כלל פיננסים: מסתבר שגם חודש רע של סין הוא עדיין הרבה יותר טוב מחודש טוב של ארה"ב

סבורים כי המקומות העדיפים להשקעה בעולם עד 2015 הם: יפן, אירלנד, יוון והונגריה והגרועים הם: הולנד, קנדה, שוויץ וארה"ב
סקירה עולמית יומית של כלל פיננסים:
סקטור התעשייה בעולם יוצא מהבוץ
הימים הנוכחיים מתאפיינים בפרסום נתוני התעשייה העולמית, וכמו שכתבתי אתמול, אפשר לצפות למעט נחת. האינדיקטורים המקומיים בארה"ב אותתו בשבוע האחרון שמדד מנהלי הרכש שיפורסם היום בארה"ב יראה, לראשונה מתחילת 2008, על חזרה להתרחבות, האינדיקטור האחרון שאותת על כך פורסם אתמול במדינת שיקגו. ביפן, נזכיר, פורסמו אתמול נתוני תפוקת תעשייה שהתבררו טובים מהצפוי עם התרחבות של 1.9% והיום יתפרסם מדד מנהלי הרכש גם למדינות גוש האירו שצפוי אומנם להצביע על המשך התכווצות, אך מתונה מאד. גוש האירו, כבר צפוי, ייצא מהמשבר אחרי ארה"ב. אבל הבוקר, את מירב תשומת הלב מושכת, ככמעט בכל בוקר בזמן האחרון, סין, ש"מפציצה" שוב בנתון התרחבות טוב יותר מקודמו:

רוצי סין רוצי
למרות החודש הרע שהיה לסין, והוא אכן היה רע, זאת על רקע ניסיונות הממשל לרסן את התנפחות בועת אשראי שהוא עצמו נתן לו יד, וגררו בחודש החולף את מדדי המניות לירידות של מעל 20%, הבוקר, פרסום מדד מנהלי הרכש המתרחב ופרסום רווחים גבוהים מהצפוי לקבלנית האלקטרוניקה הגדולה בעולם, משכו את סין בחזרה לעליות. מסתבר שגם חודש רע של סין הוא עדיין הרבה יותר טוב מחודש טוב של ארה"ב: למרות הורדת כמות ההלוואות ולמרות הגבלות הפקת הברזל והמלט סקר מנהלי הרכש בתעשייה בסין מצביע על: עלייה בכמות ההזמנות, עלייה בכמות התפוקה, עלייה ברכש, עלייה בהעסקת העובדים ועלייה ביבוא. בא לי לנשק את הסין הזאת. גם אם תורידו לה יד היא תעבוד עם הרגל.

איזה כייף, עוד נתון נדל"ן
אני בעד לחוקק חוק שאם יש ענף שמשתפר שישתדלו לפרסם יותר נתונים ממנו. בענף הנדל"ן למשל לקחו את הנתון של מכירות בתים וחלקו אותו למכירות בתים חדשים, מכירות בתים קיימים, מכירות בתים יד שנייה.... אבל אם המכירות עולות מצידי שיחלקו אותם אפילו ל-10 קטגוריות. היום יפורסמו נתוני מכירות הבתים יד שנייה, והצפי הוא לעליית גם כאן, לי יש תחושה שהנתון עשוי אף להפתיע למעלה, אבל אני לא רוצה לפתוח פה. נזכיר שמחירי הבתים מתחילים לעלות, לראשונה מאז 2006, אך העלייה אף שמצד אחד מושכת רוכשים שמנסים לתפוס את הגל מקשה מצד שני על אחרים לרכוש, במיוחד כשבמקביל גם הריבית על המשכנתאות עולה והגיעה ל-5.14%. עדיין, צריך לזכור שמלאי הבתים למכירה בארה"ב גבוה מאד ועומד על 3.3 מיליון בתים ויש מספיק לכולם.

