כלל פיננסים: השקעה באג"ח ממשלתיות איננה מספיק אטרקטיבית היום ביחס לסיכון המדינות שעלול להחמיר עם היציאה מהמשבר

מעריכים כי הפד לא יעלה היום את הריבית וזו תישאר לעמוד על 0.25%, אך את המשקיעים מעניין בעיקר מה ברננקי מתכנן לעתיד
כלל פיננסים בסקירה עולמית יומית:

בתים כבר לא קונים בחורף
סיום החורף, מחודש מאי לערך, הוא הזמן הטוב ביותר עבור שוק הנדל"ן, הילדים מסיימים לימודים מבי"ס, סטודנטים מסיימים או מתחילים לימודים, מזג האוויר מתאים להסתובבות ומכירות הבתים עולות. לכן נתוני מכירות הבתים של מאי והחודשים הצמודים אליו צריכים להיות גבוהים יותר וחסר להם שלא.
נתון מכירות הבתים במאי הראה עליה של 2.4% ביחס לעלייה של 3% צפויה ביחס לחודש אפריל, אך ביחס למאי שנה שעברה, אז כמובן היינו גם במשבר, מכירות הבתים הפעם היו נמוכות ב-3.6%. כבר הזהרתי אתמול שבנתון מכירות הבתים קיימת בעיה כיוון שעיקולי בתים יוצרים עיוות כלפי מעלה בנתון כשהם נמכרים כמעט בכל מחיר ובעל כורחם של בעלי הבתים. מתוך סך הבתים שנמכרו במאי 33% היו בתים מעוקלים, נמוך מ-40% ו-50% בחודשים הקודמים השנה. כך שהנתון שהתפרסם אתמול ניתן לאינטרפרטציות רבות, בשכלול הגורמים אנחנו רואים בו נתון יותר חיובי משלילי, למרות שעל פניו הנתון היה רע מהצפוי ותרם לירידות. היום יתפרסם נתון מכירות בתים חדשים (לעוד פרסומים ראה טבלה).

לחתוך השקעות מרוויחות
נזכיר כי במסגרת תוכניות החילוץ הזרים הממשל האמריקאי למוסדות הפיננסים סכום של 700 מיליארד דולר (מתוך 800 מיליארד בתוכנית). עם ההתאוששות, ויש שאומרים שעוד לפניה, ביקשו חלק מהם להחזיר את הכסף ולצאת מהתוכנית בכדי להימנע מהמגבלות שהתלווה לה, ובעוד, כאמור, רובם בקשו לצאת מהתוכנית חלק עדיין בצרות והפסיקו לעמוד אפילו בתשלומי דיבידנדים צפויים לממשל. אומנם עדיין לא הרבה, כעת ידוע על 3 בנקים כאלה וגם הסכומים בהם מדובר לא גדולים, סך כסף שקיבלו שלושת הבנקים המדוברים עומד על 315.4 מיליון דולר, אך מאותתים על מקום שממנו עלולה להתפתח צרה. תגובת הממשל להחלטת הבנקים היא שהוא "מכבד את זכותם להחליט בנוגע לחלוקת הדיבידנדים והבנקים הם בפוזיציה הטובה ביותר בכדי להחליט מה הדבר הנכון ביותר לשימוש בהונם". להערכתנו, אומנם לא מדובר בקטסטרופה, אך בעוד הממשל חותך השקעות טובות (כשמסכים למכור את המניות של הבנקים שהתאוששו) הוא נשאר עם ההשקעות הבעייתיות, אני מכיר אסטרטגיות של לחתוך השקעות מפסידות, אבל להיפך עוד לא יצא לי.

למה אתמול וול-סטריט נפתחה בעליות
אתמול נפתח המסחר בארה"ב בעליות שיוחסו ע"י רבים שאשרור דירוג ה-AAA לארה"ב ע"י מודיס, נו באמת, למישהו בכלל היה ספק ? עוד כתבו פרשנים שהדירוג בטוח ל-18 חודשים הקרובים, כאילו לאחר מכן הוא לא יהיה בטוח. עם כל הצרות של ארה"ב מודיס לא תוריד לה את הדירוג, גם אם החוב יגיע ל-100% מהתוצר, וזאת כל עוד היא תוכל לגייס הון בריבית נמוכה, ואת זה לא אני אמרתי אלא מודיס בעצמם. עוד מוסיפים במודיס שאין היום מתחרים לדולר כמטבע הרזרבה של העולם. שיגידו את זה למדינות ה-BRIC שמדברות על הפקת מטבע אלטרנטיבי, שידברו עם סין ורוסיה שמעוניינות לקצץ את רכישת האג"ח האמריקאי ויספרו את זה למי שקונה זהב כמו משוגע והביא לזינוק של 262% במחירו מ-2001.

