לידר שוקי הון: מדד ספטמבר מספק חומר למחשבה בנוגע לסביבת האינפלציה האמיתית

סבורים כי הירידה המפתיעה במדד תומכת בעמדת הנגיד ותוביל לכך שהריבית תישאר ללא שינוי בסוף החודש. צפי לאינפלציה מצטברת שלילית של כ-0.5% בחצי שנה
מאקרו גלובלי: דו"חות חיוביים לרבעון השלישי של השנה מובילים לאופטימיות בנוגע לקצב הצמיחה הגלובלי. עונת הדו"חות צפויה להיות חיובית בסך הכל ולשקף למעשה את העלאת תחזית הצמיחה העולמית שנעשתה בחודשים האחרונים. סימן השאלה לגבי הצמיחה בשלבים המתקדמים של 2010 נותר בעינו אך ניראה כי כרגע סוגיה זו אינה מעסיקה את השווקים. האופטימיות בשוקי המניות מייצרת לחץ לעליית התשואות הממשלתיות לט"א אך אנו מעריכים כי עלייה זו מוגבלת בעוצמתה.

מדיניות פיסקאלית: הכנסות גבוהות מהצפוי בהשפעת העלאות המיסים והתאוששות מהירה מהצפוי במשק במקביל לתת ביצוע בצד ההוצאות צפויים להוביל לגירעון של כ- 5% תוצר ב 2009- . צמיחה חיובית של 2%-2.5% ב- 2010 מעמידה את השגת יעד ההכנסות באור סביר למדיי. הגירעון ב- 2010 צפוי לעמוד על כ 4.5% תוצר, כך שצורכי הגיוס המקומיים צפויים לקטון בכ 10 . מיליארד ₪ ביחס ל 2009.

אינפלציה: מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר הפתיע בירידה גבוהה מהצפוי של 0.3% . סביבת המדדים הקרובה צפויה להמשיך ולהיות נמוכה כך שהאינפלציה ברבעון האחרון של השנה צפויה לעלות בכ 0.1% ולהוביל לעליה של 3.5% בסיכום 2009 . במבט לשנה הקרובה אנו מעריכים אינפלציה מתונה יחסית של כ 1.5% בהשפעת שחיקת השכר המשמעותית ומתוך צפייה למהלך ריסון הדרגתי מצד בנק ישראל.

ריבית: פרוטוקול בנק ישראל העלה כי מרבית החברים תמכו בהעלאת הריבית לחודש אוקטובר וכי הנגיד פעל בניגוד לדעת הרוב והחליט להותירה ללא שינוי. ירידת המדד בשיעור גבוה מהצפוי והצפי לירידת מדרגה נוספת בציפיות לאינפלציה מסירים את הלחץ להעלאת הריבית כך שהיא צפויה להישאר ללא שינוי בסוף החודש.

שוק האג"ח שידר סקפטיות בנוגע לירידה בסביבת האינפלציה ולכן יושפע לחיוב מההפתעה במדד ספטמבר. תהליך הירידה בציפיות לאינפלציה צפוי לצבור תאוצה בהשפעת הירידה 􀂃
הגבוהה מהצפוי במדד ספטמבר ומתוך צפייה לסביבת מדדים נמוכה בחצי השנה הקרובה. עדיפות לאפיק השקלי על פני הצמוד לכל אורך העקום.

שילוב של סביבת אינפלציה מתונה, גירעון נמוך מהצפוי ב 2009- וב 2010 והפנמה כי בנק ישראל ירסן בהדרגה ולא באגרסיביות תומכים בירידת התשואות לט"ב-ארוך לפדיון.