לידר שוקי הון: השוק מתמחר התמתנות מסוימת בקצב העלאת הריבית אך עדיין סקפטי לגבי ירידה בקצב האינפלציה וחושש מטעות מדיניות מצד בנק ישראל

מדד נובמבר מתעדכן כלפי מעלה בשל עליית מחירי הבנזין. חולשת הצרכן האמריקאי תגביל את המשך עליית מחירי הסחורות
מאקרו גלובלי: נתוני התמ"ג בארה"ב ממחישים את התלות הגבוהה של הצרכן בתמיכה הממשלתית ומעלים את החשש להאטה כאשר תתפוגג ההשפעה במרחיבה. הערכה זו ומיצוי ההפתעות החיוביות מעונת הדוחות לרבעון השלישי הובילו למימושים בשוקי המניות והסחורות ולהתחזקות הדולר בעולם. הסנטימנט השלילי בשווקים וביקושים גבוהים בהנפקות הממשלתיות, למרות היקפם הגבוה, הובילו לירידת תשואות באג"ח הממשלתיות בארה"ב.

השווקים יושפעו בשבוע הקרוב מנתוני המאקרו בארה"ב ובעיקר ממדד מנהלי הרכש לתעשייה, מנתוני התעסוקה לחודש אוקטובר ומהטון שילווה את החלטת הריבית בארה"ב הצפויה להישאר ללא שינוי .

מאקרו ישראל: סקר החברות של בנק ישראל מאושש את השיפור בפעילות המשק ברבעון השלישי של השנה ונותן אינדיקציה להמשך שיפור גם ברבעון האחרון. יחד עם זאת, הציפיות הן להתאוששות הדרגתית ולא למעבר לצמיחה מהירה. האינדיקציה לצריכה הפרטית המתקבלת מנתוני מכירות הרשתות וכרטיסי אשראי מחזקת את ההערכה לצמיחה מתונה יחסית ברבעון השלישי.

אינפלציה: עליית מחירי הנפט לאחרונה לאזור ה $80 לחבית הובילה לעלייה במחירי הבנזין לחודש נובמבר בשיעור של כ 5.5%. לפיכך עודכן מדד נובמבר כלפי מעלה לירידה של 0.1% . אנו מעריכים כי חולשת הצרכן האמריקאי תגביל את המשך העלייה במחירי הסחורות ולכן מצפים להשפעה מינורית על האינפלציה מכיוון זה בשנה הקרובה.

ריבית: בנק ישראל לא הפתיע כאשר הותיר את הריבית ללא שינוי לחודש נובמבר. נראה כי הבנק הציג משוואה ולפיה אי הודאות בנוגע לצמיחה העולמית והירידה בסביבת האינפלציה תומכים בסביבת ריביות נמוכה. ללא הפתעה משמעותית כלפי מעלה במדדים הקרובים המשך תהליך העלאת הריבית יידחה לרבעון השני של 2010.

המסר היוני העולה מהודעת הריבית מוסיף לשקף תוואי העלאת ריבית מתון מזה המגולם בשוק. תהליך ירידת התשואות בעיקר בט"ב- ארוך לפדיון צפוי להימשך.

רמת הציפיות לאינפלציה בט"ב-ארוך לפדיון משקפת את החשש לטעות מדיניות מצד בנק ישראל כלומר פיגור בהעלאת הריבית שיוביל להאצה באינפלציה. אנו מייחסים הסתברות נמוכה לתרחיש זה ולכן מעדיפים את האפיק השקלי בטווח זה על פני הצמוד.

המרווחים של האג"ח המקומי מול ארה"ב אמנם ירדו לאחרונה אך זאת בתיאום עם מרבית המשקים המתעוררים. ירידת התשואות החדה בארה"ב במקביל לתיקון החד בשוק המניות יתמכו בירידת תשואות גם בשוק האג"ח הממשלתי המקומי.