בלאומי ממשיכים להאמין כי ישנן הזדמנויות לקניית מניות במחירים אטרקטיביים - אך ממליצים למשקיעים להשקיע בראייה לטווח הארוך

סבורים כי ככל שנמשכות עליות השערים כך מתחזק החשש מפני תיקון בשווקים בטווח הקצר
בנק לאומי מפרסם סקירת שווקים בינלאומיים חודשית:
אווירה אופטימית בשווקים
המשך סימנים להתמתנות ההידרדרות בכלכלה האמריקאית עודדו את רוח המשקיעים והביאו לעליות שערים בשבוע המסחר האחרון בחודש מאי. כל עשרת הסקטורים רשמו עליות השבוע, כשבראשם סקטור האנרגיה בהשפעת מחיר הנפט, שהאמיר לגובה 66$, המחיר הגבוה בששת החודשים האחרונים. נראה כי לתקוותם של המשקיעים כי שיאו של המיתון מאחורינו מתווסף החשש מלחצים אינפלציוניים, שייווצרו כתוצאה מהזרמות המזומנים האדירות שנעשו בחודשים האחרונים. בשער הדולר\אירו, שחצה את רמת ה-1.41 לראשונה השנה, ובמחיר הזהב, שנסחר במחיר 979$ לאונקיה בסוף השבוע, ניתן לראות כעדויות נוספות לחששות המשקיעים מאינפלציה. אך לא כל החדשות היו טובות, והיו גם מפסידים השבוע. לאחר מאה שנות פעילות General Motors צפויה לבקש מחר הגנה מפני נושיה תחת Chapter 11, זאת לאחר שלא הצליחה להגיע להסכם עם המשקיעים. מניותיה של GM נסחרו ב-75 סנט בסוף השבוע, המחיר הנמוך למניה מאז 1933. למרות זאת ההתפתחויות ב- GM לא באמת הצליחו להעכיר את האווירה ובסיכום שבועי רשמו כל המדדים תשואות חיוביות. מדד ה- S&P500הוסיף כ- 3.6% לערכו, ומדדי ה-Dow Jones וה-Nasdaq הוסיפו 2.7% ו- 4.8% בהתאמה.

מבט לעתיד הכלכלה העולמית – חזרה לשגרה או שינוי של ממש?
לאחר פרסום נתונים כלכליים בשבועות האחרונים, המצביעים על האטה במגמת ההידרדרות, פינה בשבועות האחרונים הויכוח על חומרת המשבר לויכוח על מגמת הצמיחה של הכלכלה בעתיד. אסכולה אחת, לה נקרא אסכולת השינוי, שבין תומכיה נמנים הכלכלן Paul Krugmanומנכ"ל קרן האג"ח הגדולה בעולם Bill Gross, טוענת כי הצמיחה המהירה בתמ"ג בארה"ב בעשורים האחרונים ובעולם המתפתח בשנים האחרונות מקורה בגידול מהיר באשראי הן לצרכנים והן למדינות. אם כך, פיצוצה של בועת האשראי יביא לתהליך ארוך וכואב של הורדת רמות מינוף וכתוצאה מכך להאטה משמעותית בשיעור הצמיחה בתמ"ג העולמי אשר תפגע גם ברווחי החברות. לכן, טוענים המצדדים באסכולה זו, השקעה בנכסים יציבים כגון אג"ח או מניות של חברות להם תזרים מזומנים יציב (דוגמת תשתיות) תניב תשואת גבוהה יותר מהשקעה בשוק המניות בכללותו. מנגד לאסכולת השינוי עומדת אסכולה שנייה, לה נקרא אסכולת החזרה לשגרה. אסכולה זו טוענת כי הדרך היחידה ליציאה מהמיתון היא על ידי החזרת המינוף למערכת, קרי ניפוח הבועה מחדש, בכדי שהבנקים יחזרו להלוות ומחירי הנדל"ן ישובו ויעלו. לכן תמיכה בהתמכרותו של הצרכן, המשקיע והמדינה לרמת המינוף הגבוהה היא כורח המציאות ומכאן שהשקעה במניות תמשיך להניב תשואת יתר. דרך מחשבה זו אינה פופולארית במיוחד בימינו, אך עדות לתמיכה בה ניתן לראות בהימור של Warren Buffett על רמות המחירים העתידיות בשווקים שביצע דרך מכירת אופציות מסוג Put לתקופה של 15 עד 20 שנה על מדד ה- S&P500ושלושה מדדי מניות נוספים. הימור זה נעשה אמנם לפני קריסת שוק המניות, אך במכתבו למשקיעים שפורסם בתחילת השנה עמד Buffett בדעתו. אנו ממשיכים להאמין כי ישנן הזדמנויות לקניית מניות במחירים אטרקטיביים, אך ממליצים למשקיעים להשקיע בראייה לטווח הארוך ולא להתעלם מהסיכון הקיים בשווקים. ככל שנמשכות עליות השערים כך מתחזק החשש מפני תיקון בשווקים בטווח הקצר.

