במיטב שואלים האם אנגליה (ואולי גם ארה"ב) בדרך לאיבוד ה-'AAA'?

אם רמת דירוג החוב של בריטניה תופחת תהיה זו המדינה החמישית באיחוד האירופי אשר "משלמת" בהפחתת דירוג מאז פרץ המשבר
מיטב בית השקעות מפרסם את המצפן השבועי: סקירה עולמית.
ביום ד' האחרון פורסם פרוטוקול ישיבת ה-FOMC מסוף אפריל. מהפרוטוקול עולה כי בבנק המרכזי פתוחים להמשיך ולבצע רכישות של אג"ח ממשלתית ושל ניירות ערך מגובי משכנתאות, מעבר ל-1.75 טריליון דולר של רכישות שנעשו עד לאחרונה.
יחד עם זאת, הייתה תמימות דעים לגבי הצורך להמתין ולראות כיצד הכלכלה והשווקים הפיננסיים מגיבים למהלכי המדיניות שנעשו עד כה, טרם קבלת ההחלטה לגבי התזמון או הכמות הנדרשת לרכישה.

נזכיר, כי בישיבה המוניטרית לחודש מארס הוחלט על רכישה של איגרות חוב ממשלתיות בהיקף של 300 מיליארד דולר. ההודעה הביאה לכדי ירידה של התשואה לפדיון ב-UST ל-10 שנים, עד לכדי 2.54%, לאחר שנסחרה בתשואה לפדיון של 3% ביום שלפני כן. כאמור, מאז נרשמה עלייה הדרגתית של התשואה לפדיון באג"ח ל-10 שני עד לכדי 3.45% לאחרונה.

יתר על כן, חברי הוועדה עדכנו את תחזיות צמיחה שניתנו בחודש ינואר כלפי מטה. כעת, אלו צופים למיתון עמוק וממושך יותר. כלומר, לעומת צפי להתכווצות של המשק האמריקאי בין 0.5% לכדי 1.3% בחודש ינואר, כעת צופים ב-Fed להתכווצות חריפה יותר, בין 1.3% לכדי 2.0% , השנה.
ביחס לשנים 2010 ו-2011, צופים ב-Fed חזרה לצמיחה, אולם בקצב מתון מאשר חזו בחודש ינואר. יחד עם זאת, גם לאחר העדכון כלפי מטה, שיעור הצמיחה החזוי לשנת 2011 הוא גבוה מאוד ועומד בין 3.5% לכדי 4.8%.

ביחס לשיעור האבטלה, ב-Fed צופים כי זו תגיע לרמת השיא כבר השנה (בין 9.2% ועד 9.6%), תישאר ברמה גבוהה בשנת 2010 (בין 9.0% ועד 9.5%) ותרד רק בשנת 2011 (בין 7.7% ועד 8.5%).

גייטנר אופטימי על המערכת הפיננסים, עם זאת האוצר מתכוון להמשיך ולסייע לסקטור
גייטנר העיד בשבוע שעבר בפני ועדת הבנקאות של הסנאט. מן העדות עולה כי הוא חושב שמערכת הפיננסים האמריקאית נמצאת בשלבי החלמה. לראיה, לאחר שנמצא במבחני העמידות כי 10 מתוך 19 הבנקים צריכים לגייס הון בהיקף של 75 מיליארד דולר, כבר יותר מ-56 מיליארדי דולרים גויסו באמצעות מניות או מכירת חוב.
אם לא די בכך אזי, חלק מהבנקים כבר מעוניין להחזיר את כספי הסיוע של הממשל האמריקאי. ככל הנראה, בתחילת יוני תיפתח הדלת להחזרת כספי הממשל. יחד עם זאת, הבנקים יאלצו להוכיח לאוצר כי הם חסונים דיים ומסוגלים להנפיק חוב מבלי סיוע הממשל.

שר האוצר אמר כי, במסגרת תוכנית ה-PPIP, כבר בראשית יולי מתכוונות הרשויות לעזור לבנקים להיפטר מנכסיהם הלא נזילים. במסגרת התוכנית, האוצר ישתמש בהון בהיקף שבין 75 מיליארד דולר ועד 100 מיליארד דולר בכדי לממן מכירות של נכסים מגובי משכנתאות בעיתיים, בהיקף של 1 טריליון דולר. לדעתו, נכסים בעייתיים אלו בולמים את המערכת הפיננסית ומקשים על מתן אשראי חדש. יתר על כן, הוא טען כי לאוצר סך של 124 מיליארד דולר שנותרו מה-700 מיליארד דולר שנועדו לתוכנית ה-TARP


האם אנגליה עומדת לשלם את מחיר המשבר?
סוכנות הדירוג S&P הפחיתה בבוקרו של חמישי האחרון את אופק הדירוג של אנגליה מ"יציב" ל"שלילי".

