כלל פיננסים: אם יבוא תיקון בשוק המניות - כנראה שלא נחזור למקום שממנו עלינו

סבורים כי שיעור האבטלה בארה"ב לא יגיע לרמות של השפל הגדול וצפוי להיעצר סביב רמת ה-10%
להוריד את המינוף על מסחר במט"ח
זה לא סוד שמסחר במט"ח משך משקיעים ספקולנטים רבים המנסים לגרוף רווחים מהירים עם מעט הון עצמי דרך מינוף של פי 100 ויותר, למעשה, הנתונים מראים שיותר מ-90% מהסחר במטבעות מבוצע ע"י ספקולנטים. בנק ישראל איננו הבנק היחיד שחושש מהתנודות החדות בשער החליפין, תנודות שעשויות לגרום לזעזועים קשים לכלכלה, יפן מעוניינת כעת לשים סוף לפעילות הספקולנטית הנ"ל ומתכוונת להקטין את רמת המינוף שתותר עד ל-50 ב-2010 ועד ל-25 בלבד ב-2011. כיום פועלים ביפן 120 ברוקרים למט"ח שארבעה מהם מאפשרים רמת מינוף של פי 400. ומביאים ביפן למחזורי מסחר ממוצעים של 302.5 מיליארד דולר ביום, נכון לאפריל 2008. יפן מעוניינת לגרום ליציאה של סוחרים פרטיים, כאלה שגורמים להקצנת התנודות, כלומר קונים עוד כשהמטבע מתחזק ומוכרים כשהוא נחלש.

יהיה או לא יהיה מטבע חלופי לדולר
הדולר חוזר להתחזק בעולם, לאחר 3 שבועות של החלשות מול האירו, זאת לאחר שבכיר סיני אמר כי אינו מודע לתוכנית להחליף את הדולר כמטבע עתודות המט"ח העולמי בפגישה של מדינות ה-G8 בשבוע הבא. כמו כן, סגן שר החוץ הסיני אמר כי הוא מקווה שהדולר יישאר יציב, התבטאויות שהגבירו את אמון המשקיעים במטבע האמריקאי. תגובות הבכירים הסינים מגיעות על רקע פרסום אתמול של סוכנות הידיעות רוייטרס כי מקורות מפסגת מדינות ה-G8 דיווחו כי סין מבקשת לקיים דיון על הקמת מטבע עולמי חדש. האם סין מרוצה מחשיפתה העצומה לדולר? התשובה היא כנראה לא. האם היא תצא מהשקעתה בו ? התשובה היא כנראה שהיא פשוט לא ממש יכולה.
מה היא באמת יכולתה של סין להחליף את מטבע הרזרבות שלה? סין נמצאת במצב של חיסרון עצום לגודל ולכן אם תחליט לצמצם את החזקותיה בו סביר שתביא להיחלשותו ותכרות את הענף עליו היא יושבת. למרות הכחשותיה, בשטח נראים יותר ויותר סימנים ועדויות שסין כן מנסה לדחוף ליצירת מטבע עולמי חלופי וההכחשות נאות לפעמים כמו, על ראש הגנב בוער הכובע. ועכשיו לניתוח: זוכרים את יצירת מטבע האירו, המעבר של המדינות לאירו לא נעשה דרך השוק אלא בעיקר בדרך חשבונאית. יתכן, וזאת פרשנות שלי שבהחלט מוטלת בספק, שסין מנסה להמיר את הדולרים שברשותה למטבע גלובלי שיביא לצמצום החזקותיה הישירות בדולר מבלי לעבור דרך השוק, אלא דרך שערי החליפין הקיימים. במידה ותתברר כוונתה של סין יפגע מייד הדולר ולכן סביר שהיא תנסה לעשות זאת כמה שיותר בשקט ולקוות שתצליח לסגור על שערי חליפין לפני שהשוק יגיב בפגיעה בדולר. זאת אולי תיאוריה שגויה, כך שאם למישהו יש ביקורת הוא מוזמן לשלוח אלי את דעתו.
ובשאר המטבעות, היין חזר להתחזק אל מול האירו והדולר על רקע חשש המשקיעים מהפתעה לרעה בפרסום נתוני האבטלה בארה"ב היום, המשקיעים מעדיפים לחכות על הגדר או יותר נכון על היין.

פחות משכנתאות אבל יותר חוזים לרכישת בתים
אתמול פורסמו נתוני לקיחת המשכנתאות השבועיים בארה"ב שממשיכים להצביע על ירידה, 444 אלף לעומת 1.3 מיליון במרץ. הירידה במספר המשכנתאות לא מתיישבת עם הירידה האחרונה בריבית על משכנתאות ל-30 שנה, לאחר שזאת ירדה בשלושת השבועות האחרונים מ-5.74% ל-5.38%. ובמקביל, מספר החוזים למכירת בתים עלו ב- 0.1%, גבוה מהצפוי. נזכיר כי הממשל האמריקאי נותן כיום הקלות מס משמעותיות לרוכשי בתים שזהו ביתם הראשון.

