בדרך החוצה מהמשבר: בלאומי חוזים כי הצמיחה בשנת 2009 תהיה שלילית בשיעור של כ-0.7% בלבד ובשנת 2010 היא צפויה להסתכם בשיעור חיובי של כ-2%

מעריכים כי הרביע השני עשוי להצביע על קצב צמיחה הנע בין 2%- ל-0%
מצורפת הסקירה הכלכלית השבועית "השבוע במאקרו", של המחלקה הכלכלית, בחטיבה לכספים וכלכלה של לאומי, בראשות ד"ר גיל בפמן:

מתרבים הסימנים כי המשק עבר את נקודת השפל...
בחודש יוני עלה המדד המשולב לבחינת מצב המשק המתפרסם על ידי בנק ישראל ב-0.2% בהשוואה לחודש הקודם. זאת, לאחר ירידה רצופה של 10 חודשים. העלייה החודש נבעה בעיקר משיפור בנתוני סחר החוץ של המשק. לצד זאת, נתוני התעשייה מצביעים על המשך מגמת הצמצום, אם כי בקצב איטי יותר בהשוואה לראשית השנה. נתוני המסחר אף מצביעים על מגמת התרחבות בחודשים האחרונים כאשר נתוני המכירות של רשתות השיווק לרביע השני של השנה מחזקים מגמה זו.

כידוע, המדד המשולב, המתפרסם מידי חודש, מהווה מדד להתפתחות הפעילות הכלכלית בישראל ומתואם באופן חיובי עם התפתחות התוצר של המשק. כאשר בוחנים את התפתחותו הרבעונית של המדד המשולב לאחרונה ניתן לראות כי לגבי הרביע השני של השנה הוא מצביע על קצב ירידה מתון יותר בהשוואה לקצב הירידה שנרשם ברביע הראשון של 2009. להערכתנו, ובהתבסס על המתאם המתואר בגרף בין המדד המשולב לתמ"ג, נראה כי לאחר צמיחה שלילית בקצב שנתי של 3.7% ברביע הראשון, עשוי הרביע השני להצביע על קצב צמיחה הנע בין 2%- ל-0%, במונחים שנתיים. במידה ומגמת ההתאוששות במדד המשולב תמשך על פי התוואי הנוכחי גם במחצית השנייה של 2009, הרי שאז צפוי התוצר כבר לחזור למגמת צמיחה חיובית, אך מתונה.

...אך בשנת 2009 כולה צפויה צמיחה שלילית
בהודעתו באשר למדד המשולב ציין בנק ישראל כי "מוקדם להעריך האם עליה זו מסמנת תפנית במחזור העסקים". אמנם, סנונית אחת עדיין אינה מבשרת את בוא האביב, אך ניתוח מרבית האינדיקטורים להתפתחות הפעילות הכלכלית מלמדים בעת האחרונה על שיפור ו/או קצב צמצום איטי יותר. בפרט, מדובר בנתונים מתחום הצריכה הפרטית ופחות בתחום ענפי התעשייה, אשר קצב התאוששותם צפוי להיות איטי יותר בהתחשב בתלות של המשק הישראלי במצב הכלכלי בעולם.

בעבר, בחנו תקופות של ירידה בפעילות הכלכלית בישראל, בהתבסס על שינויים חודשיים במדד המשולב. הממצאים העלו כי בשלושת העשורים האחרונים היו 5 תקופות בלבד בהן ירד המדד ברצף ב-4 חודשים או יותר כאשר תקופות הירידה נעו בין 8-28 חודשים ובממוצע כ-16 חודשים (לעיתים במהלך התקופות נרשמו חודשים בהם המדד לא ירד). משמעות הדבר היא כי תקופות אלו, של ירידה במדד, אינן קצרות; יחד עם זאת, אם יתברר כי חודש יוני אכן מסמן את נקודת המפנה, הרי שתקופה של כ-10 חודשי ירידה במדד המשולב, קצרה יחסית לתקופות קודמות של צמצום בפעילות הכלכלית. בהתחשב בעוצמת המשבר העולמי הנוכחי – מדובר בנתון הראוי לציון חיובי בהקשר של המשק הישראלי.

