בלידר מצפים לירידה מהותית בסביבת האינפלציה ברבעון האחרון של השנה ולכן סבורים כי נגזרת עדיפות ברורה לאג"ח השקליות על פני הצמודות למדד

מעריכים כי סביבת האינפלציה העולמית הממותנת במקביל להרעה בשוק העבודה המקומי יתמכו בעליית האינפלציה בשיעור של כ- 1.0% בלבד בשנה הקרובה
לידר שוקי הון בסקירת מאקרו:

מאקרו גלובלי: דוחות טובים מהצפוי בארה"ב והעלאת תחזיות הצמיחה של הפד לשנים הבאות הובילו לעלייה חדה בשוקי המניות ולעליית תשואות באג"ח ל 10 שנים בארה"ב. תוצאות הדוחות לרבעון השני ונאומו של ברננקי בפני הסנאט והקונגרס יעמדו במרכז העניינים בשבוע הקרוב.

מאקרו ישראל: שיפור בפעילות סחר החוץ כחלק ממגמת השיפור העולמית וההצלחה של המדיניות המרחיבה בעולם לבלום את הצניחה בפעילות. שיעור האבטלה עלה ל- 8.4% במאי לאחר עדכון כלפי מעלה לחודשים הקודמים והצפי הוא להמשך הרעה בחודשים הקרובים.

סביבת האינפלציה: העלייה המפתיעה במדד יוני צפויה להתקזז בחלקה במהלך המחצית השנייה של השנה. אנו מצפים לעלייה של 0.8% בשלושת המדדים הקרובים (יולי 0.7% , אוגוסט 0.3% וירידה של 0.2% בספטמבר). במבט לשנה הקרובה אנו מעריכים כי סביבת האינפלציה העולמית הממותנת במקביל להרעה בשוק העבודה המקומי יתמכו בעליית האינפלציה בשיעור של כ- 1.0% בלבד.

מדיניות מוניטארית: למרות העלייה המפתיעה במדד יוני בנק ישראל לא ימהר להעלות את הריבית, לנוכח אי הודאות לגבי מידת ההתאוששות בעולם ולנוכח המשך ההרעה בשוק העבודה. אנו מעריכים כי גם במידה והבנק יחליט לעבור למדיניות מרסנת מוקדם יותר, הוא יפעל תחילה באמצעות הפסקת ההתערבות בשוק המט"ח והאג"ח ורק לאחר מכן יפעיל את כלי הריבית.

מסקנות
העלייה המפתיעה במדד יוני והחשש מפני האצה באינפלציה יובילו לסביבת ציפיות גבוהה יחסית בט"ק.
אנו מצפים לירידה מהותית בסביבת האינפלציה ובציפיות ברבעון האחרון של השנה ולכן נגזרת עדיפות ברורה לאג"ח השקליות על פני הצמודות למדד.
העלייה במרווח בין האג"ח המקומי לבין אג"ח ל- 10 שנים בארה"ב לעומת ירידה במרבית המשקים המתעוררים מהווה תמיכה באג"ח השקלי הארוך.