באקסלנס מעריכים כי המצב במשק ימשיך ויחמיר על רקע התפשטות האבטלה וירידה בכח הקניה של הציבור

מעריכים כי הריבית תישאר ללא שינוי בסוף חודש זה על רקע ייסוף השקל שיפחית הלחצים האינפלציוניים בחודשים הקרובים
בית ההשקעות אקסלנס מפרסם סקירה מאקרו כלכלית שבועית.
התפתחויות והערכות בשוק ההון:
האוצר ובנק ישראל ממשיכים במאמציהם להוריד עקום התשואה כלפי מטה, אך ללא הצלחה. האוצר החליט ליצור מחסור באג"ח בסכום של 3.7 מיליארד ש"ח בשלושת החודשים הקרובים יוני-אוגוסט, הוא ינפיק אג"ח בסכום של 14 מיליארד ש"ח מול פדיון צפוי של 17.7 מיליארד ש"ח. את הגרעון הממשלתי בחודשים הקרובים והמשך השנה מתכוון האוצר לכסות באמצעות גיוס הון בחו"ל. נזכיר כי ב"י התחייב בשבוע שחלף כי בכדי להחזיר המשק לצמיחה ימשיך לרכוש אג"ח בשוק המשני בסכום של 200 מיליון ש"ח ביום. לפי שעה מאמצי הממשלה המורחבת לא עלו יפה, כפי שלא עלו יפה גם במערב שם פועלים בצורה דומה, התשואות דווקא בעליה בשל העליה הסיכון בשעור האינפלציה בישראל. (בדבר היקף ההנפקות ופירוטן, ראה הנפקות).

הריבית תישאר ללא שינוי גם בסוף חודש זה, כך להערכתינו על רקע ייסוף השקל שיפחית הלחצים האינפלציוניים בחודשים הקרובים, אם כי האינפלציה עדיין תהיה גבוהה. ב"י יכול להעלות הריבית לכל המוקדם בחודש אוקטובר, כך להערכתינו, אם כי הוא לא יפעל לכיוון זה ללא תנועת עליה בריביות בעולם. כרגע אין סיכוי לעליה בריבית באירופה ומגמת הפחתת הריבית בעולם נמשכת. אך ללא העלאה בריבית האינפלציה במהלך שנת 2010 תגבר ואזי הבנק המרכזי יצטרך להאיץ קצב העלאת הריבית. בשבוע שחלף הבנק הותיר הריבית על 0.5% על רקע האינפלציה הצפויה ב-12 החודשים הקרובים שהיא מתחת ל-3% הן עפ"י שוק ההון והן עפ"י ממוצע תחזיות החזאים. עוד אומר הבנק המרכזי כי הריבית הנמוכה בה הוא מחזיק נועדה להחזיר המשק לצמיחה. פרמיית הסיכון של ישראל ל-5 שנים כפי שהיא נמדדת ע"י מרווח ה-CDS ירדה ל-1.4% לעומת 1.8% בחודש אפריל, כך עפ"י ב"י.

פער התשואה עלה בשעור חד בשבוע שחלף. פער התשואה באג"ח לעשר שנים מול ארה"ב היה בסוף השבוע 218 נ"ב לעומת ממוצע של 187 נ"ב בסוף ששת השבועות האחרונים ולעומת 195 נ"ב שבוע קודם לכן. פער התשואה באג"ח לחמש שנים היה 211 נ"ב לעומת 194 נ"ב בממוצע בסוף ששת השבועות האחרונים ולעומת 187 נ"ב שבוע קודם לכן. פער התשואה לשנתיים היה 146 נ"ב לעומת 101 נ"ב שבוע קודם לכן ולעומת 68 נ"ב שלושה שבועות קודם לכן.

ציפיות האינפלציה ה"מלוכלכות", בשל התערבות ב"י באמצעות רכישת אג"ח, הנגזרות משוק ההון, ירדו בשבוע שחלף לאחר עליה שנמשכה חמישה שבועות. (ראה טבלה בהמשך). ציפיות האינפלציה לטווח של עד עשר שנים נמצאות 39 נ"ב מתחת ליעד האינפלציה של הממשלה העומד על 1%-3%.

פיסקלי:

התחדשות הצמיחה צפויה כבר בסוף השנה, כך להערכת ב"י. ב"י עדיין מאמין כי התוצר ירד השנה ב-1.5%. אנו בדעה שונה, להערכתינו המצב במשק דווקא ימשיך ויחמיר על רקע התפשטות האבטלה וירידה בכח הקניה של הציבור בעוד הייצוא ממשיך להיות ברמות נמוכות לאחר שירד ברבע הראשון של השנה בשעור שנתי של 48.5%. הייבוא ירד ברבע הראשון של השנה ב-61.9%. תשלומי הביטוח הלאומי למובטלים היו גבוהים בחודשים פברואר-מרס בשעור של 59% לעומת החודשים המקבילים אשתקד. גביית מס בריאות הייתה נמוכה בחודש אפריל ב-3.5% לעומת אפריל אשתקד, מה שמצביע על העמקת הירידה בשכר וירידה בתעסוקה, כך מסיק הבנק המרכזי. הגרעון הכולל של הממשלה, ללא אשראי, עלה בשליש הראשון של השנה ב-2.3 מיליארד ש"ח לעומת התקופה המקבילה אשתקד והיה 7.9 מיליארד דולר, כך עפ"י הבנק המרכזי. גרעון זה מוטה כלפי מעלה היות ובשליש הראשון של השנה התקציב היה עפ"י תקופת מעבר, באין אישור לתקציב ע"י הכנסת. הוצאות הממשלה היו נמוכות בשליש הראשון של השנה ב-10% מהרמה התואמת את הצעת התקציב החדשה לשנת 2009, כלומר עתה צפויה עליה בהוצאות הממשלה למלא החסר של הרבע הראשון של השנה. הפער בין הצעת התקציב להוצאה בפועל בשליש הראשון של השנה היה 7.8 מיליארד ש"ח.

עפ"י האינדיקטורים של הלמ"ס בשלושת החודשים האחרונים לחודש אפריל חלה האטה בקצב הירידה בפעילות הכלכלית שבאה לידי ביטוי בכל התחומים, בייצוא הסחורות, יבוא ח"ג, ייצור תעשייתי, פדיון ענפי המסחר והשרותים לינות התיירים.