מזרחי: המדד האמריקאי - חדשות טובות

רונן מנחם האסטרטג של הבנק סבור, כי הסיכוי להותרת הריבית בארה"ב על כנה מתגבר
מדד המחירים לצרכן רשם עלייה בת 0.2% בחודש אפריל. מדובר בעלייה רגילה, נמוכה יחסית, שהפתיעה לטובה לאחר שכלכלנים העריכו כי תהייה מעט גבוהה יותר (0.3%).

גם מבט ארוך טווח יותר מצביע על הקלה. ל Fed‏ אין יעד אינפלציה רשמי, אך הוא מעוניין בעלייה בת 2.0% עד 2.5% במדד בתקופה מצטברת בת 12 חודשים. הפעם, עלה המדד ב 3.9% ב 12 החודשים האחרונים. נתון זה גבוה, אמנם, ממה שה Fed‏ מעוניין, אך לא נרשמת בו החרפה בהשוואה לחודשים קודמים והתייצבות זו מבורכת בעיניו ובעיני השווקים.

גם התבוננות במדד הליבה – שאינו כולל את סעיפי המזון והאנרגיה (מוצרים אלו הם אקסוגניים במידה רבה למערכת ואין ביכולתה של המדיניות המוניטארית להשפיע עליהם השפעה של ממש) – נותנת פתח לעידוד. מדד זה עלה ב 0.1% בלבד בחודש אפריל, מחצית מההערכות וכן בהשוואה לחודש הקודם. למעשה, זוהי העלייה הנמוכה ביותר במחצית השנה האחרונה, למעט חודש פברואר, אז נותר המדד ללא שינוי. מדד זה עלה ב 2.3% ב 12 החודשים האחרונים והוא תיישב עם היעדים הרצוניים של הבנק הפדראלי.

יצוין, כי בשלושת החודשים האחרונים עלה המדד ב 2.3%, כך שניתן לדבר על התמתנות של ממש בקצב העלייה. גם מדד הליבה מראה זאת, עם עלייה בת 1.2% בלבד!

לנוכח נתונים אלו, הסיכוי להותרת הריבית על כנה מתגבר. אפשר ששוקי איגרות החוב, שהיו בעמדת המתנה לנתון, יגיבו בעליות, שיוליכו לירידה קלה לאורך העקום התשואות הממשלתי. גם שוקי איגרות החוב במקומות רבים אחרים בעולם עשויים להגיב באופן דומה. גם שוקי המניות יקבלו, מן הסתם, חדשות אלו בברכה.

בהינתן ההתבטאויות האחרונות של חלק מחברי ה Fed‏, נראה כי נושא האינפלציה לא יחליף, בתקופה הקרובה, את דחיקת ההאטה הכלכלית מראש סדר היום של המדיניות המוניטארית הגלובאלית.

חדשות אלו טובות גם עבור בנק ישראל. הן מפחיתות מהלחץ להעלות ריבית בארץ (אם כי המשק המקומי דוחף לכך) ועשויות להותיר על כנו את הפער הנאה בין התשואות הארוכות על אג"ח בארץ ובארה"ב – חדשות טובות לממש"ק.