כלל פיננסים: יש הרגשה שנגמר הדלק במנוע שידחוף את השווקים

סבורים כי החשש מתוצאות הרבעון השני ושלל נתוני המאקרו השליליים יקשו לתמוך בשווקים
למה השווקים בארה"ב נפלו
המשקיעים חוששים פתאום מפרסום דוחות הכספיים לרבעון השני שיתחילו להתפרסם היום. מה השתנה מאתמול ? לא הרבה, אבל בכל זאת: פרסום של חברת המחקר Gartner המספקת שירותי מחקר ואנליזה לתחום הטכנולוגיה צופה ירידה של 6% בהוצאות על טכנולוגיה השנה. מניות גוגל ומיקרוסופט הגיבו בירידה של 2.8%. עוד משכו לירידות מניות חברות הסחורות, לאחר שמחיריהם של אלה המשיכו לרדת אתמול (מדד מחירי הסחורות, ה-CRB, ירד בתוך כחודש 11%) וכמובן, בשל פחד הגבהים לאחר העליות החדות בשווקים. נתוני מאקרו משמעותיים לא היו אתמול. מכפיל הרווח על מדד ה-S&P500 עומד כעת על 14.8 (מחיר לחלק לרווח ב-4 הרבעונים האחרונים) ומכפיל רווח עתידי של 11.84 ביחס לרווחים הצפויים לשנה הבאה, כלומר, מגלם תשואה עתידית למשקיעים של 8.4%. לאחר סגירת המסחר התפרסם מדד אמון הצרכנים בארה"ב שהפתיע לרעה, ומסרב להתרומם מהשפל של רמות ה-50- נק'.

עוד בשווקים
אולי בגלל שפתחתי פה כשאמרתי שמעודד לראות את מדד הפחד יורד למרות שאנחנו מתקרבים למועד תחילת פרסום הדוחו"ת הכספיים, אז מאז הוא עלה, ולא סתם עלה אלא מ-25 נק' בשבוע שעבר ל-30.8 נק' היום, באחוזים זה נשמע יותר - 21.7%. היום יתפרסם הדו"ח הכספי הראשון של חברה ממדד המניות הגדולות, הדאו ג'ונס, הדו"ח של יצרנית האלומיניום אלקואה, בשעה 24:00 שעון ישראל. מי שרוצה להישאר ער במיוחד בשביל הדו"ח סחתיין עליו. מי שרוצה לנסות להשיג מידע פנים זה המספר שלהם: 617-789-4513. אם הוא משיג שיזרוק עצם.
הבוקר עליה באגרות החוב הממשלתיות בעולם, בולטת עלייה באג"ח האוסטרלי (כלומר ירידת תשואה), התשואה על אג"ח אמריקאי ל-10 שנים יורדת הבוקר גם היא ועומדת כעת על 3.43% לשנה.

היום- נתוני התוצר בגוש האירו
מלבד הדו"ח הכספי של אלקואה, יתפרסמו היום נתוני התוצר המעודכנים של גוש האירו לרבעון הראשון, מי בכלל זוכר את הרבעון הזה ? מתי הוא היה בכלל ? נחזור לארה"ב, שם יפורסמו היום שני נתונים: אחד, לקיחת משכנתאות שבועי, לא מעניין, ואשראי צרכני, מעניין מעט אבל נרחיב עליו מחר כשנראה מה יצא, הוא גם ככה מתפרסם אחרי שהמסחר בישראל כבר ייסגר (בשעה 22:00).

הנפקה של ממשלת סין נכשלה
סין ניסתה להנפיק אג"ח לשנה ב-28 מיליארד יוהן (4.1 מיליארד דולר), אבל הצליחה למכור רק 27.5 מיליארד (מה שנקרא – כמעט). כמו כן, הריבית שנקבעה הייתה גבוהה מתחזיות הריבית המוקדמות (1.06% לעומת צפי ל-1.05). ובמיוחד בהשוואה למכרז דומה בחודש מאי אז נקבעה ריבית של 0.89%. כנראה שהמכרז נכשל לא בגלל חשש ליכולת ההחזר של סין אלא בשל חשש מאינפלציה שתשחק את ערך ההלוואה. נזכיר כי למרות אינפלציה שלילית באפריל ובמאי במדינה (1.5% ו-1.4%, ביחס לשנה קודמת) בניסיונה להקל על המשבר התירה סין מגבלות על הלוואות ואלה זינקו לשיאים חדשים ולכן, יחד עם כמות הכסף העולה (M2 עלה ב-26% באפריל וב-26% נוספים במאי) הגבירו אלה את חשש המשקיעים מאינפלציה שכאמור תשחק את האג"ח. ועדיין, למרות החשש שאינפלציה וכישלון ההנפקה יפגעו ביוהן, זה ממשיך להיתמך, בין השאר בגלל ש:

