כלל פיננסים: ירידות השערים אתמול היו מוגזמות ביחס לגורמים שדחפו להן; יש התאוששות - השאלה היא מה הקצב שלה

מציינים כי למרות הפסימיות הגואה חשוב להגיד שאין סיבה שהשווקים יחזרו למקום שעלו ממנו כיוון שהכלכלה היום נמצאת במקום טוב בהרבה ובפרט סקטור הבנקאות
כלל פיננסים בסקירה עולמית יומית: הגורמים העיקריים לנפילות בעולם
קודם כל חשוב להגיד שלא התפרסמו אתמול נתוני מאקרו משמעותיים שיכלו להצביע על משהו חדש ובכל זאת:
הפחתת תחזית הצמיחה לכלכלה העולמית ע"י הבנק העולמי ל-2009 למינוס 2.9% ממינוס 1.7%.
ספקולציות על האטה ביבוא הסיני, אלה גוררת גם ירידה גם במחירי הסחורות
מימושים - כמובן
זהירות בהמתנה להחלטת ריבית הפד ובעיקר להצהרות שיתלוו לה בעוד יומיים שעשויות לצנן את ההתלהבות (נרחיב בסקירה מחר).
בסין התגבר החשש לבעיות נזילות והאם הממשל יאפשר לעוד פירמות גדולות להנפיק מניות בשוק ההון
גרמניה סירבה לבקשת יצרניות רכב במדינה לתת עוד הלוואות, מה שהגביר את חשש המשקיעים לסיום ההרחבות הפיסקליות.
מכירת מניות של בעלי עניין- כשבעלי עניין בחברות הנכללות במדד S&P500 מכרו יותר מניות מאשר רכשו במשך 14 שבועות רצופים. הרמה הגבוהה מזה שנתיים. זו אולי הסיבה הכי טובה, אף שהיא כנראה לא הכי משמעותית.

סחורות ומטבעות
היין מתחזק בעולם על רקע בריחה לנכסים בטוחים ועל רקע צפי לזינוק מחר בנתון העודף במאזן המסחרי של יפן (דרך אגב, בעיקר בשל נפילה חדה יותר ביבוא ולא "חלילה" עליה ביצוא). גם הדולר מתחזק מבריחה לנכסים בטוחים אך אם העודף של יפן יהיה מחר נמוך מהצפוי אנו עלולים לראות התחזקות נוספת של הדולר גם מולו. מתחזקות ההערכות, עפ"י המגולם בחוזים העתידיים, להותרת ריבית הפד על כנה לפחות עד לסוף השנה, ולמרות זאת, הדולר, כאמור, מתחזק בעולם. כנראה שהלחץ לבריחה לנכסים בטוחים חזק מהלחץ לתשואת ריבית. התחזקות הדולר והיין משפיעה ישירות דה-פאקטו על ירידה במחירי הסחורות אך אלה נפגעים גם בעקיפין דרך הגורמים שדוחפים להתחזקות המטבעות, מדד הסחורות, ה-CRB, השלים ירידה של 7.2% תוך שבועיים.

שיא בעיקולי בתים בארה"ב יעלה היום את נתון המכירות
היום יפורסמו נתוני מכירות הבתים הקיימים בארה"ב (מכירות יד שנייה) לחודש מאי שצפויים להצביע על עליה חודשית שנייה. הערכות הן שמספר גורמים יביאו הפעם לעלייה במכירות, בניהם התוכנית הממשלתית להקלות מס לרוכשי בתים שזהו ביתם הראשון, מחירי הבתים הנמוכים, הריבית על משכנתאות שנדחפה למטה ע"י הפד, הגנה מפני אינפלציה שמתחילה להיות גלומה בשווקים וצפי להתאוששות שתביא לעלייה בביקושים. מנגד, שיעורי האבטלה הגבוהים, הצפי להמשך ירידות מחירים וירידה בשווי נכסי הציבור עשויים למתן את העלייה במכירות. בסה"כ, כאמור, הנתון צפוי לעלות בעיקר בשל העובדה שעיקולי הבתים הגיעו לשיא ונמכרים בכל מחיר אף שהוא עשוי להיות נמוך ממחיר שווי משקל בשל נזילות נמוכה בתחום. הנתון החיובי, לכאורה, עשוי לתמוך היום בשווקים אך לא היינו מתפתים ללכת אחריו, ולא רק בגלל שהמכירות עדיין בשפל אלא פשוט בגלל שהסיבה לעלייה בו אינה ביקושים בריאים.

