מיטב: הריבית לחודש יולי 09 צפויה להישאר ללא שינוי, ברמה של 0.5%

חרף הגידול המהיר בכמות הכסף - העלאות המסים, העלייה באבטלה, הפעילות המשקית החלשה והחשש מפיחות בדולר, ימנעו מבנק ישראל מלהעלות את הריבית באופן מהיר
בשלהי מארס הודיע בנק ישראל כי הריבית לחודש הבא (אפריל) תופחת לכדי 0.5%. גם בתוכנית לחודש מאי ויוני נותרה הריבית ללא שינוי. כעת, גם ביחס לחודש יולי במיטב מצפים כי זו לא תשונה ומהסיבות הבאות:
(1) הכלכלה העולמית וגם המקומית מציגות סימנים ברורים לכך שה"נפילה החופשית" שהחלה לאחר פשיטת הרגל של Lehman Brothers נבלמה למדי. אמנם, הפעילות הכלכלית הן המקומית והן העולמית עדיין מתכווצות, אך בצורה מתונה משמעותית, מאשר במחצית השנייה של 2008 (ראה תרשים הייצור התעשייתי בעמוד הבא).
(2) ברור לכל כי הפחתה נוספת של הריבית לא תשפיע במאום על המשק, שבו הבנקים לא מעבירים את ההתרה לציבור ולפיכך מחיר הכסף על הלוואות לא פוחת. יתר על כן, הריבית הריאלית היא נמוכה מאוד (שלילית) ולכן המדיניות המוניטרית היא מרחיבה מאוד.
(3) כמות הכסף ממשיכה לצמוח בקצבים מהירים. ב-12 החודשים האחרונים התרחב 1M ביותר מ-54%.
(4) מחירי הסחורות ממשיכים להאמיר וחבילת הגזירות הכלכליות עומדת בפני אישור הכנסת. לאילו השפעה אינפלציונית.
(5) ציפיות האינפלציה לטווחים שונים כפי שנגזרות משוק ההון נמצאות כבר תקופה בסמיכות לגבול העליון של יעד יציבות המחירים. כלומר, מהלכי הרחבה נוספים עלולים להביא לכדי חריגה ברורה של הציפיות לאינפלציה וכידוע בנק ישראל לוקח בחשבון אינדיקטור זה, בעת קבלת החלטות מוניטריות.


לאור כל זאת, אנו צופים כי בשבוע הבא תיוותר הריבית המוניטרית ברמה של 0.5%.
נזכיר, שמידה ויימשכו סימני ההתייצבות בשווקים הפיננסיים, בנק ישראל עשוי להפסיק את המהלכים הלא סטנדרטיים, כגון רכישות המט"ח או האג"ח הממשלתי. רק בשלב הבא, יבחר הבנק המרכזי להרחיב את ריביות הפרוזדור או להעלות את הריבית המוניטרית.
להערכתנו, כל עוד ששיעור האבטלה נמצא במגמת עלייה וישנו חשש אמיתי לכך שהדולר יחלש בעולם, גם אם רק בטווח הקצר, יקשה הדבר על בנק ישראל להעלות את הריבית ולפעול במדיניות שקשה יהיה לנמקה מבחינה עסקית ובוודאי מבחינה חברתית. על כן, הריבית המוניטרית צפויה להישאר ברמה נמוכה זו, בהמשך שנת 2009. עם זאת, במהלך 2010, אנו צופים לתחילתו של תהליך הדרגתי בו תועלה הריבית, כאשר התנאים המאקרו-כלכליים יאפשרו זאת.