תחזית הדירוג שונתה מפאת עומס החוב הגדל של המדינה. הגירעון הפיסקלי צפוי להסתכם בשנת 2009 ביותר מ-12% מהתוצר (175 מיליארד ליש"ט או 273 מיליארד דולר), אשר עלול להביא את החוב הציבורי לכדי 100% מהתוצר.

אם רמת דירוג החוב של בריטניה תופחת תהיה זו המדינה החמישית באיחוד האירופי אשר "משלמת" בהפחתת דירוג מאז פרץ המשבר. המדינות שכבר סבלו מהפחתת דירוג היו: אירלנד, יוון, פורטוגל וספרד.

כתוצאה מהדיווח נחלשה הליש"ט כנגד הדולר האמריקאי והאירו בשיעור של 1.5%. התשואה לפדיון על האיגרת האנגלית הממשלתית המיועדת להגיע לפדיון בעוד 10 שנים טיפסה מעלה, ב-7 נ"ב.

מטבעות

הדולר האמריקאי נסחר בטריטוריה שלילית בשבוע המסחר האחרון.
החשש הן מפני אבדן היציבות הפיננסית והן עקב הפחתת דירוג של ארה"ב השפיעו על מגמות המסחר. במהלך המסחר אף נחצה רף ה-1.4 דולרים לאירו. רמת התנודתיות בשוקי המטבעות עדיין לא ירדה בדומה להתפתחויות שנרשמו בשוקי המניות.

הדולר האמריקאי נחלש חדות בשבוע המסחר האחרון
הדולר האמריקאי נסחר בשבוע האחרון במגמה שלילית בעודו נחלש כנגד המטבעות המרכזיים.

כבר בראשית השבוע נמצא הדולר במגננה עקב החשש כי המחיר אותו תצטרך הכלכלה האמריקאית לשלם, מפאת הזרמות הכספים האדירות יהיה גבוה מאוד ויביא לכדי פגיעה בצמיחה וביציבות הפיננסית של המדינה.

במחצית השנייה של השבוע, לאחר שדווח כי סוכנות גירוד האשראי, S&P הפחיתה את תחזית דירוג האשראי של אנגליה מ'יציב' ל'שלילי', עלה החשש כי גם ארה"ב עלולה לעמוד בפני אירוע דומה שהרי גם לארה"ב נטל חוב ציבורי עצום (כ-80% מהתוצר). כתוצאה, נמשכה מגמת היחלשות הדולר בעולם.

כך, כנגד האירו הגיע הדולר לשפל של 4 חודשים. כנגד הין היפני נסחר הדולר בשפל של יותר מחודשיים. המטבע היפני נתמך גם מדבריו של שר האוצר היפני שאמר כי הממשל לא יתערב בשוק המטבע וגם מעדכון כלפי מעלה של תחזיות הצמיחה למשק של הבנק המרכזי היפני.

בסיכום שבועי, נחלש הדולר האמריקאי כנגד כל 15 מטבעות הסחר המובילים, ואפילו כנגד הליש"ט אשר סבלה מפיחות בערכה, עקב השינוי בתחזית הדירוג. כך לדוגמא, הדולר הניו-זילנדי התחזק בשיעור של 4.1% כנגד הדולר האמריקאי. גם הדולר הקנדי, הליש"ט (חרף הצפי להפחתת הדירוג) וקרונה השבדית רשמו , כל אחד, ייסוף נאה של יותר מ-3%, כנגד הדולר האמריקאי.

רמת התנודתיות בשוקי המטבעות עדיין גבוהה. המשך הרגיעה בשווקים עשוי להפחיתה.
שוקי המניות והאג"ח הגלובליים, בתקופה שלאחר קריסת בנק ההשקעות Lehman Brothers, התאפיינו ברמת תנודתיות יומית גבוהה מאוד.

מאז, עם התגברות הביטחון של המשקיעים בשווקים, רמת התנודתיות בשווקים אלו שבה לרדת. באופן מפתיע למדי, בשוקי המטבעות לא ראינו מהלך דומה.

דווקא, אם יימשכו העליות בשוקי המניות, אנו צפויים לראות ירידה נוספת ברמת התנודתיות של השווקים (ירידה ב-VIX). זו צפויה להביא, ככל הנראה, גם לירידה ברמת התנודתיות של שוקי המטבעות.

אם התנודתיות אכן תחל לרדת, המטבעות שעשויים ליהנות מכך הם אלו הנושאים ריבית גבוהה כמו ה-AUD, ה-NZD או ה-SEK. מנגד, עלולים להיפגע ה-JPY, ה-CHF ואולי גם ה-GBP.