כלל פיננסים: "בין אם מחירי הסחורות חוזרים לעלות בשל עליית הביקושים בעולם ובין אם רק בשל שחיקת הדולר - עצם עלייתם הינה גורם אינפלציוני"

היום בשעה 15:30 יפורסם נתון גרעון המאזן המסחרי בארה"ב שצפוי שהתרחב מ-27.6 מיליארד דולר במרץ ל-29 מיליארד דולר באפריל
פוש של הרגע האחרון במניות הבנקים הצליח להעביר אתמול את בורסות וול-סטריט לעליות. הבוקר אסיה כבר עולה על רקע עלייה במחירי הסחורות וזינוק במדד אמון הצרכנים באוסטרליה.

המלאים בארה"ב מתרוקנים – איתות לאינפלציה
אתמול התפרסם נתון המלאים הסיטונאים לחודש אפריל, שירדו ב-1.4%, חד מהצפוי (1.2%), זה החודש השמיני ברציפות לרמה הנמוכה ביותר מאז 2005.
למי שמתעניין על משמעויות הנתון:
קיים קשר הפוך בין היחס מלאי למכירות לבין אינפלציה, כלומר, כאשר המלאיים גבוהים יותר ביחס למכירות האינפלציה יורדת, ולהיפך. עם זאת, השפעה שממתנת את התופעה היא הרצון להחזיק יותר מלאים כאשר קיימת אינפלציה, סוג של הגנה מפניה, ומצד שני אינפלציה פוגעת פסיכולוגית ברצון לצרוך (אף שריאלית יתכן והמחירים בכלל לא השתנו).
בדיקת נתוני המלאים אינה חשובה רק לניתוח והערכות האינפלציה אלא גם על כיוון הצמיחה ועל הבנת השלב במחזור הכלכלי. פירמות מעדיפות בתקופת משבר להישאר עם מלאי נמוך יותר מכיוון שעלות ההון שלהן גבוהה.
ברבעון הראשון התכווצו המלאים בארה"ב בצורה משמעותית והביאו לירידה חדה מהצפוי בתוצר. ההתאוששות הכלכלית הנוכחית והביקושים שבצידה עלולים להיפגש עם רמות מלאי נמוכות, מה שמצד אחד עשוי, כאמור, לגרור עליית מחירים ומצד שני להתעוררות הסקטור היצרני.
בסה"כ נתון חיובי מאד.

היום נדע עוד על מצב פעילות הסחר בעולם
היום בשעה 15:30 יפורסם נתון גרעון המאזן המסחרי בארה"ב שצפוי שהתרחב מ-27.6 מיליארד דולר במרץ ל-29 מיליארד דולר באפריל. המאזן המסחרי מורכב כמובן מיצוא פחות יבוא, והשאלה הגדולה יותר היא מה קרה לכל אחד ממרכיביו, האם התרחבו או שהמשיכו להתכווץ. עצירת ההתכווצות תהיה איתות חזק לעצירת ההתכווצות בסחר העולמי, על כל משמעויותיו. עליית היבוא בפרט עשויה להצביע גם על התאוששות של הצרכן האמריקאי, אחד ממנועי הכלכלה, אך יש לזכור שחלק מעלייה שכזאת נובע וודאי מהתייקרות מחיר הנפט, אחד ממוצרי היבוא המרכזיים של ארה"ב. נזכיר, כי סך הגרעון במאזן המסחרי הגיע לשיא בשנת 2005 כשעמד על 67 מיליארד דולר, ומאז נמצא במגמת התכווצות. בחודש פברואר הגיע לרמת שפל של כ-9 שנים.
כמו כן, היום יתפרסם גם ספר הבז' של הפד שיציג את תפיסת מצב הכלכלה האמריקאית בעיני הפד, מה שעשוי לרמוז מעט על המדיניות המוניטרית הצפויה בעתיד הקרוב.

