באפסילון סבורים שהגיעה העת לשוב ולהגדיל את החשיפה לאגרות החוב הקונצרניות

סבורים שהאפיקים השקליים מגלמים סביבה כלכלית מדופרסת יתר על המידה
אפסילון בית השקעות בסקירת מאקרו שבועית:

המשבר בנדל"ן מעמיק...אין מספיק דירות
הדיווחים מאתרי הבנייה בארץ מתחילים להישמע דומים לדיווחים מ 2006-2007 . במילים עדינות, הקבלנים מדווחים על התנפלות של הקונים על הדירות, ועלייה כמעט חסרת תקדים בהיקף המכירות. במאי נמכרו בארץ כ 1800 דירות, שיא של 42 חודשים. הצפי הוא שמכירות יוני יאפילו על הנתון הזה ויציגו עלייה מרשימה יותר. זו הנקודה שבה צריך להזכיר את אמירתו של אליעזר פישמן מלפני כארבעה חודשים לפיה "בישראל אין משבר כלכלי, יש משבר פיננסי".
בדיעבד, גם משבר פיננסי אין פה. בחודשים האחרונים ישבו הקונים הפוטנציאליים על הגדר מתוך תקווה לירידת מחירים. במקביל, גם המוכרים המתינו בסבלנות בשל חוסר הרצון שלהם להוריד מחירים. באותו זמן, הקבלנים הפסיקו לבנות מתוך חשש שהמשבר ירחיק את הקונים לגמרי.
כך נוצר מצב שלאחר שהסערה שככה התברר שהמחירים לא ירדו, הביקוש האינהרנטי במשק נותר כמובן בעינו, והפסקת הבנייה הקטינה את ההיצע. לכל אלו יש להוסיף את הריבית הנמוכה על המשכנתאות, והרי לכם מתכון לשוק "חם" מאין כמוהו.
מחירי הדיור עולים, גם אם הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה תגיד אחרת. השאלה מה יגיד על כך בנק ישראל. האם הוא ימשיך לדבוק באמירתו בהודעת הריבית האחרונה לפיה הריבית תישאר על כנה בחודשים הקרובים גם בהינתן שוק נדל"ן לוהט. אנחנו מסופקים מאוד.
בהנחה שהכלכלה העולמית אכן הולכת לכיוון של התייצבות כלכלית (גם אם ברמה נמוכה יחסית), הריבית תעלה מהר מהצפוי. גם בהנחה של עמידה ביעד האינפלציה, אנו סבורים שהאפיקים השקליים מגלמים סביבה כלכלית מדופרסת יתר על המידה.
הזהירות עדיין מחייבת והסיכון של הארכת מח"מ באפיקים השקליים עדיין לא ראוי.

חוזרים לקונצרניות
לאחר שלפני כמה שבועות הקטנו את החשיפה לאג"חים ממדד התל בונד, ובעיקר מתל בונד 20 ושמרנו על רמת נזילות גבוהה, אנו סבורים שהגיעה העת לשוב ולהגדיל את החשיפה לאגרות החוב הקונצרניות. המרווח הנוכחי של תל בונד 60 עומד כעת על כ 3.4% לעומת רמה של כ 2.9% לפני כשבועיים. בהנחה של התייצבות התשואה באגרות החוב
הממשלתיות לטווח של כחמש שנים, אנו מניחים שהמרווח של 3.4% הינו ראוי ומהווה פיצוי סביר. במקביל, ניצלנו את הירידות החדות שהיו באגרות החוב הלא מדורגות בתחילת השבוע שעבר (למה תמיד צריך לחכות לכותרת בעיתון בשביל שהשוק יבצע התאמת מחירים?) להגדיל את האחזקה שלנו באגרות אלו.