בפועלים סבורים כי רמות המחירים בשוק המניות המקומי עודן נמוכות יחסית

מעריכים, כי לאחר העליות החדות שנרשמו במחצית הראשונה של השנה, שוק המניות עשוי "לקחת אויר" בחודשים הקרובים
בנק הפועלים סוקר את שוק המניות בשבוע החולף:

מחצית שנה פנומנלית בשווקים
המחצית הראשונה של 2009 היתה פנומנלית בשוקי המניות בעולם בכלל, ובתל אביב בפרט. במהלך תקופה זו זינקו מדדי המניות המקומיים בשיעורים דו-ספרתיים גבוהים, כשמדד תל אביב 25 "הסתפק" בזינוק חד של כ-33%, לעומת מדד תל אביב 75, שכמעט והכפיל את ערכו לעומת סוף 2008. העליה החדה במדד ה-75 ביחס למעו"ף מוסברת בעיקר בעליות חדות שנרשמו במניות הנדל"ן (מדד הנדל"ן 15 עלה מתחילת השנה בכ-97%), להן משקל גבוה במדד זה, והעליות בשותפויות הגז הקשורות בקידוחי "תמר" ו"דלית".
השוק עדיין לא יקר

חרף העליות החדות שנרשמו במחצית הראשונה של השנה, כאמור, אנו סבורים כי רמות המחירים בשוק המניות המקומי עודן נמוכות יחסית. בהשוואה שערכה חברת DataStream בין שוקי המניות המובילים בעולם, המכפיל העתידי שבו נסחר מדד תל אביב 100 נמוך יחסית בהשוואה לשווקים בארה"ב ובאסיה, וכן בהשוואה לקבוצות ההשוואה של המדינות המתעוררות והמפותחות (הקבוצה אליה יועבר המשק המקומי במאי 2010). המכפיל העתידי של ת"א 100 קרוב כיום למכפילים של המשקים המערב אירופאים, שמאופיינים מסורתית ברמות מכפילים נמוכות בשל הצמיחה הממוצעת המתונה של מדינות אלו בהשוואה לשווקים שצויינו לעיל, ובהשוואה למשק המקומי.

נתוני המאקרו שליליים, אך מדדי הציפיות מתאוששים
נתוני המאקרו שפורסמו בשבועות אחרונים ממשיכים להציג תמונה שלילית של הכלכלה המקומית. בקבוצה זו ניתן למנות את נתוני התוצר (צמיחה שלילית של 1.6% ברבעון הרביעי אשתקד ושל 3.9% ברבעון הראשון השנה), הגידול באבטלה, והמשך השחיקה בסחר החוץ. עם זאת, מדובר בנתונים שמציגים את תמונת העבר וההווה. מנגד, מדדי הציפיות, כלומר אלו שמשקפים את הצפי לעתיד, מתחילים לשקף תמונה מעט יותר אופטימית בחודשים האחרונים. כך, למשל, נרשמת ב-3 החודשים האחרונים מגמת עליה במדד אמון הצרכנים, וגם במדד מנהלי הרכש נרשמת מגמת התאוששות (אם כי מדד זה עודנו נמוך מ-50%, הרמה שמייצגת את המעבר ממשק במגמת התכווצות למשק במגמת התרחבות). אומנם מדדים אלו עלולים להשתנות שוב לרעה בעתיד באם תימשך ההרעה בנתוני המאקרו, אולם הציפיות החיוביות המגולמות בם כיום הם מקור לעידוד בתפיסתנו את שוק המניות בעת זו.

הצפי: דשדוש בטווח הקצר, עליות בטווח ארוך
אנו מעריכים, כי לאחר העליות החדות שנרשמו במחצית הראשונה של השנה, שוק המניות עשוי "לקחת אויר" בחודשים הקרובים, ולהתאפיין בדשדוש בטווח הקצר. עם זאת, נוכח רמות המחירים בבורסה, הצפי להתאוששות בביצועי החברות עצמן והתשואות הנמוכות באפיקים הסולידיים, אנו מעריכים כי בטווח של מעבר לחודשים הקרובים צפויה להתחדש המגמה החיובית בשוק המניות המקומי, וזאת כמובן בהעדר התחדשות המשבר בשווקים הגלובליים.

סיכום
שוק המניות המקומי צפוי להערכתנו להמשיך ולהיות מושפע בראש ובראשונה מהנעשה בשוקי העולם, והם אלו שימשיכו לקבוע את המגמה. ייתכן, ובטווח הקצר גל מימושי הרווחים יתחדש. מנגד, התשואות הנמוכות באפיקים הסולידיים, וההאטה שנרשמת בקצב ההתכווצות של הכלכלות הריאליות בעולם עשויות לספק תמיכה לשוקי המניות בארץ ובעולם.
בניתוח כלכלי, נתוני המאקרו המקומיים אומנם ממשיכים להצביע על האטה במשק, כשבשבועות האחרונים בלטו לשלילה נתוני התוצר, סחר החוץ, המדד המשולב ושוק העבודה. עם זאת, לאחרונה חלה התאוששות במדדי אמון הצרכנים ומנהלי הרכש, ונרשמה עליה קלה בשכר הממוצע במשק. רמות המכפילים בבורסה המקומית נמוכות בהשוואה לשווקים המקבילים (בעיקר בארה"ב, אסיה, וקבוצת המדינות המתעוררות והמפותחות), ולכן בראיה ארוכת טווח מדובר עדיין במחירים ראויים בהחלט להשקעה.
לאור האמור לעיל, המלצתנו היא להמשיך ולבנות פוזיציה מנייתית ארוכת טווח, תוך דגש על התאמת מידת החשיפה לרמת הסיכון של הלקוח, והתחשבות ברמת התנודתיות הגבוהה של שוק המניות בתקופה זו.