מיטב בית השקעות: הריבית לחודש יוני צפויה להישאר ללא שינוי ברמה של 0.5%; במהלך 2010 צופים לתחילתו של תהליך הדרגתי בו תועלה הריבית

מעריכים כי הגידול המהיר בכמות הכסף המשולב בהעלאות המסים מאיימים ביכולת הטיפול של בנק ישראל במשבר
בשלהי מארס הודיע בנק ישראל כי הריבית לחודש הבא (אפריל) תופחת לכדי 0.5%. בתוכנית לחודש מאי נותרה הריבית ללא שינוי. גם ביחס לחודש יוני אנו מצפים כי זו לא תשתנה מהסיבות הבאות:
(1) הפחתת ריבית נוספת היא כבר לא יעילה ולכן, אין סיבה ממשית לקצץ את הריבית. יתר על כן, בדיון המוניטרי המצומצם האחרון, כל חברי הנהלת הבנק תמכו בהותרת הריבית ללא שינוי. לאור זאת ובהמשך לדיווחים הכלכליים האחרונים, קשה להניח כי יחול שינוי בהערכות חברי ההנהלה לגבי גובה הריבית הרצוי.
(2) כמות הכסף ממשיכה לצמוח בקצבים דמיוניים. ב-12 החודשים האחרונים התרחב 1M ביותר מ-50%. כל זאת, כאשר בנק ישראל פועל לעיקור ההזרמות (רכישת מט"ח ואג"ח ממשלתי). נזכיר, כי בחודש שעבר התייחסנו בהרחבה לקשר ההדוק הקיים בין כמות הכסף המשק להתפתחות האינפלציה.
(3) בהנחה ותאושר סופית חבילת גזירות המסים זו צפויה להשפיע על הסביבה האינפלציונית לכדי כך שתסתכם בשנת 2009 ברמה של 3.2%, שהיא גבוהה מאשר זו המוגדרת כיציבות מחירים. למעשה, במקרה זה יחרוג בנק ישראל מיעד יציבות המחירים, כלפי מעלה, זו השנה השלישית ברציפות ובסה"כ יחרוג במשך 4 שנים ברציפות, אם ניקח בחשבון את החריגה, כלפי מטה (ירידה של 0.1% במדד הכללי) שנרשמה בשנת 2006.
לפיכך, במידה ויימשכו סימני ההתייצבות בשווקים הפיננסיים, העובדה כי קיים פוטנציאל להתגברות של הסביבה האינפלציונית תביא את בנק ישראל להפסיק את אותם מהלכים שאינם סטנדרטיים, שהחל בביצועם בחצי השנה האחרונה, בשלב הראשון. לדוגמא, הוא עלול להגביר את הנפקות המק"ם או, לחדול מרכישות מט"ח (ישנם בנושא כבר דיווחים בתקשורת) ואג"ח ממשלתיות. רק בשלב הבא, יבחר הבנק המרכזי להרחיב את ריביות הפרוזדור או להעלות את הריבית המוניטרית.

לאור כל זאת, אנו צופים כי בשבוע הבא תיוותר הריבית המוניטרית ברמה של 0.5%.
להערכתנו, הריבית המוניטרית צפויה להישאר ברמה זו, בהמשך שנת 2009. עם זאת, במהלך 2010, אנו צופים לתחילתו של תהליך הדרגתי בו תועלה הריבית, אם התנאים המאקרו-כלכליים יאפשרו זאת.