רוצים לצאת מתוכנית החילוץ ? אני מעביר אתכם לנציג אחר
כבר זמן רב שהבנקים בארה"ב רוצים לצאת מתוכנית החילוץ (TARP) וכבר ידוע שרבים מהם בכלל לא רצו להיכנס אליה מלכתחילה. אני יודע שאף אחד לא ממש רוצה לשמוע נהי על כמה קשה להתנתק מהתוכנית כמו שאף אחד לא רוצה לשמוע על ניסיונותיי לסיים מנוי למגזין טיולים, שאולצתי פעם לעשות, אבל בכל זאת, אתמול הצליחו הבנקים בארה"ב לעבור לנציג אחר במחלקת שימור הלקוחות של הממשל שאמר להם "אין בעיה, אתם יכולים לצאת מהתוכנית ולרכוש בחזרה את המניות שלכם תמורת 86 מיליארד דולר, זאת לאחר שכבר דרשתי מכם להראות לי שאתם מסוגלים לגייס כסף לבד בשוק ההון, אבל עכשיו רק עוד דרישה אחת קטנה, זוכרים את האופציות שקיבלתי מכם? אז תביאו לי עליהם 5.1 מיליארד דולר, וסגרנו סיפור.

שווקים אוהבים רגולציה?
ממשל אובאמה נסוג מניסיונותיו למזער את מספר הגופים הרגולטורים, ניסיון שנועד לרכז וליעל את הבקרה. אך כעת המאמץ עובר להגבלת הסיכון שמוסדות פיננסים יורשו לקחת, והתוכנית המפורטת על כך צפויה להתפרסם בשבוע הבא.
למהלך כמה היבטים, ראשית עולה השאלה למה נסוגו מההצעה לריכוז הפיקוח, שהרי ברור שככל שיש יותר מפקחים ככה יש יותר פרצות בפיקוח, גם להם יש ועד עובדים חזק ? שנית, הגבלת הסיכון לא הייתה מונעת את המשבר הנוכחי, איגרות החוב מגובות הנדל"ן (הרעילות) דורגו הרי בדירוגים גבוהים ביותר. נראה שהרצון לעשות משהו גובר על התבונה שהעשייה מיותרת ואף מזיקה. הגבלת רמות הסיכון בבנקים תתבטא רק במה שהמפקח מבין בו וזה יהיה בעיקר הקשחת תנאי האשראי לצרכנים ולחברות. הורדות רמות המינוף תפריע לצמיחה ולהתאוששות, ומצד שני, תסמכו על הבנקים שימצאו דרכים אחרות לעשות כסף.

עליית מחיר הסחורות – איתות לאינפלציה
בין אם מחירי הסחורות חוזרים לעלות בשל עליית הביקושים בעולם ובין אם רק בשל שחיקת הדולר, עצם עלייתם הינה גורם אינפלציוני. מחיר הנפט חצה את רמת 70$ לחבית, לראשונה מזה 7 חודשים ומדד מחירי הסחורות כולו השלים עלייה של 31% מהשפל בתחילת אפריל, אך עדיין נמוך ב-45% מהשיא אליו הגיע ביולי האחרון. עם זאת, כיום האינפלציה העולמית עדיין נמוכה ועוד סופגת את השפעות המשבר, עלייה במחירי הסחורות כשלעצמה משפיעה לרוב באיחור על רמות המחירים ולכן עדיין לא מורגשת. בסין פורסמו היום נתוני מדדי המחירים הן ליצרן והן לצרכן לחודש מאי שהעידו על ירידה חדה מהצפוי.
האינפלציה הגלומה בשוק האג"ח האמריקאי לשנה ב-10 השנים הקרובות המשיכה לעלות גם אתמול ל-2.02% מגמת עלייה הנמשכת כבר מתחילת השנה. החוזים העתידיים לגובה הריבית של הפד מגלמים העלאת ריבית כבר בדצמ' השנה בסבירות של כ-69%, עליה שלפני שבוע הייתה מגולמת כבר בנוב' ומגולם שנדחתה.
אג"ח בארה"ב
התשואות על אג"ח ממשלתי אמריקאי ירדו אתמול בטווחים הבינוניים והארוכים, בעיקר על רקע תיקון לעליות החדות של הזמן האחרון. התשואה על אג"ח ל-10 שנים ירדה מ-3.87% ל-3.83%.

סיכום
הממשל האמריקאי לא מבין איך המשבר הזה חמק לו בין האצבעות, איך המשבר, "הכי גדול מאז השפל הגדול", נגמר לו כ"כ מהר. דווקא עכשיו כשהם התחילו ליהנות ממנו: לפזר טריליונים, לסגור את זה, להציל את זה, לנאום פה, להתראיין שם, להגביל, להתיר, לשלוט...
ממש לא באה טוב כל ההתאוששות הזאת, עכשיו צריך לדאוג לעניין החובות והצרות האמיתיות, ממש לא פופולארי.
אולי עדיף להסיט את הנושא לרגולציה?