כלל פיננסים על תוצאות לאומי: כולל השפעות חיוביות ביותר של רוח גבית אשר ספק אם יחזרו בהמשך

להערכתנם, בהמשך השנה נהיה עדים לעלייה בהפרשות בהוצאות התפעוליות כך שהרווחיות תהיה נמוכה יותר
בנק לאומי פרסם היום את דו"חות רבעון 1/09. הבנק דיווח על רווח של 429 מ' ₪ המבטא תשואה להון של כ- 9.5%. לכאורה תוצאה מצויינת, אבל אנו ממליצים להתאזר בסבלנות עם המסקנות. להערכתנו, הדו"ח כולל השפעות חיוביות ביותר של רוח גבית, אשר ספק אם יחזרו בהמשך.
1. הכנסות המימון היו נמוכות מאוד ומצדיקות הקדשת תשומת לב:
ההכנסות מפעילות שוטפת הסתכמו בכ- 1,631 מ' ₪ בדומה לאשתקד. זה המקום הבסיסי בו נחפש צמיחה. לא מצאנו ונראה כי שחיקת המרווחים על פקדונות פוגעת בבנק.

הגבייה מחובות בעייתיים ירדה ל- 89 מ' ₪ בהשוואה ל- 249 מ' ₪ ברבעון המקביל וממוצע של 125 מ' ₪ ב 2008. כאן מורגשת היטב השפעת המיתון.

השפעות חשבונאיות שליליות: טיפול בנגזרים הביאה להפחתה של 328 מ' ₪ מרווחי המימון (להזכירכם – 855 בפועלים), השפעות שע"ח הביאו לפגיעה של 109 מ' ₪ ועוד 144 מ' ₪ בשני סעיפים שונים, כך שאפשר לטעון שהחשבונאות היא שפגעה בדו"ח אבל

שימו לב לרווחים הגבוהים מאוד ממכירת אג"ח בסך 302 מ' ₪.
כך שבשורה התחתונה אנו סבורים כי ניתן לראות בבנק הכנסות מימון מייצגות של כ- 1,750 מ' ₪ ואת הנטרולים נעשה בסעיפים הבאים ובעיקר בהכנסות התפעוליות ושיעור המס.

2. הפרשות נמוכות לחובות מסופקים. ההפרשות הסתכמו ברבעון בכ- 354 מ' ₪, 0.7% מתיק האשראי. הפרשות אלו נמוכות ביחס למצב המשק, אבל דומות למה שראינו בבנקים האחרים.
שימו לב לאשראי הבעייתי. סך האשראי הבעייתי גדל בכ- 600 מ' ₪ ברבעון 1/09 ביחס לרבעון 4/08, כאשר הגידול הוא בכל סעיפי האשראי הבעייתי.
להערכתנו, בהמשך השנה צפויה עליה משמעותית בהפרשות לחובות מסופקים, בדגש על מגזרי הבנקאות המסחרית והעסקים הקטנים.

3. הכנסות תפעוליות – ההכנסות התפעוליות היו גבוהות מההערכות המוקדמות שלנו בזכות רווח מהשקעה במניות בסך 95 מ' ₪. לא מצאנו פרוט לתרומה זו. ההכנסות הגבוהות הושפעו גם מהתרומה של קופות הפיצויים (57 מ' ₪ ועוד 174 מ' ₪ בהקטנת הוצאות השכר).

4. הוצאות תפעוליות נמוכות – הפתעה חיובית ביותר בהוצאות השכר בזכות תרומה גבוהה של 174 מ' ₪ על רקע תרומת קופות הפיצויים. שימו לב לסעיף הוצאות השכר ללא השפעות מיוחדות – 1,057 מ' ₪ בהשוואה ל- 953 מ' ₪ ברבעון המקביל.
גם בסעיף ההוצאות האחרות נרשמה רמה נמוכה של הוצאות, 317 מ' ₪ בהשוואה לממוצע של 367 מ' ₪ ב- 8 הרבעונים האחרונים. אנו מעריכים כי בהמשך השנה נהיה עדים לגידול בסעיפי ההוצאות.

5. שיעור מס נמוך של כ- 9% סידר לבנק הפתעה טובה בשורת הרווח הנקי. השפעת המס הנמוך שקולה לכ- 170 מ' ₪ בשורת הרווח הנקי.

6. הלימות הון גבוהה בשיעור 11.9% מתוך זה הון ראשוני 7.73%. בשלב זה החליט הבנק שלא להודיע על מדיניות דיבידנד לשנת 2009 ולהערכתנו לא צפויה חלוקה עד לסוף השנה.

סיכום – הדוח אמנם הפתיע לטובה, אבל כאשר מנערים את האבק ההתלהבות שוככת. להערכתנו, בהמשך השנה נהיה עדים לעלייה בהפרשות בהוצאות התפעוליות כך שהרווחיות תהיה נמוכה יותר.