כלל פיננסים בתגובה להודעת הפד: "העלאת ריבית בסוף השנה, לאחר שני רבעונים של צמיחה חיובית היא לא מילה גסה"

סבורים כי אי איתות או רמז על כך רק מדגיש את הכדאיות העולה במעבר לאג"ח צמודות; מעדיפים להתרחק מממשלתיות
כלל פיננסים בסקירה עולמית יומית: עליות הבוקר באסיה בהובלת חברות מענפי הסחורות והטכנולוגיה על רקע ההערכות החיוביות של הפד להתאוששות הכלכלה (ראה הרחבה) ועל רקע העלאת תחזיות הצמיחה לדרום קוריאה ממינוס 2% למינוס 1.5%. מדד הפחד, ה-VIX, ממאן לרדת ונע מזה חודש וחצי סביב רמת 30 הנק'. האינפלציה המגולמת בארה"ב לשנה בחמש שנים הקרובות עולה מעט הבוקר מ-1.37% ל-1.4%. אג"ח ממשלתיות ברחבי העולם יורדות הבוקר הן בשל המגמה החיובית להתאוששות כלכלית שמורידה את האטרקטיביות של השקעה בהן. התשואה השנתית על אג"ח אמריקאי ל-10 שנים עולה ל-3.7%.

המדיניות המוניטרית של הפד ואג"ח ממשלתי
כצפוי, הותיר אתמול הפד את הריבית ברמתה הנוכחית 0.25%. בכדי להקל על היציאה מהמשבר היה צריך הפד לאותת למשקיעים כי הוא אינו חושש מאינפלציה כדי לא ליצור מצב שבו יאלץ להעלות ריבית בזמן הקרוב. ואכן, הפד סיפק את הסחורה וכמו תלמיד טוב דקלם: "הועדה צופה שהאינפלציה תישאר נמוכה לאורך זמן" "איומי האינפלציה שככו" ועוד דברים שצריך להגיד. אבל, ופה הקאץ', החשש המוקדם היה שהפד בניסיון להרגיע את הציפיות האינפלציוניות יגרור לפחד מהמשך המיתון, ולכן הפד הוסיף עוד פסקה שאומרת ש"קצב ההתכווצות הכלכלית מאט". מעולה, הוא אמר שני דברים סותרים ורקד על שתי החתונות, כל אחד שמע את מה שרצה.
במסגרת המדיניות המוניטרית, שבמקרה נוחה גם למימון הוצאות הממשל המתרחבות, רוכש הפד אג"ח למיניהן, עד כה רכש הפד אג"ח ממשלתיות בשווי 177 מיליארד דולר והוא צפוי להמשיך ולרכוש בסכום של עד 300 מיליארד, רכישות שיסתיימו באוגוסט. כמו כן, רכש הפד חוב של סוכנויות בתים ב- 98 מיליארד דולר מתוך תוכנית של 200 מיליארד ומשכנתאות מגובות נכסים ב-575 מיליארד מתוך תוכנית של 1.25 טריליון, קיצר אין בעיה של כסף.
משקיעים גם רצו לשמוע יותר על המשך תוכניות הרכישות הללו, קיוו שאלה ימשכו או שלפחות ישנו את ההרכב ויקנו יותר אג"ח ממשלתי, אך למרות שלא קיבלו בדיוק את מה שרצו הסתפקו בידיעה שהתוכניות הקיימות ימשכו (בניגוד לממשל שבעקבות ההתאוששות גנז חלק מהתוכניות שלו, כדוגמת PPIP). ומהאיתות הברור לכך שכנראה לא תהיה השנה העלאת ריבית, החוזים העתידיים מאותתים כעת שהסיכוי שהריבית תעלה עוד השנה ירדה מ-45.8% לפני שבוע ל-32.7% היום.
אג"ח ממשלתיות
בזמן שהפד מודיע שהוא ימשיך לרכוש אג"ח ממשלתיות מתכוננים המשקיעים ביפן להצפה נוספת של השוק באג"ח ממשלתי יפני, השבוע תנפיק יפן אג"ח ממשלתיות לשנתיים בסכום שווה ל 177 מיליארד דולר. מה שכנראה יהפוך את החוב היפני לחוב הגדול בעולם. הקופון על האג"ח יהיה 0.3%, הקופון הנמוך מאז מרץ 2006. אנחנו, נזכיר, שליליים על אג"ח ממשלתיות.

