כלל פיננסים: עליית מחירי הנפט הבוקר תומכת בעליית רווחי חברות האנרגיה ומאותתת כי הביקושים בעולם חזקים

אמיר כהנוביץ': מלבד מחירי הנפט העולים, המשך פרסום דוחות חיוביים של חברות באירופה, עשויים להמשיך ולתמוך במגמה החיובית
עליית מחירי הנפט הבוקר (ראה הרחבה) תומכת בעליית רווחי חברות האנרגיה ומאותתת כי הביקושים בעולם חזקים ומצליחים למשוך את בורסות אירופה ואת החוזים העתידים על המדדים בוול-סטריט לעליות. מלבד מחירי הנפט העולים, המשך פרסום דוחות חיוביים של חברות באירופה, בניהן פיליפס שהכתה את ציפיות האנליסטים, עשויים להמשיך ולתמוך במגמה החיובית. היום לא יפורסמו הרבה פרסומי מאקרו, ואלה יהיו בעיקר בתחום הנדל"ן בארה"ב (ראה הרחבה). הדולר חזר להיחלש הבוקר על רקע עליית מחיר הנפט ולמרות חולשת האירו (ראה הרחבה).

נפט ושכירות בת"א
כשמחיר הדלק עולה מידי פעם, נוטים רבים להתלונן על מחירו הגבוה ומחליטים כי מעתה ייסעו פחות. אלא שתוך זמן קצר יחסית מתרגלים למחיר החדש וחוזרים לנסיעות הסדירות וכך חוזר חלילה. את התופעה הזאת שנקראת "אפקט העוגן" ומצאו חתני פרס נובל דניאל כהנמן ועמוס טברסקי, ניתן לראות באספקטים רבים בחיינו ולמשל גם בשוק השכירות בת"א. מחירי השכירות הגבוהים היוו בסיס למערכון של התוכנית ארץ נהדרת שהציג בעל בית שאיים על שני שוכרים בדירת מטר על מטר בת"א שאם לא יבצעו כדבריו ישלח אותם לגבעתיים. רק כשנתיים עברו מאז שודר המערכון ומחירי השכירות של אז נראים היום כחלום רטוב של כל שוכר. מחיר הנפט גם הוא מהטל בנו כשאנחנו בעצמנו כבר לא יודעים מה זה מחיר גבוה ומה זה נמוך. בתחילת השנה עמד המחיר לחבית על 35 דולר ולפני שנה על 150 דולר. לפני שבוע כתבתי כי "הנפט תקוע כבר 3 חודשים סביב הרמה של 70 דולר לחבית, אך להערכתנו מחירו עשוי לפרוץ". ואכן, בפוקס, מחירו זינק השבוע אל רמה של 78.7 דולר לחבית ומאותת שוב כי האמרה שמקור האנרגיה השני הכי טוב אחרי נפט הוא נפט, נכונה. לא להתרגש ממחירו ולדעת שאין גבול.

שוב מתחילה בועת נדל"ן בארה"ב ?
אופס, נראה שדחפנו יותר מידי את שוק הנדל"ן האמריקאי, כך עולה בין היתר מדו"ח מבקר קרן הביטוח הממשלתית, ה-FDIC. הדו"ח מציין כי במהלך המשבר עצמו, ה-FDIC כשל במקרים רבים בהגבלת הכמות ההלוואות שנתנו בנקים לנדל"ן ומציין כי קיימים יותר מ-20 מקרים בהם בנקים כאלה הידרדרו עד לפשיטת רגל, שהייתה עשויה אולי להימנע. ה-FDIC לא הצליחה למנוע מבנקים גם במהלך המשבר לתת הלוואות בשווי כולל של מעל ל-300% מסך נכסי הבנק. בינתיים כזכור מחירי הנדל"ן בארה"ב שינו כיוון ונמצאים במגמת עלייה. היום יתפרסם סקר הקבלנים בארה"ב, NAHB, בקשר לתפיסתם את מצב שוק הנדל"ן ותחזיותיהם לעתיד. עפ"י הערכות מוקדמות, יעלה מדד הסקר מ-19 נק' בספטמבר ל-20 נק' כעת. מחר נקבל נתונים נוספים משוק הנדל"ן על התחלות ואישורי בניה חדשים.