הסינים פשוט לא אוהבים את הדולר
האזרחים הסינים לא אוהבים דולר אמריקאי. (נקודה, אם לא שמתם לב). זאת בניגוד לישראלים, לדוגמא, שעדיין זוכרים לדולר את ימי גדולתו, ימים שכיוונו היה אחד- למעלה. מבחינת הסינים הדולר תמיד יחלש, סיני מאז שהוא זוכר את עצמו, זוכר אורז ודולר נחלש. נזכיר כי סין אסרה עד כה שימוש ביוהן המקומי לצורך סחר בינלאומי וכעת, לראשונה, היא מאפשרת לחברות ב-4 ערים לסחור בו אך רק מול יעדים מוגדרים, בעיקר בדרום מזרח אסיה. היא עדיין לא מאשרת לשאר העולם כי היא חוששת לפגוע בדולר, הן בגלל שהיא גם מחזיקה הרבה ממנו והן בגלל שהיא מעוניינת ביוהן חלש כדי לעודד צמיחה. בשטח, הרצון של חברות להתנתק מהדולר ולעבור ליוהן גבוה, סוכנות בלומברג מביאה הבוקר דוגמאות על חברות שמקטינות משמעותית את מספר החוזים הנקובים בדולרים. עוד בנושא, נזכיר כי היום מתקיימת פגישת מדינות ה-G8 באיטליה ולמרות שלא צפוי דיון בנושא יצירת מטבע גלובאלי אלטרנטיבי לדולר, כפי שכנראה רוצות מספר מדינות, בהן סין, בעיקר בשל התנגדות מצד יפן, המשקיעים יחפשו "פליטות פה" בנושא.

ביפן חושבים - מה נעשה עכשיו.....
מה הבנק המרכזי ביפן כבר לא עשה כדי לשחרר את מצוקת האשראי, הוא רכש ני"ע מסחריים ואג"ח קונצרניים, הוא הוריד את הריבית היומית ל-0.1% והציע הלוואות לבנקים מסחריים ב-0.1% ריבית (תמורת עירבונות מתאימים) שלושת התוכניות הללו קרובות לפוג (ב-30 ספטמבר) והתמונה עדיין לא טובה, דוח שהתפרסם היום ע"י הבנק של יפן- Tankan Report: הצמיחה של הלוואות נמצאת במגמת התכווצות מתחילת השנה, סקר מראה כי עסקים מתכננים להקטין את הוצאותיהם בשיעור גדול יותר מזה של שלושת החודשים שחלפו, חברות גדולות צופות שהשנה רווחיהן ירדו ב-20%, כפול מהתחזיות שהיו במרץ. הבנק המרכזי צריך להחליט עכשיו אם הוא מחכה לראות מה קורה ומושך עד סוף ספטמבר או שהוא יקדים תרופה למה שלא יבוא. הערכות הן שקובעי המדיניות יחכו עוד קצת, עד כחודש לפני תום התוכנית כדי להחליט על צעדיהם הבאים.
ברקע, היין היפני מתחזק מול הדולר הן בשל בריחת משקיעים מאסיה לחוף המבטחים הקרוב שלהם, היין, בעקבות ירידות שערים בשווקי המניות, והן בשל הערכות כי משקיעים יפנים יחסלו השקעות בארה"ב ויחזירו את הכסף הביתה (לבית שלהם לא שלך, הייתם רוצים).

משקיעים באירופה רוצים תמריצים
בורסות אירופה עלו אתמול על רקע נתוני היצור המעודדים מגרמניה ועל רקע ירידת האטרקטיביות של אג"ח ממשלתיות כשמדינות רבות עומדות בפני הנפקות אג"ח למימון חובן. תמכו במגמה הצהרות של שרי האוצר של האיחוד האירופי כי מוקדם מדי לסגת מתוכנית התמריצים, וזאת למרות שסיבה לכך היא חשש כי היציאה מהמשבר עדיין לא בטוחה. את המשקיעים פחות מעניין מה שרי האוצר חושבים על היצירה מהמשבר, בלי להעליב הם יודעים לא פחות מהם מה מצב הכלכלה, את המשקיעים מעניין מה המדינה מתכוונת לעשות, המשקיעים רוצים מהמדינה דבר אחד - כסף, ועכשיו ומייד, שאח"כ המדינה תפשוט רגל, זה כבר לא עניינם.
אתמול החל הבנק המרכזי של אירופה לרכוש אג"ח בשווי 60 מיליארד יורו (84 מיליארד דולר), שיהיה לו לבריאות. נזכיר כי להערכתנו, אין אטרקטיביות בהשקעה באג"ח ממשלתיות למרות האפשרות שבטווח הקצר ימשיכו לקבל תמיכה מהרכישות של הבנקים המרכזיים ומאי הוודאות בקשר ליציאה מהמשבר שעדיין אופפת אותנו (מילה שנראה לי שפעם ראשונה שאני כותב אותה).

סיכום
איתותים לא משהו, אמון הצרכנים בארה"ב לא מתרומם, מחירי הסחורות יורדים ומראים שהביקושים לא רציניים, דו"ח מאכזב על הביקוש לטכנולוגיה, פאסימיות של שרי האוצר באירופה, דו"ח מאכזב של הבנק המרכזי ביפן ועליית חשש המשקיעים שהדוחות הכספיים של הרבעון השני, שעדיין לא צפויים להראות רווחים משמעותיים, לא יצליחו לתמוך בשווקים. יש הרגשה שנגמר הדלק (לא במלאים של ארה"ב, שיתפרסמו היום) אלא דלק במובן המטפורי כזה שידחוף את השווקים. הגיע הזמן להתחיל להתפלל לאלוהי הסינים שאלה יצרכו כבר את האלומיניום של אלקואה, חבל רק שהם אתיאיסטים, אז אין עם מי לדבר.