בפועלים ממליצים להמשיך ולבנות פוזיציה מנייתית ארוכת טווח, תוך דגש על התאמת מידת החשיפה לרמת הסיכון של הלקוח

סבורים כי התשואות הנמוכות באפיקים הסולידיים וההאטה שנרשמת בקצב ההתכווצות של הכלכלות הריאליות בעולם עשויות לספק תמיכה לשוקי המניות בארץ ובעולם
השווקים חזרו לעלות השבוע
לאחר הירידות שנרשמו בשווקים בשבועות האחרונים, חזרו העליות בימים אחרונים במרבית השווקים בעולם. מגמה זו השפיעה לחיוב גם על הבורסה בתל אביב, כשמדדי המניות הכבדות נהנו מרוח גבית.
בד בבד עם חזרתן של העליות לבורסה, נמשכת הירידה בסטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף ("מדד הפחד" המקומי). ביום חמישי בבוקר עמדה הסטיה הגלומה באופציות הקצרות שבכסף על 19% בלבד – הרמה הנמוכה ביותר מאז אוגוסט אשתקד – לפני קריסת ליהמן ברדרס והתעצמות המשבר בשווקים. הירידה הניכרת בסטיות התקן מעידה על התאוששות משמעותית בתחושת הביטחון של המשקיעים, לאחר הטלטלות שחוו בשנה האחרונה בשווקים.
הירידה בסטיות התקן באופציות המעו"ף מוזילה במידה ניכרת את עלות הביטוח של הרכיב המנייתי בתיק המניות, ועל כן מומלץ לשלב מכשיר זה בתיק בכדי להגן עליו מפני הפתעות שליליות, אם תצוצנה.

התאוששות? מדד מנהלי הרכש מעל לקו ה-50%
אינדיקציה נוספת להתאוששות הינה העליה המתמשכת במדד מנהלי הרכש של בנק הפועלים. מדד זה עלה בחודש יוני בשיעור חד של 9.6 נקודות אחוז, ובכך חצה את רף ה-50%, לראשונה זה 14 חודשים. לחציית רמה זו משמעות רבה, שכן מדד הנמוך מרף ה-50% מעיד על התכווצות המשק, ומדד הגבוה מרמה זו מעיד על התרחבות. לפיכך, מדד זה הינו אינדיקציה ראשונית לכך שהמשק חוזר למסלול התרחבות – אם כי מומלץ לחכות לאינדיקציות נוספות לפני שנחפזים להסיק מסקנות על סוף ההאטה.
חשוב עם זאת לזכור, כי לא מעט מדדים עדיין מצביעים על האטה במשק, ובהם הצפי לנתוני תוצר שליליים ברבעון השני, המשך ההאטה בסחר החוץ ועוד.
לקראת עונת הדוחות – פתיחה חיובית בארה"ב
בחודש הבא תחול עונת הדוחות הכספיים שתפרסמנה החברות לרבעון השני של השנה. בארה"ב כבר החלו הפרסומים, כשהתמונה שעולה עד כה נוטה דווקא לצד החיובי, כשחלק מהחברות מדווחות על התאוששות בעסקיהן. אומנם ישנן עדיין לא מעט חברות שמציגות נתונים שליליים, אך התמונה הכללית חיובית בהשוואה לרבעונים האחרונים.
עם זאת, יש לזכור כי עונת הדוחות המקומית צפויה להמשיך ולהציג האטה בפעילותן של חברות רבות. אומנם התמונה הכללית צפויה להיות פחות גרועה בהשוואה לשני הרבעונים הקודמים (בעיקר בהשוואה לרבעון הרביעי אשתקד, שהיה הגרוע ביותר זה שנים), אך ישנן חברות שעדיין צפויות להציג הרעה בביצועיהן, ולכן מניותיהן עלולות להיות מושפעות מכך לשלילה.

מדד יוני הפתיע
מדד המחירים לצרכן הפתיע בחודש יוני, בעליה חדה של 0.9%, לעומת צפי לעליה של 0.3%-0.5%. למרות העליה במדד, והצפי כי האינפלציה ב-2009 תהיה ברף העליון של היעד (3%), ואולי אף מעבר לכך, הצפי הוא כי בנק ישראל לא ימהר להעלות את הריבית. בהקשר של שוק המניות נזכיר, כי גם אם תועלה הריבית במשק, הרי שרמתה הנוכחית הנמוכה (0.5% בלבד) לא מציבה אלטרנטיבת השקעה מעניינת באפיקים הסולידיים גם אם הריבית תועלה בטווח הקרוב.

סיכום
שוק המניות המקומי צפוי להערכתנו להמשיך ולהיות מושפע בראש ובראשונה מהנעשה בשוקי העולם, והם אלו שימשיכו לקבוע את המגמה. התשואות הנמוכות באפיקים הסולידיים, גם אם תועלה הריבית בתוך מספר חודשים, וההאטה שנרשמת בקצב ההתכווצות של הכלכלות הריאליות בעולם עשויות לספק תמיכה לשוקי המניות בארץ ובעולם.
במישור המאקרו, הנתונים אומנם ממשיכים להצביע על האטה במשק המקומי, אולם העליה שנרשמה במדד מנהלי הרכש המקומי מעבר לרף ה-50% יכולה להיות סנונית ראשונה לקראת התאוששות כלכלית. במישור המיקרו, רמות המכפילים בבורסה המקומית נמוכות בהשוואה לשווקים המקבילים (בעיקר בארה"ב, אסיה, וקבוצת המדינות המתעוררות והמפותחות), ולכן בראיה ארוכת טווח מדובר עדיין במחירים ראויים בהחלט להשקעה. עונת הדוחות בארה"ב נפתחה בנימה חיובית יחסית, ואנו ממתינים לראות כיצד תיפתח עונת הדוחות המקומית, בעוד כשבועיים.

לאור האמור לעיל, המלצתנו היא להמשיך ולבנות פוזיציה מנייתית ארוכת טווח, תוך דגש על התאמת מידת החשיפה לרמת הסיכון של הלקוח, והתחשבות ברמת התנודתיות הגבוהה של שוק המניות בתקופה זו. לאחרונה חלה ירידה משמעותית בסטיות התקן באופציות המעו"ף, ועל כן מומלץ להגן על התיק מפני תנודתיות השוק באמצעות מכשיר זה.