כלל פיננסים: אין הפתעות מרעישות בדוחות של פוטאש

מעריכים כי שוק הדשנים ימשיך לחפש אחר נקודת שיווי המשקל שתחזיר הלקוחות בשוק; "אנחנו עדיין לא שם והלחץ עובר מגזרת המחיר לגזרת הכמויות"
התייחסות אבירן רביבו, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' לדוחות פוטאש:
פוטאש, במה שבאמת כבר הופך להיות שגרה, משחררת דוחות חלשים ומנמיכה תחזיות.
הפעם, בניגוד לפעמים הקודמות, יש סיכוי סביר שהם אפילו יעמדו בתחזית המונמכת המעודכנת שלהם.

תמצית התוצאות לפניכם :
תוצאות חלשות להחריד באשלג. ברבעון האחרון מכרה פוטאש כמות מצומקת במיוחד מהדשן שהעניק לה את שמה – 400 א' טונות בלבד. מדובר בכמות נמוכה אף מזו של מוזאיק ברבעון. עם מכירות כה חלשות של אשלג הצמצום הדרמטי ביצור לא הועיל במטרה המוצהרת של החברה להקטין המלאי במחסנים והוא טיפס ב-220 א' טונות. מבחינת התחזית קדימה,החברה מעריכה כי תמכור 4.5-5 מיליון טונות אשלג ב-2009. במחצית הראשונה של השנה מכרה החברה 0.9 מיליון טונות בלבד, כך שהיא צופה מחצית שנייה חזקה משמעותית. מדובר בתרחיש סביר בהחלט מבחינת הכמויות, אך רק במידה ותיכנס לחוזים בהודו ובסין. חכו שנייה, מודיעים לי באוזניה שההודים טוענים שהקנדים סגרו איתם חוזה ב-460 $.
גם כאן, רווחיות זעומה בפוספט. בדומה למוזאיק, למרות ההתאוששות היחסית בכמויות המכירה (ירידה צנועה של 20% לעומת הרבעון המקביל) הרווחיות מתקשה להתאושש. מגזר הפוספט הציג רווחיות גולמית של 6.3% בלבד ברבעון האחרון. זאת כאשר מרבית הרווח מגיע ממכירות מוצרי ההמשך של הפוספט ולא מחטיבת הדשנים. האשלג תופס את מרבית הכותרות, אך הירידה במחירי הפוספט (וסלע הפוספט) גורעת אף היא חלק משמעותי מהרווח התפעולי המסחרר שהציגה תעשיית הדשנים ב-2008.
מנמיכים תחזיות. שוב. פוטאש מנמיכה את התחזית השנתית לטווח של 4.0-5.0 דולר למניה, קרי רווח של כ-3 דולר למניה במחצית השנייה של השנה. מדובר בתחזית הנמוכה מהקונצנזוס בשוק לרווח של 5.2 דולר למניה. לרבעון השלישי מעריכה החברה כי תרוויח 0.8-1.2 דולר למניה, הרחק מתחת לקונצנזוס של 1.55 דולר. בניגוד להערכותינו בעבר, אנו סבורים כי התחזית המעודכנת ברת השגה. זאת, רק אם תמצא פוטאש את הסולם לרדת מהעץ הגבוה של מחירי 2008 עליו טיפסה החברה. מהמחמאות שהיא מחלקת בהערכותיה למחיר שנסגר בהודו ("כמעט פי שלוש מהמחיר שהשגנו לפני שלוש שנים") אנחנו מנחשים שהסולם כבר אצלה.
לסיכום,
אין הפתעות מרעישות בדוחות של פוטאש. שוק הדשנים ימשיך לחפש אחר נקודת שיווי המשקל שתחזיר הלקוחות בשוק.
אנחנו עדיין לא שם והלחץ עובר מגזרת המחיר לגזרת הכמויות.