בכלל פיננסים סבורים כי המשקיעים הגזימו בתגובתם לנתוני האבטלה בארה"ב

האנליסט אמיר כהנוביץ': "כשמשהו לא ברור קודם כל מעדיפים המשקיעים למכור - אז מכרו"
כלל פיננסים בסקירה עולמית יומית: ביום חמישי התקבלו נתוני שוק העבודה האמריקאי, ואם לא ראיתם משקיעים מקבלים נתונים מפתיעים משוק העבודה, לא ראיתם הפתעה מה היא.
ביום חמישי נצמדו משקיעים בכל רחבי ארה"ב לטלוויזיות ולמקלטי הרדיו בציפייה לקבל אינדיקציה למצב הכלכלה העולמית, אך המשימה לא הייתה קלה, כמו לאורך התקופה האחרונה גם כאן הנתונים היו מעורבים מאד ולמעשה לא היה ברור אם הם טובים או רעים (לי, לשוק היה ברור שהם רעים). כשמשהו לא ברור קודם כל מעדיפים המשקיעים למכור, אז מכרו. לדעתנו הגזימו.

ואלה הנתונים ופילוחם: מספר מקבלי תלושי השכר, ברוב הסקטורים, ירד ביותר מהצפוי, במקום 365 אלף ירד ב-467 אלף, הנתון הזה היה המאכזב הראשי כיוון שלא רק שהיה רע אלא גם שבר מגמה של צמצום בירידה במספר התלושים המקוצצים, אך אם נסתכל על הסקטורים המרכיבים את המדד נראה גם בניהם שונות גדולה שלא כל כך נוראה. בסקטור התעשייה, לדוגמא, הנתון היה טוב מהצפוי, כמוהו בענפי החינוך, הפיננסים, והנדל"ן הבעיה התרכזה בעיקר בענפי השירותים, התשתיות, התקשורת ובייחוד במשרות הציבוריות. הממשל, שבמהלך רוב המשבר נמנע מלבצע קיצוץ במספר העובדים, ואף לרוב גייס עובדים, פיטר ביוני 52 אלף איש, אלמלא הוא היה מעוות את מצב השוק היינו רואים בעבר ירידה תלולה יותר במספר העובדים וכעת תמונה טובה יותר. אח"כ הגיע נתון שיעור האבטלה שדווקא היה בסדר גמור, השיעור אומנם עלה, אך פחות ממה שצפו, 9.5% ולא 9.6%. מספר דורשי העבודה החדשים ירד (אחלה) וסך מספר דורשי העבודה לא רק שירד, הוא ירד למרות צפי לעלייה. מה יותר טוב מזה ?
נתוני השכר אומנם אכזבו קצת, אבל הם קצת בעיתיים בתקופה הזאת בשל השינוי החד במספר המועסקים. ולחיתום יום חמישי, התקבלו גם נתוני הזמנות סקטור התעשייה שהיו טובות מהצפוי (עלייה של 1.2% לעומת 0.9%). אז אולי בכל זאת מדובר בסירחון של גבינת גורמה ולא של ...

השפעת נתוני האבטלה על הריבית
כשנתוני האבטלה מפחידים המשקיעים רואים דיפלציה, כשהמשקיעים רואים דיפלציה הם רואים ריבית נמוכה ואכן הסבירות להותרת הריבית בארה"ב ברמתה הנוכחית, כפי המגולם בחוזים העתידיים, עלתה מ-61% לפני שבוע ל-68% היום. למרות הצפי לריבית נמוכה הרים הדולר ראש כיוון שהפחד מסיכון שעלה עם נתוני האבטלה עדיין חזק יותר, מסתבר, מרבע אחוז שנתי. האמת שאי תגובת השוק במסחר בדולר לעליית הסבירות לריבית נמוכה יותר לאורך זמן, צריכה להדליק נורה אדומה בקשר ליכולת של הפד לרסן את האינפלציה, אם תפרוץ. הכלי המוניטרי המרכזי, הריבית, עשויה לא להשפיע כבעבר.

סין משקרת !
בכיר סיני אמר בשבוע שעבר כי אינו מודע לתוכנית להחליף את הדולר כמטבע עתודות המט"ח העולמי בפגישה של מדינות ה-G8 השבוע. כמו כן, סגן שר החוץ הסיני אמר כי הוא מקווה שהדולר יישאר יציב. ובינתיים, סין מסתבר, למרות הכחשותיה, כן ניסתה לקיים דיון על יצירת מטבע עתודות גלובלי חדש. כעת מסתבר שגם הודו מעוניינת במטבע אלטרנטיבי לדולר, לאחר שנשיא המועצה הכלכלית המייעצת לראש ממשלת הודו אמר ביום שבת כי הוא מבחינתו יאיץ בהודו לגוון את יתרות המט"ח שלה ולהפחית את ההחזקה בדולרים. לדבריו, עצם ההחזקה בדולרים רבים "מהווה בעיה עבורם". רוסיה, בתחילת יוני, הודיעה כי היא מתכוונת להפחית את שיעור ההחזקות באג"ח אמריקאי ממשלתי ולהחליפן באג"ח שיונפק ע"י קרן המטבע הבינלאומית (עוד דגל אדום לדולר).

