בלאומי סבורים כי השקעה במניות מכיוון שאין אלטרנטיבה אינה מהווה נוסחא להצלחה לאורך זמן

למרות זאת, מאמינים כי בהסתכלות ארוכת טווח ישנו היגיון כלכלי בהשקעה במניות
בנק לאומי בסקירה עולמית:

ארה"ב – החברות ממשיכות להפתיע והמשקיעים חוגגים
בשבוע השלישי של עונת הדו"חות כבר ניתן לראות כי מצב החברות טוב הרבה מעבר לציפיות המשקיעים והאנליסטים. מתוך 181 החברות שדיווחו על תוצאותיהם לרבעון השני של השנה, 136 דיווחו על תוצאות טובות מן הצפוי. בממוצע, מדווחות החברות על רווח למניה הגבוה בכ-11% מציפיות האנליסטים. זאת למרות צניחה של 26% ברווחים לעומת הרבעון המקביל אשתקד. הסקטור היחידי שרשם גידול של כ-0.5% ברווחים הוא סקטור שירותי הבריאות. מספר חברות דיווחו על תוצאות גבוהות במאות אחוזים מעל לציפיות, החשובה שבהן הייתה CAT (23.6%+), שהעלתה את תחזית הרווח שלה ל-2009 מעל לציפיות המוקדמות. זאת בעקבות צפי לגידול בביקוש העולמי למוצריה שנוצר כתוצאה מהתמריצים שסופקו על ידי תוכניות החילוץ בעולם. בנוסף לכך, עדותו של Bernanke בפני הקונגרס על האטה בקצב הידרדרות הכלכלה וסימנים טנטטיביים להתייצבות בביקוש היו כאישור לתקוות המשקיעים.

בסיכום שבועי רשמו כל המדדים עליות שערים. מדד ה-Nasdaq המשיך להוביל את עליות השערים, כשהוסיף 4.2% לערכו. מדדי ה-Dow Jones וה-S&P500 הוסיפו 4% ו-4.1% לערכם בהתאמה.

מבט לעתיד – מופע הלוליינות של המשקיעים
ניתן לנסות ולהסביר את אופטימיות המשקיעים והעליות בשווקים על ידי שתי סיבות. האחת הוא החוסר באלטרנטיבה אטרקטיבית להשקעה במניות. התבטאותו של Bernanke כי המדיניות המוניטארית תימשך עוד זמן מה, משמעה שמירה על סביבת ריביות נמוכה, שממנה נגזר כי משקיעים הרוצים לקבל תשואה חייבים להעלות את רמת הסיכון בתיק ההשקעות שלהם. הסיבה השנייה היא, כמצוין לעיל, דיווחי חברות, המדגימים כי מצבם טוב יותר, או גרוע פחות, מהצפוי. נזכיר כאן כי למיטב הבנתנו, המצב הכלכלי, בעולם המערבי לפחות, נמצא במגמת התייצבות ברמות נמוכות אך ללא שיפור של ממש וסביר להניח כי גם אם בעתיד יירשם שיפור, הוא לא יהיה ליניארי. כמו כן, השקעה במניות, או כל נייר ערך אחר, מכיוון שאין אלטרנטיבה אינה מהווה נוסחא להצלחה לאורך זמן. למרות זאת, אנו מאמינים כי בהסתכלות ארוכת טווח ישנו היגיון כלכלי בהשקעה במניות. שקלול כל הגורמים מצייר תמונה של משקיעים ההולכים כלוליין על חבל דק, שכל זמן שהוא שומר על משקלו הוא זוכה לתשואות רמות מהקהל, אך כל תנודה בחבל עלולה להפיל אותו ממנו. למשקיעים לטווח הארוך אנו ממשיכים להמליץ על ניצול הזדמנויות בשוק, אך לעשות זאת בידיעה כי בטווח הקצר ייתכן כי ייבחנו בעמידה בתנודתיות גבוהה.

פיננסים – מורל נמוך בקרב המשקיעים
השבוע דיווח הבנק האחרון ברשימת בנקי ההשקעות הגדולים לשעבר על תוצאותיו לרבעון. Morgan Stanley (0.9%+) דיווח על ירידה של 17% בהכנסות ו-85% ברווחים, בין השאר בעקבות שמירה על מדיניות שמרנית, שמנעה ממנו השתתפות בחגיגת המסחר בחודשים האחרונים. בשבוע הקודם ציינו כי התוצאות המצוינות שרשמו הבנקים הגדולים ברבעון, הושגו בזכות פעילותן בתחום המסחר. פרסום תוצאותיו של Morgan Stanley, כמו פרסומיהם של Wells Fargo (6.1%-) ו-American Express (6%+) מראים כי מצבן של החברות, התלויות ביכולתו של הצרכן האמריקאי להחזיר חובות, אינו מזהיר. בחדשות נוספות בסקטור, שבעה בנקים נוספים נסגרו על ידי תאגיד ביטוח הפיקדונות הפדראלי, ה-FDIC, השבוע. בכך עלה המספר לסך כולל של 64 בנקים שנסגרו מתחילת השנה. עלות סגירת הבנקים ל-FDIC עומדת היום על מעל ל-13.5 מיליארד דולר, ובקופתו נותרו 13 מיליארד דולר, הסכום הנמוך מאז משבר הבנקים בתחילת שנות ה-90. בסיכום שבועי הוסיף הסקטור "רק" 2.5% לערכו.

