בכלל פיננסים מתכוננים לפרסום נתוני המכירות הקמעונאיות בארה"ב בחודש יוני שצפויים להצביע על עלייה של 0.4 אחוז

אמיר כהנוביץ': מה כנראה מעלה כעת את המכירות? הסיבה הראשית היא ירידת מחירים, ירידת מחירים שהגיעה באיחור לחנויות ומושכת יותר קונים
אמיר כהנוביץ', כלכלן מאקרו בכלל פיננסים, בסקירת מאקרו עולמית יומית:

הגירעון בתקציב האמריקאי נמוך מהצפוי – אז למה אתם מוכרים את האג"ח ?
אתמול פורסמו נתוני הגרעון האמריקאי לחודש יוני שהצביעו על גרעון קטן מהצפוי (אף שהצפוי היה עצום בריבוע) השאלה היא: למה המשקיעים באג"ח הממשלתי האמריקאי, שכבר מזמן הפסקתי להבין אותם, והיו אמורים לאהוב את הנתון החיובי, בחרו דווקא למכור את האג"ח ? כך קרה שהתשואה על אג"ח ל-10 שנים עלתה אתמול מ-3.25% ל-3.38% והמחיר ירד ב- 0.6%. אני אומר: בסדר שאתם פוחדים שהמשבר ימשך ובגלל זה הלכתם לאג"ח, זכותכם, אבל לפחות תהיו עקביים ואל תמכרו כשיש נתון חיובי. אז מה בכל זאת גרם לאנומליה שעל פניו הייתה כאן: ראשית, נתונים טובים של שאר ענפי הכלכלה הצליחו, בנטו, להסיט משקיעים להגברת סיכון, שנית, הגרעון האמריקאי עדיין גדול מאד וצפוי עוד לגדול ועוד לגדול ובסוף גם עשוי להפתיע בגודלו (וזה עוד לפני שאני מתחיל להגזים). לפי הבית הלבן הגירעון בתקציב בשנת התקציב הנוכחית יסתכם ב-1.84 טריליון דולר, או 12.9% מהתמ"ג, אך הערכות בשוק הן שתחזית הגירעון עוד תעודכן למעלה בהמשך החודש, זאת מאחר שמצב כלכלת ארה"ב גרוע משצפו בעת גיבוש תחזית הגירעון.
ומילה אחרונה לפאסימיים: אם הייתי פאסימי לא לאג"ח הייתי בורח, לשנת התקציב הבאה צפוי הגרעון להסתכם ב-1.26 טריליון דולר, או 8.5% מהתמ"ג. לבריאות.

היום נתון המכירות קמעונאיות בארה"ב - חשוב
הצרכן האמריקאי הוא לא סתם מותג, הסטריאוטיפ הוא לא סתם סטריאוטיפ, הקנקן בחוץ לא שונה מהבפנים ועל אלה יעידו נתוני הצריכה המהווים כ-70% מהתוצר האמריקאי. ההקדמה נועדה לעניין אתכם בנתון המכירות הקמעונאיות שיפורסם היום בשעה 15:30. המשקיעים בארה"ב מחכים לנתון שעשוי להשפיע מהותית על השוק, האנליסטים מעריכים שהמכירות עלו ביוני ב-0.4% לאחר שעלו ב-0.5% במאי (נראה טוב, אה?) אבל אם אין לכם מידע שונה מזה, כנראה שלא יהיה לכם הרבה מה לשנות את תמהיל ההשקעה שלכם, אם בכל זאת יש לכם מידע אחר, אל תשכחו מי כתב לכם סקירה, מה שכן תוכלו לעשות זה לעקוב אחרי התנהגות השוק ולנסות להבין לאיזה כיוון הולכת הכלכלה וסתם לפטפט עם המשפחה בארוחת צהריים בשבת (מה זה רק אני?). ובכל זאת מה כנראה מעלה כעת את המכירות? הסיבה הראשית היא ירידת מחירים, ירידת מחירים שהגיעה באיחור לחנויות ומושכת יותר קונים הסיבה השנייה היא שלקוחות המעיטו בשנה האחרונה בקניות ומשכו זמן עם מה שכבר היה להם, ועכשיו צריך למלא שוב את המלאים. האמת שגם הנתונים האחרונים, החיוביים לכאורה, לא מצביעים בהכרח על שינוי מגמת הצריכה, אבל כשתהיה מגמה ברורה זה כבר יהיה מאוחר לרווח משמעותי בשוק המניות (עניין של אהבת סיכון).