משכו הקצר יחסית של המיתון הנוכחי קשור למאפייני המשק בכניסה למשבר, כאשר יסודותיו הכלכליים (fundamentals) איתנים ובפרט בתחומי התקציב, מאזן התשלומים, יציבות המחירים ושמרנות המערכת הבנקאית. זאת, בניגוד מוחלט למצב במדינות מערביות רבות. לכן עוצמת המשבר בישראל הייתה עד כה מתונה יחסית לעולם ואמצעי המדיניות שננקטו עם הכניסה למשבר ובמהלכו היו בהתאם.
על רקע זה, היציאה מהפעלת אמצעי המדיניות המיוחדים שננקטו (לדוגמא, ההרחבה המוניטרית הניכרת), ייתכן ותהיה מוקדמת יותר בישראל יחסית למדינות המערביות הגדולות. במבט קדימה, נראה כי הסימנים להתאוששות הביקושים המקומיים במשק הישראלי צפויים לפצות באופן חלקי על הפגיעה ביצוא, שהוא מנוע צמיחה חשוב של המשק (במשק האמריקאי, לדוגמא, המצב שונה מאוד, עם פגיעה חזקה יותר בצריכה הפרטית והתאוששות בתחום סחר החוץ). בהתחשב בכך, אנו מעדכנים כלפי מעלה את התחזיות ומעריכים כעת כי הצמיחה בשנת 2009 תהיה שלילית בשיעור של כ-0.7% בלבד ובשנת 2010 היא צפויה להסתכם בשיעור חיובי של כ-2%.

עליית המדד מאז תחילת השנה מורגשת כמעט בכל סעיפיו
מדד המחירים לצרכן עלה בחודש יוני ב- 0.9% ומתחילת השנה הסתכמה עלייתו ב- 2.2%. לעומת זאת, ב-12 החודשים האחרונים עלה המדד ב-3.6%, שיעור הגבוה מיעד יציבות המחירים. סעיף הדיור עלה באותה עת ב-16.8% ולאור משקלו במדד (כ-20%) תרם את מרבית העלייה של המדד הכולל.

בחינת התרומה של רכיבי המדד השונים לעלייתו בחודשים ינואר-יוני מגלה תמונה מעט שונה מאשר התמונה בשנים עשר החודשים האחרונים: רק שליש מהעלייה נבעה מסעיף הדיור ושליש מעליית מחירי האנרגיה מתחילת השנה. כלומר העלייה בסעיף הדיור, ותרומתה למדד הכולל, התרחשה בעיקר בשלהי 2008 ולא ב-2009. בנוסף, יש להדגיש כי מרבית סעיפי המדד האחרים עלו במחצית הראשונה של 2009 ותרמו לעלייתו באופן לא מבוטל.

את ירידת משקל ההשפעה של סעיף הדיור על המדד ביחס לשנה שעברה ניתן לראות גם בבחינת קצב עליית המחירים הרבעוני (ראה/י גרף דלעיל שבו בכל נקודת זמן מוצגת האינפלציה בשלושת החודשים הקודמים). מאז תחילת השנה, הפער בין האינפלציה הרבעונית של המדד ללא סעיף הדיור והאינפלציה הרבעונית של המדד הכולל - הלך והצטמצם. בחודשיים האחרונים קצב האינפלציה הרבעוני של המדד ללא דיור אף עלה על קצב האינפלציה של המדד הכולל, כתוצאה מההשפעה הפוחתת של סעיף הדיור על המדד. לפיכך עליית המדד מאז ראשית 2009 אינה רק תוצאה של השפעת עליית מחירי הדיור.

להערכתנו, בחודשיים הקרובים המדדים צפויים להיות מושפעים מהחלטות ממשלה: העלאת שיעור המע"מ (יולי) והיטל הבצורת (יולי ואוגוסט). נראה כי לאחר עליות מחירים חד-פעמיות אלה יתמתנו עליות המחירים ובשנת 2009 כולה האינפלציה צפויה להיות בתוך יעד יציבות המחירים של הממשלה, אם כי בסמוך לגבול העליון (1-3%).