אשטון קוצ'ר ודמי מור מסבירים את האג"ח ל-5 שנים ול-10 שנים
אם יצא לכם לחשוב מה כבר ההבדל בין אג"ח ל-5 שנים ול-10 שנים, הפעם יש הסבר מעניין, ועל אף הכותרת ההזויה, עומד מאחוריה מחקר שנעשה ע"י Mirae Asset: המחקר מצא קשר בין כמות האנשים בכל קבוצת גיל, בעיקר בגלל שינויים בעושר הנצבר ואהבת הסיכון, לבין טווח ההשקעה. המחקר בדק את גודל האוכלוסייה שנמצאת בשנות ה-20 לחייה לעומת גודל האוכלוסייה בשנות ה-40 לחייה, בדומה ליחס הגילאים בין אשטון קוצ'ר (20) ודמי מור (40) בעת חתונתם ב-2005, מה שזיכה את היחס המדובר בשם: יחס מור-אשטון. המחקר מצא שהשינוי בין גדלי האוכלוסייה אכן מסביר את תלילות העקום. כלומר, כשקבוצת האוכלוסייה בשנות ה-40 גדלה ביחס לזאת בשנות ה-20 המגמה היא לאג"ח בטווחים הארוכים יותר. כמו כן, נמצא שעליית היחס מתואמת גם לעלייה במניות. ולכן, המקומות העדיפים להשקעה בעולם עד 2015 הם: יפן, אירלנד, יוון והונגריה והגרועים הם: הולנד, קנדה, שוויץ וארה"ב.

מצב מוזר- גם האג"ח הממשלתי וגם המניות עולים
לרוב, אג"ח ממשלתי ומניות מהווים אפיקים אלטרנטיביים אך לאחרונה שניהם עולים ולא רק הם אלא גם אג"ח קונצרני וסחורות כאילו כסף נוצר מאיין וזה באמת ההסבר כסף נוצר מאיין: בנקים חוזרים לתת אשראי ולמעשה מגדילים את כמות הכסף ע"י ניצול יכולתם להגדיל את אמצעי התשלום דרך מכפיל הכסף (M2 בארה"ב זינק משנה שעברה ב-8.1%). הסבר נוסף עשוי להיות יציאתם של כספי הציבור מפיקדונות בנקאיים אל אפיקי ההשקעות למיניהם. הגדלת כמות הכסף מאפשרת לאג"ח ממשלתי, שלכאורה נהיה פחות ופחות אטרקטיבי, ליהנות גם הוא מההתאוששות. עדיין, במסחר התוך יומי ובטווחים קצרים אנחנו כן רואים השפעה להיותם אפיקים תחליפיים. אתמול, להמחשה, ירדו התשואות על אג"ח ממשלתי בעולם על רקע חשש המשקיעים ממצבה של סין וירידת שווקי המניות. אך כאמור, המגמה האחרונה היא עלייתם של שניהם, מה-10 ביוני ועד היום התשואה על אג"ח ממשלתי אמריקאי ל-10 שנים ירדה מ-3.95% ל-3.41% (כלומר המחיר עלה) ומדד ה-S&P500 עלה ב-8.7%. להערכתנו, כשתסתיים חזרת הבנקים למצב של אשראי תקין וכמות הכסף הכללית תיעצר, יהיה לאג"ח הממשלתי קשה יותר לעלות. ולכן אנחנו עדיין שלילים עליו.

נדל"ן מסחרי – שכר הדירה נופל ואי התשלום מזנק
עליית שיעור האבטלה בארה"ב יוצרת עלייה גם בשטח המסחרי הלא מאוכלס וגוררת הן לירידה בדמי השכירות והן לירידה במחירי הנדל"ן המסחרי, עד כה נפלו מחירי הנדל"ן המסחרי בארה"ב ב-35%. אתמול פורסם כי שיעור אי העמידה בתשלומי המשכנתאות לנדל"ן מסחרי הכפיל את עצמו ברבעון השני, לעומת הרבעון המקביל לו בשנה הקודמת, וטיפס מ-1.18% ל-2.88%. אג"ח מגובה במשכנתאות (CMBS) מהווה 22% משוק החוב. משכנתאות המגבות את אג"ח אלה צפויות להגיע לאי החזר של 7% עד לסוף השנה במקביל לציפיות להמשך ירידת הנכסים בשל צפי להמשך עלייה בשיעורי האבטלה, אלה צפויים להגיע לכ-10%. בנקים מחזיקים כיום הלוואות לנדל"ן מסחרי בשווי של 1.087 טריליון. להערכתנו, שוק הנדל"ן המסחרי, למרות פגיעותו כאחרון לפול בשרשרת הדומינו, הוא גם יחל להיתמך מוקדם יותר בשל הצורך לשכור שוב שטח מסחרי אף עוד לפני העסקת עובדים חדשים