פיננסים – מוביל את עליות השערים
הסקטור רשם את עליית השערים החדה ביותר השבוע כשהוסיף 5.5% לערכו. מעבר למגמה לה אנו עדים בחודשים האחרונים בה סקטור זה מוביל את השוק בירידות ובעליות, ניתן להסביר את עליות השערים השבוע בתלילות שיפועו של עקום התשואות האמריקאי. בשבוע האחרון הגיע הפרש התשואות בין האג"ח הממשלתי לשנתיים ולעשר שנים לשיא של 2.75%. זאת בשל חששותיהם של המשקיעים כי לממשל האמריקאי יהיה קושי בתשלום החובות האדירים שהוא צובר היום. עקום תשואות תלול הוא חדשות טובות לבנקים שלווים בריבית לטווח קצר ומלווים בריבית לטווח ארוך.

אנרגיה וחומרי גלם – שיא מתחילת השנה במחירי הנפט והנחושת
סקטור האנרגיה רשם עליית שערים מרשימה של 4.9%. בפגישתם השבוע, החליטו חברי OPEC שלא לשנות את מכסת התפוקה שלהן. זאת בשל היותם מרוצים מעמידת החברות במכסת הקיצוץ העומדת. יש לציין כי בשלושת השבועות האחרונים נרשמה ירידה במלאי הנפט בארה"ב. אם בשל הירידה במלאים ואם בשל חששות המשקיעים מאינפלציה, מחיר הנפט הגיע השבוע כאמור לרמה של 66$ ואיתו טיפסו המניות בסקטור. סקטור חומרי הגלם רשם תשואה מרשימה פחות כשהוסיף 2.9% לערכו. מחיר הנחושת, שקנייתה נחשבת גם היא כהגנה מפני אינפלציה, הגיע לרמה הגבוהה מתחילת השנה במחיר 4,830$ לטון. מניית חברת כריית הנחושת הגדולה בארה"בFreeport McMoran הוסיפה 12.6% לערכה.

טכנולוגיה – Dell עומדת בתחזיות
גם סקטור הטכנולוגיה השבוע רשם תשואה מרשימה של 5% השבוע. חברת Dell (6.6%+) דיווחה על רבעון שלישי ברציפות של ירידה במכירות ורבעון שני של ירידה בשורת הרווח. החברה הודיעה כי עדיין אינה רואה שיפור בביקוש למוצריה. עם זאת בשיחה עם אנליסטים העריך מנכ"ל החברה Michael Dell כי בשנת 2010, עם השקת Windows 7 של Microsoft ושביב חדש של Intel, יחזור ויגדל הביקוש בשוק המחשבים. חברת Sandisk (18%+) רשמה את התשואה הטובה ביותר בסקטור השבוע, לאחר שחידשה את הסכם התמלוגים עם Samsung שמשתמשת בטכנולוגיה של Sandisk לייצור זיכרון מסוג NAND.

אירופה – סקטור חומרי הגלם מוביל לעליות שערים
מדד ה- Stoxx600 רשם תשואה של 0.6%. רק 11 מתוך המדדים המרכזיים במדינות המפותחות רשמו עליות שערים השבוע. מדד ה-DAX הגרמני וה-CAC הצרפתי הוסיפו 0.4% ו-1.5% בהתאמה ומדד ה-FTSE האנגלי רשם תשואה של 1.2%. בין הסקטורים נרשמה מגמה מעורבת. העלייה במחירי הנפט והנחושת הביאו גם כאן לעליות שערים בסקטורי האנרגיה וחומרי הגלם, שהובילו את עליות השערים. מניות החברות העוסקות בכריית מתכות Anglo American ו- Xstrata Plc הוסיפו 9.4% ו-4.4% בהתאמה. ענקית האנרגיה הצרפתית Total הוסיפה 2.7% לערכה. לעומת זאת בסקטור הבנייה נרשמו ירידות חדות. מניית חברת הבנייה ההולנדית Royal BAM Groep NV איבדה כ- 10% מערכה לאחר שלא עמדה בתחזיות האנליסטים. עוד בכותרות, ממשלת גרמניה הגיעה להסכם עם General Motors ויצרנית חלקי החילוף לרכב Magna International על מכירת OPEL ל-Magna, בכדי להצילה מפשיטת הרגל של GM. ממשלת גרמניה העדיפה את Magna על FIAT, שהביעה גם היא עניין בקניית המותג הגרמני, בשל הלחץ על הממשל שלא לקצץ בכוח האדם של החברה בגרמניה. FIAT הודיעה מראש כי תהיה חייבת לקצץ בכוח העבודה הקיים.

אסיה פסיפיק – מדד אסיה-פסיפיק בשיא של שמונה חודשים
מדד אסיה-פסיפיק של מורגן סטנלי הוסיף 2.7% לערכו השבוע בהובלת שוקי המניות בהודו ובהונג-קונג. מדד ה-Sensex הוסיף 5.3% לערכו בעקבות פרסום שיעור צמיחה של 5.8% בתמ"ג ברבעון הראשון של 2009, במונחים שנתיים. בכך השלים שוק המניות עלייה של 20% מאז בחירת מפלגת השלטון. בהונג-קונג רשם מדד ה-Hang Seng עליית שערים בשיעור של 6.5% לאחר שהממשל המקומי הכריז על חבילת תמריצים לכלכלה בסך 2.2 מיליארד דולר. ביפן, הוסיף מדד ה- Nikkei2253.2% לערכו. זאת לאחר שמדד הייצור רשם שינוי של 5.2% בחודש אפריל, השינוי הגדול ביותר מזה למעלה מ-50 שנה. בניגוד למגמה, ובעקבות ניסוי בטילים גרעיניים בצפון קוריאה, איבד מדד ה-Kospi כ- 0.5% מערכו.