במזרחי ממליצים להשקיע בחברות תקשורת ונדל"ן מניב

האסטרטג הראשי של הבנק מפרסם סקירה על הכלכלה בארץ ובעולם ורואה את איתנות הכלכלה הישראלית
משק וכלכלה.
הסביבה הכלכלית ממשיכה לשדר איתנות. שוק העבודה סיפק הפעם את החדשות הטובות - בחודשיים הראשונים של השנה גדל מספר משרות השכיר במשק לעובדים ישראלים בכ 2% והשכר הכמותי למשרת שכיר עלה בכמעט 4%. ממצא זה מלמד על התחזקות בקצב העלייה בשכר בחודשים האחרונים.
מה קורה בשוק המניות?

מדדי המניות המובילים רשמו, השבוע, עליות שערים: מדד ת"א 25 עלה ב 0.8%, מדד ת"א 75 טיפס ב 5.4% (ובכך פיצה על ירידה בת 5% בשבוע הקודם) ומדד מניות הנדל"ן רשם עלייה בת 2.5%.
אנו ממשיכים, לעת עתה, לדבוק בהקצאה הגנתית, יחסית, בשוק המניות הישראליות. כתוצאה, אנו ממליצים להמשיך להימצא בתחומים הבאים – תקשורת ונדל"ן מניב. זאת מאחר והפעילויות והחברות בתחומים אלו מניבות תזרימי מזומנים נאים.

שוק המט"ח והאג"ח.
ריבית בנק ישראל חדלה לרדת וייתכן כי תצטרך לעלות בקרוב, נתון העשוי לספק תמיכה ל ₪ מחד. מולה, ריבית הבנק האמריקאי נמצאת על סף סיום סבב ההורדות וכבר החלו להישמע קריאות להעלאתה, בעוד הריבית באירופה תצטרך אולי לרדת, נתון העשוי לתמוך בדולר של ארה"ב מאידך.
כפועל יוצא, אנו סבורים, כי בשבועות הקרובים ישוב שער החליפין ₪ - דולר לנוע בין 3.6 ל 3.8.
ממש"ק – הפער בין המק"מ לשנה לבין ריבית בנק ישראל עומד עתה על כ 0.6 נקודת אחוז. הפער בינו לבין התשואות לפדיון על אג"ח ל 10-5 שנים עומד על כ 2 נקודות אחוז. תשואות אלו גבוהות ב 2 נקודות אחוז בהשוואה לאג"ח דומות בארה"ב. אנו מעריכים כי ריבית בנק ישראל תצטרך לעלות ל 4% ב 12 החודשים הבאים.
כתוצאה, אנו סבורים כי ניתן להימצא, באפיק זה, במח"מ בינוני. לכן, בהשוואה להמלצותינו הקודמות, מוצע להגדיל בשיעור מדוד את ההקצאה ולהאריך הדרגתית את המח"מ.
ממצ"מ – איגרות החוב בעלות מח"מ בינוני מגלמות עתה עלייה גבוהה מ 3% במדד המחירים לצרכן. נתון זה גבוה מעט מהערכותינו. לכן, איננו סבורים כי האפיק מהווה עתה חלופה טובה, למעט ההגנה המדדית.
לפיכך, בהשוואה להערכותינו הקודמות, ניתן לקצר מעט את המח"מ.
אג"ח חברות - המרווחים נמצאים בסימן הצטמצמות. בשבוע שחלף התחזקה המגמה והגיעה לאג"ח חברות בעלות דירוג נמוך. לנוכח תשואות הפדיון הנמוכות, המאפיינות את איגרות החוב הממשלתיות, מתמעטות החלופות באפיק ולכן גדל הצורך להגדיל את הסיכון הכרוך בו.
במצב דברים זה, גדלה החשיבות לבחון בקפדנות את החברות השונות. הדברים אמורים במיוחד בחברות הנדל"ן, העלולות לרשום ירידה בשווי נכסיהן המשוערכים (לפי ה IFRS). מצב זה עלול להביאן לידי חריגה מהיחסים החשבונאיים, הנגזרים מהסכמי האשראי שהן נטלו מהבנקים והדירוגים שקיבלו מחברות הדירוג..

מה בעולם?
ארה"ב - למרות המשך הירידות בשוק הדיור – הפעם נמסר כי המכירות החוזרות קטנו באחוז נוסף בחודש מרץ, הנתונים הכלכליים האחרים נטו להפתיע לטובה. כך נרשמה עלייה גבוהה מהמשוער בפריון ברביע הראשון של השנה ומדד מנהלי הרכש לענפי השירותים הפתיע לטובה כשעבר להצביע על התרחבות.
לנוכח נתונים אלו ואחרים, על רקע רגיעה מסוימת במתחים בשוקי האשראי, החלו להישמע קריאות לשינוי כיוון במדיניות המוניטארית, כך שריבית הקרנות תתחיל לעלות. שער החליפין של המטבע האמריקאי נטה להתחזק בשל כך, בשוקי איגרות החוב נמשכו העליות המהירות בתשואות הפדיון (הן מתמקדות לעת עתה בקצה הקצר של העקום), אך שוקי המניות קיבלו זאת ברגשות מעורבים, שכן בצד ההשתפרות הכלכלית הקלה, פחתו הסיכויים להקלות מוניטאריות נוספות.
אירו – הבנק האירופי הותיר את הריבית, 4%, ללא שינוי, בדומה לעמיתו הבריטי, שהותיר אף הוא את הריבית, 5%, על כנה.
הנתון הבולט ביותר בשבוע שחלף – מדד המכירות הקמעוניות פחת ב 0.4% בחודש מרץ. יתרה מכך, ב 12 החודשים האחרונים הוא נסוג ב 1.5%. מסתמנת היחלשות של ממש בהוצאות משקי הבית ועושה רושם כי טרישה וחבריו יאלצו להתחשב בכך בקרוב חרף דאגתם המסורתית שמא תחרפנה העליות במדדי המחירים לצרכן.
בצד ההיצע, הפתיעה גרמניה לטובה כאשר דווח על זינוק במדד מנהלי הרכש עבור ענפי השירותים. מולה קטנו ההזמנות ממפעלי החרושת במדינה והדבר עלול להצביע על כך שהתעשייה נחלשת.
בריטניה – המדדים האחרונים נוטים להצביע על חולשה. בצד נסיגה חריפה במדד הלך הרוח של משקי הבית, דווח על ירידה בת 0.5% במדד הייצור התעשייתי. מדד זה רשם עלייה זעומה בת 0.2% ב 12 החודשים האחרונים.
המשק הבריטי יצטרך להסתייע בהקלות המוניטאריות שבוצעו עד כה ובפיחות בשער הליש"ט מול האירו כדי להתמודד עם ההאטה במגזר היצרני ובקרב משקי הבית בחודשים הבאים.