כלל פיננסים: הירידות של אתמול מוצדקות אך לא ניתן לקבוע שמדובר בשינוי מגמה

חלק מהסיבות שהביאו לירידות הם אירועים חד פעמיים וחלק עשויים להתברר כחד פעמיים
שווקי המניות באסיה המשיכו לרדת גם הבוקר בהמשך לירידות השערים החדות אתמול, מדד הניקיי 225 יורד ב-2.8% ומדד ההנג-סנג מהונג קונג יורד בכ-3%. מדד הפחד, ה-VIX, זינק ועומד כעת על 30.8 נק'. מדד מחירי הסחורות, ה-CRB, ירד ביומיים האחרונים ב-3.7%.

מה מפיל את השווקים בעולם:
1. מימושים של העליות האחרונות
2. ירידת הביקוש לסחורות- שמביאה גם לירידת מחירן ומחירי חברות הסחורות וגם לחשש שההתאוששות איטית מהמוערך
3. הודעת מדינות ה-G8 על כוונה לצמצמם את ההרחבות הפיסקליות, כלומר ללכת על התאוששות איטית יותר אך גם בריאה יותר.
4. הודעת מדינות ה-G8 גררה גם אמון גובר באג"ח של המדינות ולכן חיזק את האלטרנטיבה למניות
5. נתוני מאקרו- סקר קבלני הבניין בארה"ב, שהפתיע לרעה, נתונים על התכווצות מהירה מפתיעה של התעשייה באזור ניו-יורק, (ראה הרחבה) ונתוני אבטלה בגוש האירו.

העלאת הסיווג של ישראל
כסף לא הולך לאן שאומרים לו, אלא לאן שהתשואה ביחס לסיכון גבוהה יותר.
תעודות סל הן מכשיר השקעה טוב אבל זהו מכשיר השקעה טיפש. אומנם נתח ישראל בעוגה החדה יהיה קטן יותר גם ביחס לעוגה הגדולה יותר, אך מלבד המוצרים הטיפשים יש מספיק משקיעים חכמים שהם הקובעים האמיתיים של גודל העוגה והם אלה שקובעים את גודל העוגה. כשמשקיעים מתוחכמים רואים שישראל מצטרפת למדינות המפותחות הם רואים למעשה את אותם ני"ע רק בסיכון שכנראה קטן ולכן יעבירו עוד כסף לישראל, יגדילו את חלקה בעוגה ותעודות הסל כבר יחקו אותם.

דולר- דיבורים לחוד מעשים לחוד
בחודש האחרון לכולם חשוב להגיד שהדולר יציב ושהם סומכים עליו, ובינתיים, סין ויפן מצמצמות את החזקותיהן באג"ח הממשלתיות האמריקאיות, סין, רוסיה וברזיל מתכוונות לרכוש אג"ח שתנפיק קרן המטבע העולמית, זאת ע"ח אג"ח ממשלתיות אמריקאיות, מדינות ה-BRIC יפגשו השבוע, בפעם הראשונה במבנה מסוג זה, בכדי לדון בדרכים לעצב את השוק הפיננסי העולמי ובכדי לדון בחלופה לדולר כמטבע הרזרבות העיקרי. ברקע, פליטות פה של מדינאים חשובים שהתבטאו נגד הדולר בניהם בזמנו נשיא סין ולאחרונה גם נשיא רוסיה, דימיטרי מדוודב, שהטיל ספק במעמדו של הדולר בעולם, והציע למצוא לו חלופה.
מעל אותן ספקות להמשך השימוש בדולר כמטבע הרזרבות העולמי ממשיכים לעלות החששות מהמשך רכישות אג"ח אמריקאי ע"י הפד, שכבר מחזיק אג"ח בשווי של יותר מ-600 מיליארד דולר, ועשוי להמשיך ולרכוש כאלה בכדי להשאיר את הריבית נמוכה וכדי לנסות לחלץ את ארה"ב מהמשבר, מה שימשיך להציף את השווקים בדולרים ובעתיד אולי באג"ח אמריקאי.