מט"ח
היורו נחלש הבוקר מול 14 מתוך 16 המטבעות המובילים בעולם, זאת על רקע חשש כי בפגישתם היום של שרי האוצר של מדינות האיחוד ישמעו טענות נגד התחזקותו האחרונה, מה שאולי יביא לנקיטת צעדים בשלב הבא. הדולר האוסטרלי והניו-זילנדי מטפסים הבוקר לאחר התבטאות של הבנק המרכזי באוסטרליה כי הוא מעוניין לקדם את הריבית ל"מצב נורמלי", המתאים למצב הכלכלי המשתפר. החוזים העתידיים על היואן הסיני מטפסים הבוקר, זה היום החמישי ברציפות, העלייה הארוכה ביותר מזה כחודש וחצי, הן על רקע הערכות כי ההתאוששות בכלכלה תדחף את קובעי המדיניות בסין לאפשר למטבע להתחזק, והן בעקבות החזרת הלחצים מכיוון ארה"ב על סין שבאמת תאפשר לו כבר להתחזק. הדולר האמריקאי נחלש מול מדד 6 המטבעות המובילים מולו, מדד ה-DXY, בעיקר בשל עליית מחיר הנפט וההתאוששות שמושכת את המשקיעים למטבעות מסוכנים עם ריבית גבוהה יותר.

ואם גם הפעם לא יצליחו לעמוד ביעד האינפלציה
תמיד יש סיבות "חד פעמיות" למה לא הצליחו הבנקים המרכזיים לעמוד ביעד האינפלציה. זה לא שהם לא מנסים (לגרום לנו שהם יעמדו בו) הם פשוט לרוב לא מצליחים וזאת נוטה לברוח למעלה. להמחשה, עד למשבר, שלא ממש היה בתוכניות, עמדה האינפלציה הממוצעת משנת 1990על 2.9%. גם בשקלול האינפלציה השלילית שנוצרה במשבר עומדת האינפלציה הממוצעת על 2.7% (נזכיר כי היעד הלא רשמי לאינפלציית הליבה הוא 2%). עדיין, מעניין לראות איך האינפלציה המגולמת באג"ח הממשלתיות ל-10 שנים בארה"ב נתקעת בגבול של ה-2% ולא מצליחה לחצות למעלה. האינפלציה המגולמת הבוקר באג"ח בארה"ב ל-10 שנים עומדת על 1.9881%, רק לא 2%.

כמו נגיד שטס בחלל
כמו עו"ד שעומד בביהמ"ש ולא מציג טיעונים, כמו רופא שעומד מול חולה לאחר בדיקה ולא מתייחס למחלה, כמו מבקר מסעדות שאכל כעת במסעדת יוקרה ולא נתן ביקורת, כך בערך היה אתמול נגיד הפד, בן ברננקי, שהגיע לנאום בוועידה שארגן הפד של סן-פרנסיסקו ולא אמר מילה על הריבית או על מצב הכלכלה האמריקאי. ברננקי דיבר רק על חשיבות העבודה המשולבת של קובעי המדיניות ברחבי העולם. טוב, אולי באמת לא היה לו שום דבר חשוב להגיד, לא בכוח.

השווקים בהיפר
התיאוריה הכלכלית מדברת על כך שהתאוששות תגרור לעליות מחירים, בתגובה אליהן יעלו הבנקים המרכזיים את הריבית, העלאה זו תמתן את העליות בשווקי המניות ותוריד מהאטרקטיביות של אגרות החוב הממשלתיות ותביא לירידת מחירן. בינתיים, המחירים בעולם לא עולים והבנקים המרכזיים לא ממהרים להעלות את הריבית, עיכוב זה בהעלאת הריבית, שעפ"י החוזים העתידיים גם לא תועלה עד לפחות לרבעון השני של 2010, למרות ההתאוששות, מאיצה הן את העליות בשווקי המניות והן מונעת ירידה במחירי האג"ח, כלומר, השווקים בהיפר, כולם עולים. להמחשה, מחודש יוני עלה מדד ה-S&P500 ב-21% ובמקביל אג"ח ממשלתית ל-10 שנים התייקרה גם היא כשהתשואה עליה ירדה מ-3.95% אז ל-3.4% היום. להיפר במניות קשה לשים לב כיוון שהמגמה שלהן עדיין צריכה להיות חיובית, אך באגרות החוב זה צורם, גם לאחר זינוק של 1.1 טריליון דולר בחוב האמריקאי מתחילת השנה ולמרות ההתאוששות, אגרות החוב הממשלתיות עדיין יציבות. אומנם, האפיק הסולידי לא נתמך רק מהריבית הנמוכה אלא גם משינוי העדפותיהם של משקי הבית, שמעוניינים כעת, בעקבות המשבר, להקטין את הצריכה ולהגדיל את שיעורי החיסכון, כשאלה עלו מ-2% לכ-4%, אך סביר להניח ששיעור החיסכון יחזרו לרדת עם סיום השפעות המשבר, ולכן ההסתמכות עליהן מסוכנת. העלאת ריבית, לכשתגיע, אומנם תמתן את העליות בשווקי המניות אך עשויה לגרור להפסדים באפיק הממשלתי. ההיסטריה באפיק הממשלתי, שמצליחה למנוע נפילת מחיריהן, באה לידי ביטוי בגיוסי הקרנות האג"חיות בארה"ב, שגייסו מתחילת השנה פי 18 מהקרנות המניתיות.=