בהראל פיננסים סבורים כי יש כרגע עדיפות לאג"ח הממשלתיות השקליות על פני האג"ח הצמודות-מדד לטווחים הקצרים והבינוניים

מעריכים כי ההתערבות של בנק ישראל בשוק המט"ח תיפסק בהדרגה במהלך החודשים הקרובים
הראל פיננסים בסקירת מאקרו שבועית:
מדד המחירים לצרכן עלה ב 0.9 אחוז ביוני, גבוה בהרבה מהצפי שלנו ושל חזאים אחרים. סעיף הדיור הפתיע בעלייה של 0.5 אחוז, למרות הייסוף בשקל בתקופה הרלוונטית. גם סעיף התחבורה והתקשורת עלה הרבה מעל למצופה ( 2.6 אחוזים).
האינפלציה ב 12 החודשים האחרונים עד יוני עמדה על 3.6 אחוזים, מעל לגבול העליון של יעד האינפלציה. סעיף הדיור, שרשם עלייה של כ 17 אחוזים ב 12 החודשים האחרונים, הוא "האשם" המרכזי בכך. (הסעיף הבא אחריו הוא הסעיף "שונות", אשר עלה ב 4.6 אחוזים, אך כמחצית מעלייה זו נובעת מהגידול במיסוי סיגריות.)
להערכתנו, קצב העלייה בסעיף הדיור ייחלש במידה ניכרת בחודשים הקרובים. אולם, גם
האינפלציה וגם הציפיות לאינפלציה בישראל גבוהות בהרבה מאשר במדינות מתקדמות
אחרות והמיתון בישראל פחות חזק מאשר במדינות האחרות, כך שגברו הסיכויים
להעלאת ריבית על ידי בנק ישראל כבר בחודשים הקרובים, עוד לפני העלאת ריבית על
ידי בנקים מרכזיים אחרים בעולם. להערכתנו, גם ההתערבות בשוק המט"ח תיפסק
בהדרגה במהלך החודשים הקרובים.

בעקבות המדד הגבוה והצפי להקדמת מועד תחילת העלאות הריבית של בנק ישראל,
נרשמו עלייה בתשואות האג"ח הממשלתיות השקליות לאורך כל העקום. אולם, השקל לא
התחזק מול מטבעות מרכזיים. אנחנו שינינו מעט את התחזית לשער החליפין, מפיחות
מתון בשקל ליציבות. על פי חישובי בנק ישראל, הציפיות לאינפלציה בין אמצע יוני
לאמצע יולי עמדו בממוצע על 2.4 אחוזים לשנה הראשונה, 3.0 אחוזים לשנה השנייה
ו 2.5- אחוזים לשנה השלישית ואילך, בדומה לחודש הקודם אך (לשנה הראשונה
והשנייה) גבוה בהרבה מהחודשים הקודמים.

כמות אמצעי התשלום המשיכה להתרחב, אם כי בקצב איטי יותר מאשר בחודשים הקודמים. ב 12 החודשים האחרונים גדלו אמצעי התשלום ב 56.5 אחוזים, שיא של הרבה מאוד שנים.
הלמ"ס עדכנה מעט כלפי מעלה את נתוני התוצר לרבעון הראשון. שיעור הצמיחה עודכן
למינוס 3.7 אחוזים (לעומת מינוס 3.9 אחוזים באומדן הקודם), תוך ירידה מתונה יותר
ביצוא. במאי נרשמה ירידה נוספת בייצור התעשייתי ובפדיון מסחר ושירותים. מדד הייצור
התעשייתי ירד ב 1.5- אחוזים במאי וב 10- אחוזים ב 12- החודשים האחרונים. מדד פדיון
ענפי המסחר והשירותים ירד ב 0.5- אחוז באפריל וב 7- אחוזים ב 12- החודשים
האחרונים.

המדד המשולב של בנק ישראל רשם ביוני עלייה של 0.2 אחוז. ברבעון השני של 2009
רשם המדד ירידה ממוצעת של 2.4 אחוזים, לאחר ירידה של 4.3 אחוזים ברבעון הראשון.
על פי האינדיקטורים שפורסמו עד עכשיו, נראה שגם ברבעון השני של 2009 תירשם ירידה בתוצר אם כי – כנראה – מתונה יותר מאשר ברבעון הראשון, בעיקר בזכות השיפור היחסי ביצוא.