בלאומי ממשיכים להאמין כי ישנן הזדמנויות לקניית מניות במחירים אטרקטיביים אך ממליצים למשקיעים להשקיע בראייה לטווח הארוך ולא להתעלם מהסיכונים בדרך

מעריכים כי שווקי המניות עדיין נמצאים ברמות נמוכות, התיאבון לסיכון הולך וגדל וכי כל שיפור בכלכלה יכול להוביל לשיפור משמעותי בסנטימנט
סקירת שווקים בינלאומיים של מחלקת החקר בבנק לאומי.

עליות חדות בתחילת השבוע הצליחו לשמור על מגמה חיובית לשבוע כולו
חדשות טובות מ-Lowe's, חברת ה-"שפץ ביתך" השנייה בגודלה בארה"ב ומרשת בתי הכולבו Sears שלחו את השווקים לעליות חדות ביום שני בשבוע שעבר. אך תוצאות טובות מהצפוי לשתי החברות, שעשויות להעיד על התייצבות במצב רוחו של הצרכן האמריקאי ובנכונותו לפתוח את כיסו פינו בהמשך השבוע את מקומן לירידות שערים. הרעה לא צפויה בנתוני הבניה בארה"ב ופרסום פרוטוקול ישיבת ה-Fed האחרונה, בו דיברו כמה מהחברים על צורך אפשרי בהגדלת היקף רכישת הנכסים ע"י הממשל התחילו את המגמה השלילית, שהגיעה לשיאה לאחר הורדת תחזית דירוג האשראי של בריטניה לשלילית על ידי S&P. בריאיון באותו יום בערוץ CNBC, הביע Bill Gross את חוות דעתו כי מקור הירידות במדינות בהן הדולר מהווה אחזקה משמעותית הוא חשש המשקיעים מהורדת דירוג החוב של ארה"ב. בראיונות עוקבים ניסו Gross ועמיתו לניהול קרן Pimco, Mohamed El-Arian לנסות ולרכך את האמירה אך הנזק כבר נעשה. בסיכום שבועי רשמו כל המדדים תשואות חיוביות. מדד ה- S&P500הוסיף כ-0.5% לערכו, ומדדי ה-Dow Jones וה-Nasdaq הוסיפו 0.1% ו-0.7% בהתאמה.

מבט לעתיד – רבעון ראשון מאחורינו ושלושה עוד לפנינו
זרם פרסומי תוצאות החברות לרבעון הראשון של השנה בארה"ב ובאירופה שהחל בתחילת חודש אפריל והלך והתגבר בהמשכו הפך בשבועות האחרונים לטפטוף קל שהולך ונחלש. ננצל את נקודת הזמן הזו בכדי לסכם את התוצאות. מאז ה-7 באפריל 464 מהחברות במדד ה-S&P500 פרסמו את תוצאותיהן לרבעון הראשון של השנה. סך רווחי החברות הצטמק בשיעור של כ-35% לעומת הרבעון המקביל אשתקד ואילו שיעור ההפתעה היה חיובי ברמה של כ-9%. מבין החברות, 312 דיווחו על תוצאות טובות מצפי האנליסטים. תמונה עגומה יותר הצטיירה באירופה. ל-318 החברות במדד שפרסמו את תוצאותיהן באותה תקופה, סך רווחי החברות הצטמק בשיעור של כ-47% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. שיעור ההפתעה היה אמנם חיובי אך ברמה נמוכה יחסית של כ-2.5% ורק 138 מהחברות דיווחו על תוצאות טובות מצפי האנליסטים. מתוך נתונים אלו ניתן להסיק מספר מסקנות. הראשונה והברורה ביותר היא שמצב החברות באירופה, לפי שעה לפחות, קשה יותר מאלו שבארה"ב, כמו כן ניתן להסיק כי ציפיות האנליסטים, המסקרים חברות באירופה, ברבעון האחרון היו ריאליות יותר. אך מעניינת יותר הסיבה ל'פספוס' של האנליסטים המסקרים חברות בארה"ב. אחת הטענות היא כי החברות האמריקאיות הצליחו לקצץ עלויות ולייעל את עצמן בצורה טובה מהצפוי ולכן הצליחו להפתיע עם תוצאותיהן. לחברות באירופה קשה ליישם את תהליכי הייעול, לכן לא הצליחו להציג תוצאות דומות. השאלה העומדת היום היא כמובן מה יהיה בגורל החברות ומניותיהן בעתיד. סביר להניח כי התייעלות בסדרי גודל דומים לא תתרחש ברבעונים הקרובים וכן קשה להאמין כי נתוני הביקוש, שהצליחו להתייצב ברמות נמוכות, יהוו מנוע לצמיחה. מכאן ניתן להסיק כי גידול בשורת הרווח יהווה אתגר לא פשוט בפני רוב החברות. מול טיעון זה עומדת העובדה כי שווקי המניות עדיין נמצאים ברמות נמוכות, התיאבון לסיכון הולך וגדל וכי כל שיפור בכלכלה יכול להוביל לשיפור משמעותי בסנטימנט. אנו ממשיכים להאמין כי ישנן הזדמנויות לקניית מניות במחירים אטרקטיביים, אך ממליצים למשקיעים להשקיע בראייה לטווח הארוך ולא להתעלם מהסיכון הקיים בשווקים.

