הראל פיננסים על בז"ן: מרוצים מהתוצאות - התלכדות השפעות חיצוניות ותהליכים פנימיים הביאו למרווח גבוה במיוחד

למרות מקום לשיפור תפעולי נוסף, פער של 30% בין המרווחים לא צפוי לחזור ברבעון השני
הראל פיננסים מגיבים לתוצאות הרבעון הראשון של בז"ן. מכירות החברה ברבעון זה הסתכמו בכ- 976 מיליון דולר, ירידה של כ- 38%, כתוצאה מירידה במחירי הנפט. אנו מעריכים כי למרות עלייה בהיקף זיקוק מוצרי הנפט, ירידה בביקושים למוצרי הפטרוכימיה הביאה את החברה לסטגנציה בתפוקת הזיקוק הכללי. החברה זיקקה ברבעון זה כ- 2,095 טון, לעומת כ- 2,082 טון ברבעון המקביל אשתקד.

יחד עם מרווח זיקוק מייצג של כ- 5.5 דולר לחבית ברבעון זה, לעומת מרווח רויטרס (בנצ'מרק) של כ- 5.3, ירידה במחירי הנפט ורישום הפסדי מלאי הביאו את החברה להפסד גולמי של כ- 300 מיל' דולר והפסד תפעולי של כ- 317 מיל' דולר. באופן היסטורי מציגה החברה מרווח גבוה בכ- 12% מהמרווח המייצג, ברבעון זה הציגה החברה מרווח גבוה בכ- 4% בלבד. אנו מעריכים כי צעדי התייעלות שעליהם הכריזה החברה לאחר תאריך המאזן יביאו לשיפור ברמת המרווח המייצג.

הטבת מס בגובה של כ- 109 מיל' דולר הביאה לרישום הפסד נקי של כ- 183 מיל' דולר.

החברה כבר מציינת כי היא צפויה לרשום ברבעון הראשון לשנת 2009 רווח של כ- 85 מיל' דולר בגין עליית שווי המלאי עם עליית מחיר הנפט.

לסיכום, תהליכי התייעלות בחברה באים לידי ביטוי במרווח הזיקוק ובתוצאות שהציגה ברבעון זה. אנו מעריכים כי החברה תמשיך להציג מרווח גבוה מהמרווח המייצג אולם השפעות חיצוניות כמו פיחות השקל, עליית מחירי הנפט וקונטנגו אשר תרמו לפער של כ- 30% בין המרווחים, אינן צפויות לתרום ברבעונים הבאים כמו ברבעון זה.