זה כבר לא משבר סאב-פריים אלא משבר אבטלה
נכון שזאת כותרת שכבר ראינו, אבל גם נתוני שוק העבודה באירופה שפורסמו אתמול הם נתונים שכבר ראינו, אז למה שאני זה שאתן את התחושה שמדובר בנתונים רעים חדשים? אתמול פורסמו נתוני האבטלה בגוש האירו ברבעון הראשון (זוכרים?), הרבעון שכבר רצינו לשכוח, כבר עברנו הלאה, יכול בכלל להיות שהעובדים האלה כבר מצאו עבודה, שהכל טוב איתם, אבל לא, שוב לפרסם נתונים רעים, מה יש לכם אנשים?
שוק האבודה באירופה איבד ברבעון הראשון 1.22 מיליון משרות, או 0.8% ביחס לרבעון הקודם. רק נזכיר ששיעורי האבטלה שם עוד צפויים להמשיך לעלות בשל המשך פיטורים צפויים בסקטור הרכב, התעופה והתעשייה.

עוד פרסומי מאקרו שמנערים את השווקים
סקר הקבלנים בארה"ב (מדד ה-NAHB) לחודש יוני ירד אתמול מ-16 ל-15 נקודות, הירידה הראשונה השנה, למרות שהצפי היה לעלייה ל-17 נק'. משמעות הסקר היא הפעילות בענף הבנייה מבחינת רוכשים שמגיעים להתעניין ברכישה, רכישות בפועל וכו'. ענף הנדל"ן בארה"ב למרות סימני ההתייצבות האחרונים שלו, מתחיל שוב להראות סימנים מדאיגים, גם בשל המשך העיקולים שמשאירים את המלאים גבוהים וגם בשל המשך נפילות המחירים החדות.

סקטור התעשייה באזור ניו-יורק התכווץ בקצב המהיר ביותר הן בשל ירידה חדה במלאים והן בשל ירידה במכירות. בעוד ירידה במכירות היא מטרידה, ירידה במלאים היא אומנם כואבת אך היא ירידה לצורך עלייה. כמו כן, יש לזכור שמדובר באזור אחד, תקופה אחת ולא ניתן באמת להסיק ממנו מסקנות כבדות משקל.

מאקרו רה היום?
היום יתפרסמו בארה"ב נתוני מחירים ליצרן, התחלות בניה ואישורי בנייה שצפויים להראות עלייה קלה, אך עדיין נמוכה מאד בשל המלאים הגדולים של הבתים ונתוני היצור של סקטור התעשייה שצפוי להראות ירידה חודשית של 1%. באירופה יפורסמו נתוני מחירים לצרכן וסקר ה-ZEW, שסוקר 350 גופים מוסדיים על דעתם לגבי הצמיחה הכלכלית בחצי השנה הקרובה.
יכול להיות יום מעניין.

מדיניות מוניטרית ואג"ח
הציפיות האינפלציוניות ל-10 שנים הגלומות באג"ח האמריקאי, חזרו לרדת מעט מרמה של 2.08% לשנה ל-1.87% וגררו ירידה בריבית הגלומה בחוזים העתידיים, אך עדיין, החוזים מגלמים בסבירות של 52% העלאת ריבית בארה"ב עוד השנה.
התשואה על אג"ח ממשלתיות בכל העולם עלו אתמול הן על רקע הודעת מדינות ה-G8 על הפחתת הפעילות הפיסקלית המרחיבה, והן על רקע פרסום נתוני מאקרו שליליים על מצב הכלכלה שדחפו את המשקיעים בחזרה לנכסים בטוחים.
הבוקר המגמה באג"ח ממשלתיות ברחבי העולם יציבה עם נטייה להמשך עליות. בעליות בולטת אג"ח ל-10 שנים של בריטניה שעולה ב-0.8% ואג"ח אוסטרלי שעולה ב-0.5%.
הבנק המרכזי של יפאן הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 0.1% כשהוא אופטימי יותר בנוגע למצב הכלכלה.

סיכום
הירידות של אתמול מוצדקות, אך לא ניתן לקבוע שמדובר בשינוי מגמה, חלק מהסיבות שהביאו לירידות הם אירועים חד פעמיים וחלק עשויים להתברר כחד פעמיים.