשמו ירידות שערים, ואילו סטיות התקן שרק לאחרונה צנחו לשפל של כ-20% חצו במהלך השבוע את רף 30%.
בסיכום שבועי נותר מדד המעו"ף ללא שינוי, ואילו מרבית המדדים הענפיים רשמו ירידות שערים. מדדי ת"א 75, פיננסים 15 ונדל"ן 15 ירדו בשיעורים של כ-1.3%, כ-2.2% וכ-3.1% בהתאמה, ומדד היתר 50 חתם את השבוע בירידה של כ- 3%.

בתחילת השבוע פרסמה אפריקה ישראל מתווה בסיסי מוסכם להסדר עם מחזיקי אגרות החוב של החברה (למעט מחזיקי אגרות החוב מסדרה ט'). המתווה, שאינו סופי ולא מטפל בחובות החברה לבנקים ובחלוקה הפנימית בין מחזיקי האג"ח כולל, בין היתר, הזרמת כספים בהיקף של כ-750 מיליון ₪, על ידי בעל השליטה במקביל לירידה בשיעור ההחזקה שלו בחברה מכ- 74.8% לכ- 52.8% וכן דילול של שאר מחזיקי המניות הנוכחיים מכ-25.2% לכ-14.2%. כמו כן, על פי הסיכום, שוויה של אפריקה ישראל (לפני הנפקת הזכויות והמרת החוב למניות) לצורך ההסדר יעמוד על כ-2 מיליארד ₪, נמוך משוויה בשוק. נציין כי כבר בשבוע שעבר גדלו יתרות השורט על מניות החברה (בכ-40%) והגיעו לכ-5.3% מסך אחזקות הציבור בה, וניתן להעריך שהשבוע נרשם בהן גידול נוסף.

מתווה נוסף שריכז עניין היה זה שסוכם בחברה לישראל. על פי הסיכום, חובות של חברת הבת "צים" לבעלת השליטה בחברה לישראל- "מילניום השקעות אלעד", בהיקף של כ-150 מיליון דולר יומחו לחוב כלפי החברה לישראל. ההסדר הביא לאשור הזרמה נוספת מהחברה לישראל אל חברת הבת "צים" ותומך בהמשך פעילותה.

עונת פרסום הדוחות הכספיים לרבעון השלישי של השנה נמשכת. בענף הפרמצבטיקה דיווחו טבע ופריגו על תוצאותיהם: טבע אכזבה מעט בשורת ההכנסות, לצד עמידה בציפיות בשורת הרווח. התחזקות הדולר במהלך התקופה השפיעה לרעה על החברה, ושיעור מכירות הקופקסון מסך ההכנסות עמד על כ-21.9%. פריגו עקפה את קונצנזוס תחזיות האנליסטים להכנסות ולרווח הנקי בכ-6% וכ-32% בהתאמה, בעיקר בעקבות שיפור משמעותי בשיעורי הרווח (שיעור הרווח התפעולי המתואם שעלה מכ-13.1% לכ-16.4%).
בזק דיווחה גם היא על תוצאותיה והיא ממשיכה להרשים. הכנסות החברה ביחד עם תוצאות yes גדלו בכ-4% בהשוואה לרבעון המקביל, על רקע ציפיות ליציבות בסעיף זה. ה-EBITDA שהסתכם בכ-1.24 מיליארד ₪ ושיעורו מההכנסות שעמד על כ-42.3%.

בזירת המאקרו, ניכרות ההשלכות של היציאה ממיתון על שוק התעסוקה. כך, הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה דיווחה השבוע כי במהלך החודשים יוני-אוגוסט עלה מספר משרות השכיר במשק בקצב של כ-0.8% (בחישוב שנתי), במקביל לירידה של 2% בשכר הממוצע למשרת שכיר- נתון חיובי לפירמות, אך עלול להשליך לשלילה על הצריכה הפרטית.


מבט לעתיד: להערכתנו, הסימנים המעידים על התייצבות המצב הכלכלי והתשואות הנמוכות הצפויות באפיקים הסולידיים מגדילים את התיאבון של המשקיעים לסיכון ותומכים בשוק המניות המקומי. בשל כך לא צפוי תיקון משמעותי כלפי מטה. עם זאת, נזכיר כי רמת המחירים הנוכחית בשוק המניות (המשתקפת ממכפיל הרווח החזוי) אינה נמוכה בהסתכלות היסטורית, ועל כן נראה כי גם אם יימשכו בו עליות השערים, קצבן צפוי להיות מדוד. כך או כך, רמת התנודתיות צפויה להיוותר גבוהה, בציפייה לסימנים נוספים להתאוששות בתוצאות החברות בארץ ובחו"ל.