בלידר מחפשים את נקודות האור בשוק הדשנים על רקע אזהרת הרווח של פוטאש

לידר: מניות הדשנים יקבלו תמיכה מאמון המשקיעים כי שנת 2010 תגלם בסופו של דבר התאוששות כלשהי בביקושים לאשלג, ומהשמועות על מיזוגים רכישות
התייחסותו של יואב בורגן מלידר שוקי הון לכיל. ביום ששי האחרון, לאחר סיום המסחר בארה"ב, פרסמה חברת PCS הקנדית, מובילת תעשיית יצור האשלג העולמית, אזהרת רווח נוספת לשנת 2009, השלישית במספר השנה: אם רק ביולי השנה, עת פרסמה את דוחות Q2/09 שלה, דיברה PCS על צפי לרווח למניה בטווח של 4.00-5.00 דולר, הרי שכעת הונמכה שוב תחזית ה-EPS של החברה לטווח של 3.25-3.75 דולר למניה.

עיקר הפגיעה הינה באמינותה של הנהלת PCS, אשר נאלצת שוב ושוב במהלך השנה החולפת להתאים את תחזיותיה והערכותיה האגרסיביות לשוק אשלג עולמי אנמי ומקרטע.

ההנמקה של פוטאש לאזהרת הרווח אינה מחדשת דבר: מכירות כמותיות של אשלג הנמוכות מן התחזיות המקוריות, בגין המשך ההאטה בביקושים וחידושי מלאי מוגבלים מצד מפיצי דשנים גלובליים.

התחזית העדכנית של PCS ביחס לרבעון השלישי של 2009, היא ל-EPS בקצה התחתון של הטווח שסיפקה החברה בעבר – 0.80-1.20 דולר למניה. קונצנזוס הציפיות עפ"י רויטרס הינו ל-0.89 דולר למניה.

PCS ממשיכה להיות אופטימית, ייתכן אופטימית מדי, ביחס להתאוששות בביקושים לאשלג בשנת 2010, עם צפי לביקוש עולמי של 50-55 מיליון טון (לעומת תחזיתה הקודמת ל-55-60 מיליון טון). לשם השוואה, מנכ"ל יצרנית האשלג הגרמנית K+S מדבר כבר מאז סוף יוני, על תחזיות למכירות עולמיות של 40 מיליון טון אשלג השנה, 50 מיליון טון בשנת 2010, ו-60 מיליון טון ב-2011. אורלקלי הרוסית, אשר פרסמה בשבוע שעבר את תוצאות H1/09 שלה, דווקא נשמעת כשחקנית המפוכחת ביותר, עם צפי כמותי גלובלי של 30 מיליון טון אשלג ב -2009 (לעומת תחזית קודמת של PCS ל-46 מיליון טון), ו-45 מיליון טון בלבד ב-2010.

אזהרת הרווח של PCS כמובן מאפילה על המשך המגמה החיובית של קיטון במלאי האשלג של יצרניות הדשנים בצפון אמריקה: עפ"י נתוני המלאים אשר פורסמו במהלך השבוע שעבר, הרי שנתוני מלאי האשלג לסוף חודש אוגוסט של היצרניות בצפון אמריקה, מצביעים על חודש שני ברציפות של ירידה ברמת המלאי, אם כי מינורית (304 אלף טון לעומת סוף יולי), וזאת על רקע חידוש משלוחי האשלג להודו ולברזיל. נזכיר, כי מדובר בהיפוך המגמה של 9 חודשים רצופים לפני כן - גידול במלאי האשלג למרות צמצומי הייצור המסיביים. עדיין, על רקע החולשה הגדולה בביקושים, מלאי האשלג מצוי ברמה הגבוהה ב-150% מן הממוצע ההיסטורי בחמש השנים האחרונות.

בלידר סבורים, כי מה שצפוי להמשיך ולתמוך במחירי מניות הדשנים, על רקע הזרם המתמשך של חדשות שליליות בשוק האשלג (הסטגנציה באירופה, תוצאות המו"מ בהודו, אי-חידוש החוזה בסין), הם שניים: מחד, אמון המשקיעים כי שנת 2010 תגלם בסופו של דבר התאוששות כלשהי בביקושים לאשלג. מאידך, השמועות / דיווחים / הערכות אודות פעילות מיזוגים ורכישות בתחומי הדשנים:
ענקיות הכרייה Vale, BHP וריו טינטו כרוכשות פוטנציאליות;
פוטאש, מוזאיק, K+S, אורלקלי ואינרטפיד פוטאש (IPI) כנרכשות פוטנציאליות;
ניסיונות הרכש של Terra ע"י CF, ושל CF עצמה ע"י Agrium.