פיננסים – הסתמנות של הבחנה בין חברות
הסקטור רשם עליית שערים קלה של 0.8%. נראה כי, לפחות בשבוע האחרון, המשקיעים החלו לברור בין החברות בסקטור ולא להתייחס אל כולו כמקשה אחת. רוב הבנקים הגדולים דוגמת Bank of America (3.7%+), Morgan Stanley (8%+) ו-Goldman Sachs (1.4%+) רשמו עליות השבוע, כאשר לעומתם הבנקים האזוריים דוגמת Regions Financial (16.7%-) ו- Zions Bancorporation (15.5%-) איבדו מערכם. מגמה שלילית זו בקרב הבנקים האזוריים נובעת גם מדרישות הממשל כי יגייסו הון נוסף אך לדעתנו בעיקר בשל בעייתיות מודל הבנק האזורי, לו יהיה קשה להתקיים בסביבה התחרותית החדשה בה נראה כי ישלטו מספר מועט של בנקים גדולים. עוד בחדשות הסקטור, בסוף השבוע האחרון חתם הנשיא Obama על חוק המגן על הצרכן מפני חברות כרטיסי האשראי. בין השאר קובע החוק תקופת חסד למאחרים בתשלום, הקשחת התנאים להעלאת ריבית ללקוחות ותנאים אחרים המקשים על חברות כרטיסי האשראי. מניות American Express (3.4%-), Discover (2.7%-) ו-Capital One Financial (10.7%-) הגיבו בירידות שערים.

אנרגיה וחומרי גלם – מחכים ל- OPEC
סקטור האנרגיה הוסיף כ-0.7% לערכו, לאחר שמלאי הנפט רשם ירידה בשבוע השני ברציפות לאחר תקופה ארוכה של תשעה שבועות רצופים של עלייה במלאים. ביום חמישי השבוע ייפגשו חברי OPEC בכדי להחליט אם לצמצם את התפוקה. להחלטה תהיה להערכתנו השפעה חיובית על המניות בסקטור. לסקטור חומרי הגלם הייתה התשואה הגבוהה ביותר השבוע. הסקטור הוסיף 2.6% לערכו. את העליות השבוע הובילו חברת כריית הזהב Newmont Mining (10.3%+) וחברת כריית הנחושת Freeport Mcmoran (7%+). השקעה בשתי המתכות נחשבת לאלטרנטיבה לאחזקה בדולר וייתכן כי זו הסיבה להתחזקותן.

טכנולוגיה – עליות שערים למרות דו"ח HP
סקטור הטכנולוגיה השבוע רשם השבוע תשואה חיובית אך נמוכה יחסית של 0.4%. השבוע דיווחה חברת Hewlett-Packard (2.5%-) על רבעון ראשון של ירידה במכירות ורבעון שלישי ברציפות של ירידה בשורת הרווח. לשנת 2009 צופה החברה ירידה של 5%-4% במכירות, זאת בהנחה כי לא יהיה שיפור בביקוש למוצרי החברה בהמשך השנה. יש לציין כי למרות עלייה במספר משלוחי המחשבים נרשמה ירידה במכירות, בעקבות הירידה במחירי המחשבים שהחברה מייצרת. בשיחה עם אנליסטים הודיע מנכ"ל החברה Mark Hurd כי עדיין אינו רואה שיפור בסביבה העסקית ולכן החברה דבקה בתחזית לירידה במכירות ב-2009.
אירופה – ביצועים טובים יותר מארה"ב
מדד ה- Stoxx600 רשם תשואה מרשימה של כ-2%. כל 18 המדדים המרכזיים במדינות המפותחות רשמו עליות שערים השבוע. מדד ה-DAX הגרמני וה-CAC הצרפתי הוסיפו לערכם 3.8% ו-1.8% בהתאמה. מדד ה-FTSE האנגלי רשם תשואה נמוכה יחסית אך עדיין חיובית של 0.4%, למרות הורדת תחזית דירוג החוב של המדינה. את העליות בשווקים הובילו השבוע מניות חברות חומרי הגלם והבנקים. הבנקים טיפסו בשל הירידה השבועית החדה ביותר השנה, של 17 נקודות בסיס, בריבית ה-Libor השבוע. Deutsche Bank הגרמני Unicredit האיטלקי ו-Generale Societe הצרפתי הוסיפו 17.8%, 14.8% ו-.8.8% בהתאמה. הסיבה לעליה במניות חברות חומרי הגלם טמונה בירידה בעיקר במלאי הנחושת אך גם במלאי האבץ והניקל והעלייה במחיריהם. חברות כריית המתכות Lonmin (13.4%+) ו-Anglo American (10.9%+) רשמו כאמור עליות שערים. עדות נוספת לאופטימיות המשקיעים ניתן לראות במדד ה-VStoxx המקביל ל-VIX בארה"ב, שהגיע בשבוע האחרון לרמה הנמוכה מאז התמוטטות Lehman Brothers ב-15 בספטמבר 2009.

אסיה פסיפיק – עליות בהובלת השוק ההודי
מדד אסיה-פסיפיק של מורגן סטנלי הוסיף 2.1% לערכו השבוע בהובלת השוק ההודי, שהוסיף כ-14% לערכו בעקבות תוצאות הבחירות והתקווה כי מפלגת השלטון תצליח ליצור שינויים מבניים במדינה. זוהי התשואה השבועית הטובה ביותר שרשם שוק המניות בהודו מאז 1992. מאז התחתית שנרשמה ב-9 למרץ רשמו השווקים באסיה ראלי של 41%. ביפן לעומת זאת, איבד מדד ה- Nikkei225 0.4% מערכו בשבוע השני ברציפות. זאת למרות התבטאויות הבנק המרכזי על שיפור מסוים במצב הכלכלה. חברת Panasonic (9%-) הודיעה כי תחתוך את הדיבידנד וכי היא צופה הפסד של 195 מיליארד ין (כשני מיליארד דולר) לשנת 2009.