מי צריך דולר כשהמאזן המסחרי של יפן חזר להתרחב
אם יתברר כי המשבר עדיין לא נגמר סביר ששוב יברחו משקיעים לדולר, אהובם משכבר הימים, אלא שהדולר הוא אומנם המטבע המפורסם בעולם והפופולארי שבהם, אך המשבר האחרון עשה וימשיך להערכתנו לעשות לו רק רע, היין היפני, לעומתו, הראה יציבות גם במהלך המשבר והבוקר נתון העודף המסחרי המפתיע לטובה של יפן הראה כי יש סיבה טובה שהיין יוכל להמשיך לשמור על מעמדו. המאזן המסחרי ביפן למאי, שהתפרסם הבוקר, התרחב מעבר לצפוי ב-300 מיליארד יין לעומת צפי ל-210, כדי לחזור לממוצע הרב שנתי של העשור האחרון העודף עוד עשוי לשלש את עצמו. משקיעים התבאסו ממרכיבי המאזן כשהיצוא מיפאן צנח ב-40.9% והיצוא לארה"ב בפרט נפל ב-45.5%, מה שמעיד גם על המיתון העמוק, אך חוזק של מטבע זה עניין יחסי, ומספיק לדעת שהעודף גדל. המשקיעים בכל זאת לא אהבו את ההתכווצות ביצוא והעדיפו להעביר את כספם לאירו, שיהיה להם לבריאות.

עוד סימן להתאוששות- הבנקים מעלים שכר
לאחר שמניות הבנקים זינקו במאות אחוזים, מנהלי מריל ביקשו לקנות אותו מבנק אוף אמריקה, כשזה עצמו חזר לגייס עובדים, לאחר שבנקים ביקשו להתנתק מתוכנית החילוץ של הממשל ולאחר שפרמטרים של אשראי כגון נפילת ריבית הליבור וצמצום מרווח הטד, כעת בנק ההשקעות סיטיגרופ הודיע כי בכוונתו להעלות את שכר העובדים בעד 50% ולהנפיק אופ' חדשות לעובדים לאחר שאלה שהיו ברשותם כבר הרבה מחוץ לכסף לאחר שמניית הבנק נפלה ב-84%. אומנם ההעלאות באות על רקע הגבלות בחלוקת בונוסים, אך סיטיגרופ נאלצת לעשות כך לאחר שגם מתחרותיה מורגן סטנלי ו-UBS העלו שכר.

הצלחה בהנפקת אג"ח אמריקאי העלתה את מחיריהם
אתמול בבוקר ירדו מחיר אג"ח אמריקאי, לראשונה זה שלושה ימים, לפני ההנפקה השבועית הגדולה ביותר של אג"ח ע"י ממשל, הראשונה לטווח של שנתיים על סך 40 מיליארד דולר ויחד עם שתים נוספות יסתכמו ב-104 מיליארד דולר. אך לאחר ההנפקה שלוותה בביקושים גדולים מהצפוי חזרו מחיריהן לעלות. בטווח הקצר המשחק בין האלטרנטיבות של אג"ח ממשלתי למניות גרם אתמול לזיגזג בשני השווקים לאורך כל היום. בין הרוכשים הגדולים של האג"ח הם בנקים מרכזיים ברחבי העולם מה שהוסיף לאמון בהם. נזכיר, כי להערכתנו, השקעה באג"ח ממשלתיות איננה מספיק אטרקטיבית היום ביחס לסיכון המדינות שעלול להחמיר עם היציאה מהמשבר.

היום- החלטת ריבית הפד
נכון שלא יעלו ריבית וזו תישאר לעמוד על 0.25%, אך את המשקיעים מעניין בעיקר מה הפד מתכנן לעתיד. הוא כנראה ינסה לרמוז שהוא לא מתכוון להעלות ריבית והוא יעשה זאת כנראה ע"י הצגה כאילו אין חשש לאינפלציה, הוא יגיד ששיעורי האבטלה עדיין גבוהים, שהמשק עדיין בעיצומו של משבר, שמחירי הבתים ממשיכים לרדת וכולי, הפד מנסה להשאיר את הריבית נמוכה בכדי לתמוך בלווים ולהמשיך לדחוף ליציאה מהמיתון אבל עם כל הרצון הטוב הפחדת הציבור מהמשך דיפלציה או המשך המשבר עלולים גם להפחיד לא מעט משקיעים וכבר ראינו מקרים בעבר שהצהרות כאלה רק סיבכו את העניינים. באותו נושא מתעניינים המשקיעים בכוונות הפד בנוגע לפעולותיו לרכישת אג"ח ממשלתיות, כשהתוכנית לרכישת כאלה ב-300 מיליארד דולר יסתיימו באוגוסט, ולגבי המאזן המנופח שלו שהגיע ל-2.05 טריליון דולר.