כלל פיננסים: "זה לא מטוס, זו לא סין וזאת לא אירופה - זאת כלכלת ארה"ב שמושכת את כלכלת העולם אל מחוץ למשבר"

על נתוני האבטלה שפורסמו בסוף השבוע בארה"ב: "זה נראה כמו שלב מתקדם מאד בהתכווצות כלכלית, שלב שממנו המפנה להתרחבות אינו רחוק"
כלל פיננסים בסקירה עולמית יומית: זה לא מטוס, זו לא סין וזאת לא אירופה, זאת כלכלת ארה"ב שמושכת את כלכלת העולם אל מחוץ למשבר. נתוני האבטלה המעודדים מארה"ב משכו את בורסות העולם לעליות, אך חשש המשקיעים מצמצום מוניטרי (ראה הרחבה), הפריע מעט לחגיגה והחזיר את וול סטריט מעט למטה. עליית הציפיות להעלאות ריבית, יחד עם נתוני האבטלה הטובים, דחפו להתחזקות הדולר וזה רשם את העלייה החדה ביותר מול האירו מאז אפריל. מדד הפחד חזר לרדת אל מתחת לרמת 30 ה-נק'. התגברות החשש לעליית הריבית גררו את אגרות החוב הממשלתיות בכל העולם לירידות, ובמיוחד בלטה בירידה אגרות החוב של גרמניה, אוסטרליה ובריטניה. אג"ח הממשלתיות בארה"ב השלימו שבוע שלישי של ירידות והתשואה ל-10 שנים הגיעה ל-3.86% - כמעט כפליים מהשפל בדצמבר. נזכיר כי העלאת ריבית מהווה אלטרנטיבה לאגרות החוב הקיימות ולכן פוגעת במחירן. בדומה לאג"ח הממשלתי גם האג"ח הקונצרני בכל הדירוגים בארה"ב ירדו בסוף השבוע.

שוק העבודה
משוואה בנעלם אחד: מספר המובטלים קטן מהצפוי אך שיעור האבטלה גדול מהצפוי
לאחר שהכלכלה הגדולה בעולם איבדה 6 מיליון משרות מאז תחילת המשבר, בדצמ' 2007, שיעור המשרות שבוטלו במאי היה הנמוך ביותר מזה 8 חודשים ומספר מקבלי תלושי שכר נפל ב-345 אלף, נמוך מהציפיות ל-520 אלף. אך נתון שיעור האבטלה הפתיע לרעה בזינוק ל-9.4% מצפי ל-9.2%, שיא של 25 שנה. ועכשיו, אחרי ששנים ביליתם בפתרון משוואות של נעלם אחד ושאלתם "למה אני צריך ללמוד את זה?" הרגע הזה הגיע: בהצבה פשוטה תראו שמספר מחפשי העבודה עלה.
ועכשיו נוכל להתפלפל: בכלכלה מוכר מצב של אבטלה טבעית, אבטלה שקיימת הן בשל תקופת המעבר בין עבודות, בררנות, העדפה לקבלת דמי אבטלה ועוד... במשברים שיעור האבטלה הטבעית, מצד אחד, קטן, אנשים פחות בררניים ויותר פוחדים להסתכן ולכן שיעור אבטלה נתון חמור יותר במשבר מאשר בצמיחה. מצד שני, נמצא כי רבים, שלא נמצאו במעגל העבודה, בעיקר בני זוג של עובדים בשכר גבוה, נאלצים כעת לשוב ולחפש עבודה, ולכן מביאים לעלייה חדה בנתון. כלומר, התופעה תומכת ומקצינה את תופעת המחזוריות בכלכלה.

שיעור האבטלה האמיתי
אם כבר התחלנו באלגברה, נמשיך בפעולת חיבור פשוטה: מדד אלטרנטיבי לשיעור האבטלה מחבר את שיעור דורשי העבודה, שיעור העובדים במשרות חלקיות ואת האנשים שלא פנו ללשכות תעסוקה אבל ידוע שהם כשירים לעבודה ומחפשים עבודה באופן עצמאי, שיעור משולב של אלה עמד לפני המשבר על 7.9% ואילו כעת עומד על 16.4%, השיעור הגבוה ביותר מאז החל להימדד ב-1994. נתון זה למעשה עוד סלחני, כאשר הוא לא לוקח בחשבון את הקיצוץ בשעות נוספות, מה שמביא גם לירידה בקצב עליית השכר, שהגיעה לשיעור הנמוך ביותר מאז נוב' 2005, עלייה של 3.1% ביחס למאי 2008.