מדד מנהלי הרכש מאותת – הסוף קרב (סוף המיתון – כן ?)
מדד מנהלי הרכש בתעשייה, אחד המדדים המתואמים ביותר לצמיחה העתידית, פורסם אתמול במדינות רבות באירופה, ארה"ב סין ועוד... בסין כבר שכחו שהיה מיתון והמשקיעים היום מתעניינים בעיקר בתעשייה האמריקאית. המדד בארה"ב עלה מ-42.8 נק' במאי ל-44.8 נק' ביוני, מה שמעיד על התמתנות, אך מתונה ביותר. ערך מתחת ל-50, נזכיר, עדיין מעיד על התכווצות. בפירוק מרכיבי המדד אפשר כבר להבחין בהתרחבות של מספר מרכיבים בניהם המחירים, התוצר התעשייתי והמשלוחים. החלק שממשיך למשוך את המדד למטה הוא רמת המלאים המתכווצת והירידה בשיעור המועסקים. העניין הוא שדווקא מלאים מתכווצים זה בכלל נתון טוב שמאותת על ביקושים ושידרשו בקרוב הגדלתם, מה שיתמוך בצמיחה, והן על כך שגובר הסיכוי להעלאת מחירים. גם באירופה התרחב המדד מ-42.4 ל-42.6, כשהצפי היה לאי שינוי. סה"כ נתונים סבבה.

שלוש ארבע ונתוני שוק העבודה
בין שלוש לארבע יפורסמו היום נתוני שוק העבודה בארה"ב, שהחשוב שבהם יהיה שיעור האבטלה. לאחר שהבנקים בארה"ב כבר די נחלצו (לא נלחצו- נחלצו) מהמשבר וסקטור הנדל"ן והצריכה בקיפאון אלה מוסברים בעיקר בגלל שיעורי האבטלה הגבוהים ולכן משקיעים רוצים לראות היום נתונים טובים. שוק העבודה נתפס היום כצוואר הבקבוק בדרך להתאוששות ולמרות העברת תשומת הלב והמאמצים של ממשל אובאמה לטפל נקודתיות ועם הרבה כסף בבעיה עדיין הצפי הוא ששוק העבודה האמריקאי איבד ביוני 365 אלף משרות, כך שמאמצי הממשל עדיין לא נראים בשטח. שיעור האבטלה שעמד במאי על 9.4% צפוי שעלה ביוני ל-9.6%, ולהערכת קונצנזוס החזאים יגיע עד ל-10% בסוף השנה. דווקא השכר, צפוי שהמשיך לעלות ביוני ב-0.1% ובשינוי של 2.9% מיוני אשתקד (חיים טוב האמריקאים האלה: אתה, אתה ואתה מפוטרים ולך, לך ולך מגיעה העלאת שכר. האמת שזה לא נכון, פשוט בגלל פשפירו בעיקר עובדים עם שכר נמוך זה נראה כאילו הייתה העלאת שכר). אנחנו אופטימיים לגבי שוק העבודה ולמרות שסקטור הרכב עוד עלול לפלוט מספר לא מבוטל של עובדים קווי המגמה האחרונים מאותתים כי השיא כבר קרוב ביותר לאחר שמספר המפוטרים יורד כמעט בקביעות כבר מסוף מרץ.

מה מעניין בגרעון במאזן המסחרי של אוסטרליה ? לא הרבה
הגרעון במאזן המסחרי של אוסטרליה הכפיל את עצמו לאחר נפילה ביצוא הפחם ממנה ובשל ירידת מחירי הפחם והברזל. עם כל הכבוד לנתון הוא באמת לא מעניין, מדובר על ערכים קטנים שלא בעיה להכפיל אותם ותנודתיות גבוהה מידי לניתוח בטווח קצר.

מעלים תחזיות צמיחה
ההתאוששות בארה"ב מעבר לפינה, כך טוען בנק ההשקעות מריל לינץ', שהיה אחד הפאסימיים במהלך המשבר, איך ? אז הבנק פשוט החליף את ראש מחלקת המחקר הפאסימי דיוויד רוזנברג וכעת הפך לאחד מבנקי ההשקעות האופטימיים ביותר, מעולה ! מריל מעלה את תחזית הצמיחה לרבעון השלישי ל- 2.6% כשקונצנזוס החזאים צופה 0.5% ולרבעון הרביעי ל-2.8% מול קונצנזוס של 2%. הגיעה אלינו אחת השאלות למועמדים: כלכלה נמצאת במשבר חמור, מיליוני מובטלים, מחירי בתים נופלים בקצב שנתי של 18.2%, הממשלה בחובות ובגירעונות עצומים, הצריכה בשפל, הגרעון המסחרי הפסיק להתכווץ, המלאים עדיין גדולים, עיקולי הבתים בשיא, מה לדעתך יהיה שיערי הצמיחה ברבעון הקרוב: א.2%- ב.0.5%- ג.0% ד.2.6%.

סיכום
ברקע למסחר היום יהיו בעיקר נתוני שוק העבודה מארה"ב. גם אם יאכזבו, המגמה הגדולה ברורה, שיעור האבטלה לא יגיע לרמות של השפל הגדול וצפוי להיעצר סביב רמת ה-10%, עוד חודש, פחות חודש, לא קריטי. גם אינדיקטורים מאקרו כלכליים אחרים עדיין לא מאותתים על יציאה מהמשבר אך העלייה בנגזרת השנייה שלהם מאותתת כי זאת נמצאת מעבר לפינה. לגבי שוק המניות, יתכן שהוא אופטימי מידי אבל לא לגמרי תלוש מהמציאות, כך שגם אם יבוא תיקון כנראה שלא נחזור למקום שממנו עלינו.