הבנק העולמי הפחית את תחזית הצמיחה העולמית
הבנק העולמי הפחית את תחזית הצמיחה ל-2009 מ-2.9% ל-1.7%, וחוזה צמיחה מתונה גם ב-2010 ו-2011, 2% ו-3.2% בהתאמה. עיקר טענותיו של הבנק המרכזי להפחתת התחזית הן כי שיעורי האבטלה עדיין עולים ומגדילים את העוני, במיוחד במדינות מתפתחות. הסחר העולמי צפוי לפי הערכת הבנק להתכווץ השנה ב-9.7%, מה שעלול להעמיד מדינות רבות במשבר במאזן של החשבון השוטף. בהשוואה לקונצנזוס, תחזיות האנליסטים לצמיחה ב-2009: ארה"ב: 2.7%- לעומת 3%- של הבנק , יפן 6.8%- בדומה ל-6.8%-, גוש האירו 4.2%- לעומת 4.5%-. המשקל שהשוק נותן לתחזיות הבנק העולמי, עם כל הכבוד כמובן, הוא נמוך ותחזיות הבנק הן לרוב אינן גמישות ומתעדכנות באיחור. אנחנו לא מתרגשים מהודעת הבנק ולא נתפלא אם הם עבדו על הדוח שלהם כמה חודשים, לא סיבה טובה לירידות.

בתכנון: שינוי דרמתי של שוק הריפו
שוק הריפו, שוק שבו מחליפים שני צדדים בדר"כ בין ני"ע לבין מזומן, לרוב לטווחים קצרים מאד ותמורת ריבית שנקראת ריבית ריפו, שותק במהלך המשבר לאחר שבנקים גדולים בארה"ב שהיו צד לעסקה לא עמדו בהחזרי ניירות הערך שקיבלו תמורת כסף (וריבית) בין השאר בגלל מצבם הקשה ובשל העובדה שערך ניירות הערך, שברובם אג"ח ממשלתיות התייקרו מאד והיו שווים יותר מהכסף שנתנו כנגדם. כתוצאה מלקחי המשבר מתוכננת כבר תקופה הקמת מסלקה חיצונית שתהייה אחראית לתקינותו של השוק.
הסבר גרפי מומלץ על שוק הריפו ועל הבעיות שנוצרו בו בלינק הבא: ריפו

וואי וואי סין הסתבכה- זימנו אותה לשימוע
ארה"ב והאיחוד האירופאי צפויים לפתוח תיק בארגון הסחר העולמי נגד סין על רקע הגבלותיה על יצוא חומרי גלם במטרה לתמוך בתעשייה הסינית, כפי שדווח ברוייטרס ביום שני. הצעד הראשון שיעשה ע"י ארגון הסחר יהיה שלב התייעצות בין שלוש המדינות. אם שיחות אלה יכשלו הצעד הבא יהיה שפאנל החברות בארגון הסחר יקשיבו לטענות ארה"ב והאיחוד, תהליך שעשוי להימשך שנים (לפי רוייטרס). האמת שקשה לגזור מהידיעה הזאת החלטות השקעה, מצד אחד חברות סיניות נתמכות ע"י מחירים נמוכים של חומרים והרי ברור שלארה"ב ולאיחוד יהיה קשה להטיל על סין מגבלות, זה עלול להיות מבחן כוח ארוך שתוצאותיו קשות להערכה. אולי ההחלטה צריכה בכלל להיות עקרונית, אם אי אפשר לנצח אותה נצטרף אליה או שנבחר בצד הצדק ונימנע מחשיפה אליה? צריך להעסיק פה פילוסוף.

אפרופו שימוע, גם לברננקי יש אחד כזה
הקדנציה של נגיד הפד, ברננקי, מתקרב לסופה ומסתיימת ב-31 לינואר. השבוע יגיע ברננקי לשימוע בפני המחוקקים ויסביר את ההתערבות של הפד במהלך של השתלטות של בנק אוף אמריקה על מריל-לינץ'. ברננקי השתמש בכל הכלים האפשריים והלא אפשריים שעמדו בפני הפד בכדי לחלץ את ארה"ב מהמשבר ולמרות ההתאוששות האחרונה הוא עדיין צפוי לעמוד בפני ביקורת ולהיות בצד המתגונן. הערכות הן שברננקי יבחר לכהונה נוספת.

סיכום
למרות שיכולתי לכתוב: "המלצנו בשבוע שעבר להוריד סיכון", לראשונה מתחילת ההתאוששות, ולמעשה הנה כתבתי, עדיין, ירידות השערים אתמול היו מוגזמות ביחס לגורמים שדחפו להן. ללא נתוני מאקרו אמיתיים צירוף מקרים של תרחישי אימה וספקולציות שפורסמו ברחבי העולם גררו לפאניקה מעט מוגזמת. הנפילות מתיישבות אומנם עם המלצותינו האחרונות אך למרות הפאסימיות הגואה חשוב להגיד שאין סיבה שהשווקים יחזרו למקום שעלו ממנו כיוון שהכלכלה היום נמצאת במקום טוב בהרבה ובפרט סקטור הבנקאות. יש התאוששות, השאלה היא מה הקצב שלה.