אנרגיה וחומרי גלם – עליות חדות בעקבות אופטימיות המשקיעים
סקטור האנרגיה הוסיף 5.6% לערכו השבוע, בעקבות אופטימיות המשקיעים לגבי יציאה מן המשבר. מלאי הנפט בארה"ב המשיך במגמת הירידה. בביקוש אמנם נרשם שיפור קל, אך לא מספיק בכדי לשנות את המגמה. במקביל, המשיכו מלאי מוצרי הנפט (דלק ותזקיקים) לעלות. הסנטימנט החיובי השפיע בצורה החדה ביותר על סקטור חומרי הגלם, שרשם את עליית השערים החדה ביותר השבוע בשיעור של 8.1%. גם מחירי כל מתכות הבסיס רשמו עליות שערים השבוע, למרות עלייה במלאים שלהן. זהו השבוע השני ברציפות בו המגמה הריאלית הייתה מנוגדת למגמת המסחר במניות הסקטור.

טכנולוגיה – תגובות פושרות לתוצאות לא מרהיבות
מספר חברות המהוות ברומטר לנעשה בסקטור דיווחו על תוצאותיהן לרבעון השני של 2009. המכנה המשותף בין החברות הן בצד החומרה, דוגמת Texas Instruments (4.7%+), AMD (5.7%-) ו-Sandisk (5.2%-), והן בצד התוכנה והפרסום ברשת, דוגמת Yahoo (3.8%+) ו-Microsoft (3.4%-), היה כי המצב הכלכלי רע ושיפור בו ובביקוש למוצרי החברות לא צפוי בעתיד הקרוב. החברה היחידה שהמשיכה להפגין צמיחה נוכח המשבר, הייתה Apple (5.4%+) שהציגה גידול דו-סיפרתי הן במכירות והן בשורת הרווח. בסיכום שבועי הוסיף הסקטור 3.2% לערכו השבוע.

אירופה – האופטימיות בארה"ב מדביקה את המשקיעים
מדד ה- Stoxx600 הוסיף השבוע 4.3% לערכו כאשר 17 מתוך 18 המדדים המרכזיים במערב אירופה רשמו עליות שערים, באיסלנד נרשמה ירידת שערים. מדד ה-DAX הגרמני וה-CAC הצרפתי הוסיפו 5% ו-4.6% בהתאמה ומדד ה-FTSE האנגלי הוסיף 4.3% לערכו. כל הסקטורים רשמו עליות שערים בשבוע השני ברציפות. בדומה לארה"ב, את התשואה הטובה ביותר רשם סקטור חומרי הגלם. בין המניות, שרשמו עליות שערים מרשימות השבוע, ניתן למנות בסקטור חומרי הגלם את Rio Tinto (12.8%+) ו-BHP (7.7%+), בסקטור הבנקים את Lloyds (15.5%+), שלפי ה-Sunday Times עשוי לרשום רווח למחצית הראשונה של השנה ובסקטור שירותי הבריאות את Roche (6.8%+), שהעלתה את תחזית הרווח השנתית. גם השבוע לא כל החברות נהנו מן הסנטימנט החיובי. בין המפסידות שוב הייתה חברה מסקטור שרותי התקשורת, הפעם הייתה זו Ericsson (9%-), היצרנית הגדולה לרשתות טלפונים סלולאריים, שרשמה ירידה של למעלה מ-50% בשורת הרווח. גם חברת Merck KGaA (13.5%-) הגרמנית (שאינה שייכת ל- Merck האמריקאית), איבדה מערכה לאחר שהאיחוד האירופי פסל שימוש של התרופה Erbitux לטיפול בסרטן הריאות. התרופה כבר משמשת לטיפול בסוגי סרטן אחרים.

אסיה פסיפיק – תקווה לשיפור בארה"ב מעוררת את השוק
השבוע הוסיף מדד אסיה-פסיפיק של מורגן סטנלי 4.5% לערכו. תוצאות החברות בארה"ב, ותקווה לשיפור בביקוש האמריקאי הביאו לעליות שערים בין היצואניות. Honda Motor היפנית, שכ-50% מהכנסותיה מגיעות מצפון אמריקה, ויצרנית המוליכים למחצה הסינגפוריתChartered Semiconductor, שלמעלה מ-60% מהכנסותיה מגיע מארה"ב הוסיפו לערכם 7.8% ו-6.7% בהתאמה. מדדי ה- Nikkeiוה-Straits Times בהם נסחרות המניות הוסיפו 5.8% ו-4.2%. דוגמא נוספת לתופעה ניתן היה למצוא בהודו בה Tata Consultancy Services, שלמעלה מ-50% מהכנסותיה מגיע מיבשת אמריקה, הוסיפה 9.8% לערכה. מדד ה-Sensex, בו נסחרת המניה, הוסיף 4.3% לערכו. בסין הן בשל המשך אופטימיות לגבי הכלכלה המקומית והן בשל האופטימיות מעבר לים, המשיכו המדדים במגמת העלייה. מדד ה-Xinhua רשם את התשואה הגבוהה באזור, כשהוסיף 7% לערכו.