הצמיחה הגבוהה בסין עשויה עוד להפתיע
ביום חמישי יפורסמו נתוני הצמיחה של סין לרבעון השני והם צפויים להראות צמיחה של 7.8% ביחס לרבעון המקביל אשתקד. סה"כ השנה צפויה הצמיחה בסין לעמוד על 8%, לעומת 2.5% בארה"ב, כפי העולה מקונצנזוס האנליסטים. אך יש גם אופטימיים יותר מהממוצע, לדוגמא, מנהל קרן הגידור Trazis Partners טוען כי הצמיחה בסין תהיה גבוהה מכך ב-2%-3% (אופטימי או לא?). הרקע לצמיחה המהירה היא העלייה החדה בהלוואות בסין. בהכשר לכך היום מחר יפורסמו גם נתוני כמות הכסף במדינה, שעולים בעקביות.

סין תפסיק כנראה את תוכנית התמריצים כדי למנוע בועתיות בשוק
בעוד במערב מתלבטים, מתדיינים, מתווכחים, טוענים ורבים: אם צריך עוד תוכנית תמריצים (רעיון שאובאמה פסל השבוע) איזו אסטרטגיית יציאה כדאית בכדי לא לגרום נזקים לכלכלה, מה יעשו עם ברננקי ועוד בלה בלה בלה, אז בצד השני של העולם בסין כבר שכחו שהיה משבר, ופתאום, באחד הסעיפים בתקציב הם רואים שורה ישנה שאבק מכסה אותה: "תוכנית תמריצים", "איזה מצחיק" הם בטח חשבו, ואמרו אחד לשני "זוכרים שפעם הייתה תוכנית כזאת?", טוב יאללה צריך לצאת ממנה, ובלי הרבה כותרות הבנק המרכזי בסין מוכר את אג"ח ממשלתי זה השבוע השלישי ברציפות ומעלה בחזרה את הריבית, הוא מעוניין למנוע אינפלציה ובועתיות במחירים, הריביות כבר בשיא שנתי והממשל צפוי גם להחליט על חוקים ורגולציות חדשות שימנעו הלוואות לצורך השקעה בשווקי המניות ואת הפסקת תוכנית ההרחבה הפיסקלית. איזו נוסטלגיה. בינתיים במערב: צריך עוד תוכנית! לא צריך! צריך! לללללללללא צריך !! ילדים !

אג"ח עולמי – יפן
שוק האג"ח הממשלתי היפני עומד, במונחים דולרים, על 9.1 טריליון. על פניו ומתחת לפניו הכלכלה היפנית במצב קשה, הצמיחה השנה צפויה להסתכם ב: 5.9%-, לעומת צמיחה שלילית של 2.5% "בלבד" בארה"ב, החוב הממשלתי עומד על יותר מ-170% מהתוצר והאג"ח הממשלתי נראה גם הוא לא אטרקטיבי בעליל עם תשואה שנתית ל-10 שנים של 1.32%, תחזיות קונצנזוס האנליסטים לכך שהתשואה תעלה עוד השנה ל-1.45% לאחר שכבר ביקרה, רק לפני חודש, ברמה של 1.8% וסקר מצומצם יותר שכולל רק את 23 הקונים הגדולים של אג"ח יפני (שאפשר להניח שיהיה קצת מוטה למעלה) חוזה תשואה של 1.3%, כלומר ללא הרבה שינוי מהתשואה היום, זהו, נראה לי ביאסתי אתכם עליו. עם זאת, גם בהם יש שונות: הבולט בתחזיותיו האופטימיות על האג"ח היפני הוא אסטרטג מקרדיט סוויס שצופה שהתשואה תרד ל-0.7%. את טענתו העיקרית הוא מבסס על הדפלציה הצפויה במדינה, שעשויה לדבריו להיות חמורה יותר ועל הירידה הקיימת והמתמשכת בביקוש להלוואות, מה שימשיך לדחוף את המחירים למטה. להערכתנו, אם אתם מזן המאמינים כי השפעות המשבר יהיו דפלציה ולא אינפלציה, חלוקה שחוצה היום משפחות, יפן אכן עשויה להיות אופציה מעניינת. עם זאת, נזכיר כי אנו מאמינים שההתאוששות הכלכלית מגיעה ותפגע בסופו של דבר במחירי האג"ח הממשלתיות בכל העולם.

רציתם תיקון, לא?
המשקיעים חיכו לתיקון לאחר שמדד ה-S&P500 זינק ב-40% תוך 3 חודשים, אבל קיבלו מיני תיקון של 7.1%. אתמול כבר חזרו המדדים לעלות בחדות כשמדד ה-500S&P הוסיף 2.27% לערכו. האם זה התיקון שרציתם ? אומנם חיכיתם לירידה של 10% לפחות, אבל למה להיות קטנוניים, תבינו שלא הכל הולך לפי התוכניות שלכם יש פה עוד אנשים. בינתיים, מדד הפחד, ה-VIX, גם חזר לרדת ועומד כעת על 26.3 נק'.