התמוטטות ג'נרל מוטורס יוצרת אפקט דומינו של אבטלה
התמוטטות של ג'נרל מוטורס לא פוגעת רק בעצמה, היא תפגע בחברות שיווק הרכבים, חברת Auto Nation, לדוגמא, הודיעה כי היא מתכננת לסגור 7 אולמות תצוגה, חברות הספקת חלקים לרכבים הודיעו גם הן על פשיטות רגל, עוד צפויים להיפגע נותני שירותים נוספים כגון חברות מענף הבנייה, מענף הפיננסים ומענף המסעדנות. אבל, אין ברירה.

לשים את הכסף על העלאת ריבית
לראשונה מזה חודשים החוזים העתידיים על ריבית הפד מתחילים לתמחר עלייה כבר ב-2009. כאשר סה"כ, כ-70% מהחוזים העתידיים מתמחרים העלאת ריבית כבר בנוב' השנה. 42.5% מהמרים על העלאת ריבית ל-0.5%, 23.2% מהמרים על 0.75% ו-4.2% על עלייה של 1%.
קיימים אומנם אין סוף נתוני מאקרו אך גובה הריבית של הפד נקבע בעיקר עפ"י שיעור האינפלציה ושיעור האבטלה, לכן כאשר הגיעו נתונים חיוביים על שוק העבודה והאינפלציה מהווה חשש מרכזי, על רקע הזרמות הכספים האגרסיביות לשווקים במהלך המשבר, יחד עם הריבית האפסית כיום ועליית הציפיות המגולמות בשוק (הציפיות לאינפלציה ל-10 שנים עלו מ-1.4% לשנה באפריל ל-2% לשנה כיום), החשש מהצורך בהעלאת ריבית עולה.

הברז נסגר
לא רוצים או לא יכולים, שורה תחתונה: האמריקאים מצמצמים את לקיחת האשראי. בחודש אפריל נרשמה ירידה של 15.7 מיליארד דולר בלקיחת אשראי בארה"ב, הירידה השנייה החדה מעולם, לעומת צפי לירידה מתונה בהרבה של 6 מיליארד דולר. האשראי הצרכני נפל ב-7.4% בשיעור שנתי ל-2.52 טריליון דולר. שיעור החיסכון זינק לשיא של 14 שנה. לא פלא אם כן שנתון המכירות של רשתות השיווק נפל ב-4.6% לעומת 2.7% באפריל (YOY). לא לבנות על הגדלת הצריכה בארה"ב, אלא על הגדלת ההשקעות, צמיחה מבוססת השקעות בריאה יותר ובבחירת חברות להשקעה אולי עדיף להימנע מהשקעה בחברות צריכה.

מטבע עולמי חדש?
כבר כתבנו בעבר על הרעיון לעשות מטבע עולמי חדש, שיהווה מעין חלופה לדומיננטיות של הדולר. והנושא שוב עלה לכותרות לאחר שקרן המטבע הבינלאומית (IMF) הודיעה היום כי מהלך "מהפכני" ליצירת מטבע חדש שיחליף עם הזמן את הדולר כמטבע היתרות העולמי, הוא אפשרי בהחלט. עם זאת, ראינו שהתחייבות של קרן המטבע, ללא גב של מדינה וללא כלכלה אמיתית מאחוריה עדיין לא נתפסת אמינה מספיק ע"י משקיעים. עדות לכך הייתה הנפקת האג"ח הראשונה של הקרן שאומנם דורגה בדירוג AAA, אך לא הצליחה להשיג תשואה נמוכה כמו של AAA. בשבוע שעבר אמר בנקאי סיני בכיר כי "אין תחליף לדולר כמטבע היתרות העולמי". והוא מדבר מפוזיציה, סין לא תהיה מעוניינת כרגע לפגוע בדולר, המטבע שהיא מחזיקה כ"כ הרבה ממנו. אבל יש הרבה מדינות שכן היו רוצות לראות את זה קורה, בניהן מפיקות הנפט, ומדינות אנטי אמריקאיות. בכל מקרה, די ברור שמספיק שיעשה צעד ראשון בכיוון גם אם הוא יצליח וגם אם לא, הוא יפגע בדולר.

סיכום
מסוף השבוע למדנו שהמצב הכלכלי בארה"ב משתפר, מספר המפוטרים יורד, עוד אנשים מוכנים ללכת ולעבוד, גוברות הציפיות להעלאת ריבית ושורה תחתונה, זה נראה כמו שלב מתקדם מאד בהתכווצות כלכלית, שלב שממנו המפנה להתרחבות אינו רחוק.