לידר שוקי הון: צפי לסביבת אינפלציה מתונה בישראל - 1.5% בשנה הקרובה ו-1% ב-2010

מעריכים כי העלאת הריבית תידחה למחצית השנייה של 2010 והיא תועלה במסגרת אסטרטגיית יציאה של בנק ישראל
לאחר קריסת בנק ההשקעות ליהמן ברדרס והחרפת המשבר הפיננסי והכלכלי גילמו שוקי האג"ח בעולם הסתברות גוברת לדפלציה.
מנגד, צעדי המדיניות האגרסיביים, שבאו לידי ביטוי בהרחבות מוניטאריות ופיסקאליות חסרות תקדים, הצליחו בשלב הראשון למתן את החששות לדפלציה ומשלב מסוים במקביל להתאוששות המהירה בשווקים הפיננסיים אף החלו להתגבר החששות מפני אינפלציה
עתידית גבוהה.
במסגרת סקירה זו ננתח את הכוחות העיקריים הצפויים להשפיע על האינפלציה בישראל בשנה-שנתיים הקרובות. מחד, הגורמים הצפויים לתמוך בעליית מחירים הם בעיקר ההרחבה המוניטארית האגרסיבית והעלאות המיסים מצד הממשלה (העלולות להופיע גם
בשנה הבאה מכיוון שתחזית ההכנסות נראית אופטימית מדיי להערכתנו) . מאידך, המיתון במשק והצפי להמשך עלייה בשיעור האבטלה, תוך שחיקה בשכר הריאלי, צפויים להערכתנו לגבור בהשפעתם על הכוחות הראשונים ולהוביל לסביבת אינפלציה מתונה בשנה הקרובה. בנוסף, הירידה במהירות המחזור של הכסף בהשפעת סביבת הריביות האפסית מקזזת עד כה באופן ניכר את הגידול החד באמצעי התשלום ומורידה את החשש להאצה באינפלציה.
הירידה בסביבת האינפלציה צפויה לבוא לידי ביטוי במיוחד לאחר המדדים הקרובים המושפעים מהעלאות המיסים הכבדות. תחזית האינפלציה שלנו, העומדת על כ- 1.5% בשנה הקרובה (עלייה הצפויה להתרכז בשלושת החודשים הקרובים) גוזרת צפי ליציבות
בריבית עד לסוף השנה והעלאת ריבית ככל הנראה רק במחצית השנייה של 2010 .

להערכתנו, ההסתברות לקצב אינפלציה גבוה יותר נמצא דווקא ב 2011- . אינפלציה כידוע היא משתנה בפיגור, ובהנחה שאכן ניראה התאוששות מסוימת במשק במהלך 2010 ולא תבוצע ספיגת ההרחבות במידה הרצויה, אזי אכן קיים סיכון אינפלציוני ב- 2011 . אמנם, הערכה זו אינה עולה בקנה אחד עם השמועות על אסטרטגיית היציאה מתוכניות ההרחבה השונות, אך הסיכוי לטעות מדיניות כמובן שקיים וצריך להילקח בחשבון.

התממשות תרחיש האינפלציה המתונה צפוי להוביל לירידה בציפיות לאינפלציה בחודשים הקרובים ולכן גוזרת עדיפות לאפיק השקלי על פני הצמוד לאורך העקום. כמו כן, אנו מעריכים כי תהליך זה ילווה בהמשך ירידת התשואות לט"א תוך ירידה בתלילות העקום השקלי.