היהפוך סיני לאמריקאי ?
האסוציאציות למושג "הצרכן האמריקאי" הן וודאי, בזבוז, קרדיט, אי החזר ועוד דברים טובים, ולמושג סיני היו אומרים: חסכן, עבודה, מתוכנן, וכו'... מלבד נתוני הצריכה בסין שמזנקים ומצליחים למשוך את הכלכלה השלישית בגודלה מחוץ למשבר כעת מתקבלים נתונים של הבנק המרכזי בסין על חובות כרטיסי אשראי של הסינים, נתונים שאומנם עדיין תומכים באסוציאציות ובסטיגמות אך גם מאותתים כי אולי מתחיל להתרחש שינוי בהעדפות הסינים. קודם כל, החובות של הסינים בכרטיסי אשראי עלו ברבעון הראשון ב-133%, אם כי עדיין מדובר בסכום נמוך יחסית של 728 מיליון דולר, הסינים עוברים בקצב מהיר לשימוש בכרטיסי אשראי, עד למרץ הנפיקו בנקים סינים יותר מ-150 מיליון כרטיסי אשראי, אומנם מספר נמוך שמגלם 0.11% כרטיסי אשראי לאדם, לעומת להמחשה, 4.4% כרטיסי אשראי לאדם בארה"ב, אך מדובר בעליה של 43% ביחס לחודש המקביל בשנה שעברה.

סחורות ודולר
מחלקת המחקר הכלכלית של המפלגה בסין טוען שהדולר צפוי ליפול ולכן ממליץ על השקעה באדמות, זהב ושאר משאבי טבע. סך הרזרבות הסיניות עומדות היום על 1.95 טרילין דולר. זהו רק עוד אחד מיני סימנים רבים שמאותתים כי הסיכוי לנפילה עולמית בדולר גבוהה ביחס לסיכוי לזינוק בו. במסחר בסחורות, לאחר הירידות במחיריהן המשוקלל ביום שישי ושני והעליות ביום שלישי, אתמול נסחר מדד ה-CRB ביציבות, בדומה לדולר מול סל המטבעות ה-DXY. נזכיר כי להערכתנו השקעה היום בסחורות, למרות התיקון האחרון לנפילות במחיריהן, אטרקטיבית, כאמור, בעיקר בשל החשש לעליית הציפיות האינפלציוניות או לאובדן אמון בדולר או באג"ח ממשלתיות ברחבי העולם.

עוד תחזית
גם ה-OECD, ארגון המדינות המפותחות פרסם עדכון לתחזיות הצמיחה שלו ולמען האמת הן דומות פחות או יותר לקונצנזוס החזאים אז אין סיבה לדבר עליהם.

נתוני מאקרו
הביקוש למשכנתאות בארה"ב עלה אתמול מעט ועומד על 548 אלף בקשות, אך עדיין נמוך משמעותית מהממוצע בחודשים האחרונים בשל עליה בשיעור הריבית למשכנתאות. באפריל נרשם אחד השיאים של 1250 משכנתאות. ההזמנות למוצרים בני קיימא בארה"ב עלו ב-1.8% במאי לעומת צפי לירידה של 0.9%, זהו נתון מעודד מאד כיוון שהוא מראה סיכוי לשינוי מגמה בירידות החדות שהחלו מתחילת המשבר, הירידה החדה במלאים וההתאוששות עשויות להמשיך לתמוך בנתון. היום יתפרסמו נתוני התוצר המעודכנים לרבעון הראשון ונתוני המפוטרים, שצפוי שתצטמצם והמובטלים, שצפוי שהתרחב.

סיכום
הודעת הפד הייתה כל כך צפויה שהם פשוט מוציאים את כל הכיף שבכלכלה, למה לא להפתיע, להדהים, לזעזע, להביא משהו חדש? טוב, לא נורא, זה מה שהשווקים אוהבים. ובכל זאת, הייתי רוצה שיגידו: "חברה, תקשיבו, אנחנו יודעים שרמזנו שלא נעלה השנה ריבית, אבל באסה, הסחורות עולות, מספר המפוטרים כבר יורד, פתאום רוכשים יותר בתים, כבר שפכנו המון כסף, הכלכלה מתאוששת... והחלטנו, ברננקי ואני, שאנחנו מעלים את הריבית ב-10% ! הגזמנו? טוב נו אז רק ברבע אחוז (טיפ- חדשות רעות עדיף להגיד בצורה נסוגה).
וברצינות, העלאת ריבית בסוף השנה, לאחר שני רבעונים של צמיחה חיובית היא לא מילה גסה, ואי איתות או רמז על כך רק מדגיש את הכדאיות העולה במעבר לאג"ח צמודות והאמת שבכלל עדיף להתרחק מממשלתיות.