לידר: צפי ליציבות בריבית בישראל ובארה"ב בשבוע הקרובה אך חשיבות רבה למסר העולה מן ההחלטות

סבורים כי סביבת המאקרו החלשה והצפי לאינפלציה מתונה ידחו את העלאת הריבית לשנת 2010
לידר שוקי הון בתחזית מאקרו שבועית:
מאקרו גלובלי: בארה"ב, נרשמה ירידה חדה בציפיות להעלאת הריבית לאחר הפתעה כלפי מטה במדדי המחירים ליצרן ולצרכן ובהשפעת הדלפות מצד הפד כי אינו מתכוון לרסן בטווח הקרוב. סקרי הציפיות בעולם ממשיכים להתאושש וחוזים שיפור בפעילות הייצור בחודשים הקרובים.

מאקרו ישראל: התוצר לרביע הראשון עודכן קלות כלפי מטה. בניית המלאים 􀂃
הגבוהה בשני הרבעונים האחרונים צפויה להוות חסם משמעותי לצמיחה ברבעונים
הקרובים. נמשכת העלייה בשיעור האבטלה ל- 7.8% באפריל.

מדיניות פיסקאלית: תקציב המדינה לשנים 2009-2010 מניח גירעון של 6% תוצר ב- 2009 ושל 5.5% ב- 2010. להערכתם, הנחות ההכנסות ממיסים אופטימיות מדיי ולכן בלא שינוי בצד ההוצאה או העלאת מיסים צפויה חריגה מיעדים אלה. הפרסומים הלא רשמיים בדבר צניחה בהכנסות בחודש יוני רק מחזקים את הערכתם זו.

שע"ח: התחזקות הדולר בעולם לא פסחה עלינו והשקל נחלש ב- 1% מול הדולר.
העלייה החדה בעודף בחשבון השוטף ברביע הראשון תומכת בשקל אך השבריריות של הכלכלה העולמית (flight to safety)תומכת בדולר. לפיכך, נותנים הסתברות גבוהה יותר להיחלשות השקל בחודשים הקרובים אך נטייה להתחזקות בטווח הבינוני.

סביבת האינפלציה: מדד חודש מאי לא סיפק הפתעות (עלייה של 0.4% ). המדדים הקרובים יושפעו מעליית מחירי האנרגיה, העלאות המיסים ומחולשת הביקושים הנובעת מהמיתון. אנו מצפים לעלייה מצטברת של כ- 0.9% בשלושת החודשים הקרובים ולעלייה בשיעור של כ- 1% בשנה הקרובה.

מדיניות הריבית: בנק ישראל מסתמן כיותר אופטימי בנוגע למצב העתידי אך ימתין מספר חודשים לפחות לפני שינוי במדיניות. להערכתנו, סביבת המאקרו החלשה והצפי לאינפלציה מתונה ידחו את העלאת הריבית לשנת 2010 . האיום העיקרי שיכול להקדים את העלאות הריבית הוא עליית מדרגה משמעותית בציפיות לאינפלציה.

מסקנות
שוק האג"ח בישראל יושפע לחיוב מהירידה בציפיות להעלאת ריבית במקביל להתמתנות בציפיות לאינפלציה בארה"ב.
השפעת ההתמתנות הצפויה במחירי הסחורות, העליה בשיעור האבטלה והירידה בהכנסה הריאלית במשק יגברו על השפעת הגידול בכמות הכסף ויובילו לסביבת אינפלציה מתונה בשנה הקרובה.
בתרחיש זה צפויה ירידה בתשואות האג"ח הממשלתיות. רמת הציפיות לאינפלציה גבוהה משמעותית מהערכתינו לשנה הקרובה ולכן אנו רואים עדיפות ברורה לאג"ח השקליות על פני הצמודות.