יפאן, עם זאת, סבורה כי יהיה קשה למטבע אחר להחליף את הדולר כמטבע העתודות של העולם והיא מתנגדת לכל צעד שיחליש ללא צורך את מעמדו.
התנפחות הדולר יצרה מצב קלאסי לטיפול ע"י תורת המשחקים. המדינה הראשונה שתצא מהדולר תפיל את כל האחרות ולכן, כלפי חוץ, כל אחת תציג כאילו היא לא זאת שמתכוונת לצאת מהדולר מהפחד שתדחוף מדינה אחרת לעשות זאת לפניה. סוחרי המט"ח בעולם לא נתקלו מעולם במצב כזה במטבעות אבל כן ראו מדינות מתנערות מהזהב כרזרבה עיקרית מה שהביא אז לעשור אבוד במחיר הזהב למרות האינפלציה באותן שנים ולמרות המלאי המוגבל ממנו.

אם בקליפורניה נפלה שלהבת מה יגידו אזורי חן
קליפורניה בצרות כבר זמן רב, שיעור האבטלה הגיע ל-11.5%, שיעור עיקולי הבתים הוא מהגבוהים במדינות הברית וגירעון של 26.3 מיליארד. אי הצלחתה של קליפורניה להעביר את תוכנית הקיצוצים עד לסיום מועד שנת התקציב הציב את בעלי האג"ח שלה בסיכון גבוה. קליפורניה תחל לשלוח לבעלי החוב שאינו ניתן לפירעון כעת התחייבויות חדשות, שמי יודע אם תצליח לעמוד באלה. נזכיר, כי להערכתנו, אג"ח ממשלתי, ובמקרה הזה אג"ח מוניציפאלי, נמצאים בסיכון גבוה ואטרקטיביות נמוכה.

האם סין חייבת צריכה מקומית בשביל לצמוח ?
כלכלת סין מבוססת על יצוא, המשבר העולמי העלה את השאלה האם היא תצליח לעבור למנוע צמיחה של צריכה פרטית או שתסחף להתכווצות. במחצית הראשונה של השנה הצליחה סין באמצעות התערבות ותמיכה ממשלתית להגביר את ההשקעות ואת הוצאות משקי הבית, פעולה שתתקשה להמשיך לעשות לאורך זמן. אך כנראה שהזמן שבו צריכה הממשלה בסין להתערב היה קצר משנדמה, נתונים של חברת המידע EPFR גלובל חזרו השקעות קרנות המשקיעות בשווקים המתפתחים להיות גדולות מהפדיונות, מה שתומך בגיוסי הון ובמיוחד בסעיף ההשקעות שיכול לתמוך בצמיחה. המעבר לצריכה מקומית היא עדיין רק רשת הביטחון שמחכה למשקיעים ביום מן הימים.

המרוץ לטריליון ממשיך אבל בהליכה
תוכנית הממשל לרכישת נכסים רעילים מהבנקים בסכום של טריליון דולר ע"י גופים מוסדיים באמצעות סבסוד והלוואות ממשלתיות, נראתה די תקועה, אבל עכשיו עוברת לשלב נוסף כאשר הממשל צפוי להודיע מה הם שמות תשעת הגופים המוסדיים שישתתפו בה. האמת שכרגע התוכנית לא כ"כ מעניינת, לא נראה שיש בנקים שרוצים למכור את הנכסים הרעילים שלהם במחירים הנוכחיים, כמו כן לא בסביר שהממשל יכפה זאת עליהם כיוון שרובם הצליחו לגייס כסף בשוק גם עם הנכסים הרעילים הללו במאזנים שלהם. זה הפך ממרוץ להליכה איטית שספק אם מישהו יחכה להם בקו הסיום.

פעם היו משקיעים פחדנים
פעם, כשצפון קוריאה הייתה עושה ניסויים בטילים המשקיעים פחדו, פעם, כשהייתה שפעת המשקיעים נבהלו, פעם כשהיו פיגועים ומלחמות המשקיעים שקשקו, פעם כשעזב שר אוצר המשקיעים נאלמו, פעם היו משקיעים פחדנים. היום מדובר במשקיעים אחרים, כאלה שפוחדים רק מנתונים אמיתיים (או מגבהים).