במזרחי מעריכים כי שער החליפין ישוב לנוע בין 3.6 ל 3.8 בשבועות הקרובים

בבנק ממשיכים לדבוק בהמלצה לתיק מניות ישראלי דפנסיבי יחסית ולכן ממליצים על תחומי התקשורת והנדל"ן מניב, להם פעילות המניבה תזרימי מזומנים
בנק מזרחי מפרסם סקירה על מצב הכלכלה בישראל ובעולם:
משק וכלכלה: הנתונים הכלכליים האחרונים משרטטים תמונה לא ברורה על המשק, אך הרושם הכללי הוא כי לא מורגשת, לעת עתה, האטה של ממש.
הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה מסרה כי ברביע הראשון של השנה נמשכו העליות בפדיון המסחר והשירותים ובמספר לינות התיירים. כמו כן נמשכה הירידה בשיעור הבלתי מועסקים. מדדים אלו מעודדים בהחלט.
המחלוקת נוגעת לנתוני הייצור התעשייתי. בעוד הלמ"ס מדווחת על עלייה בת כ 16% ברביע הראשון של השנה, שהורגשה במידות שונות בכל קבוצות הטכנולוגיה, הצביע סקר של התאחדות התעשיינים על נסיגה חדה, התלולה זה עשור, כאשר שיעור היצואנים שדיווחו על נסיגה היה גבוה במידה משמעותית משיעור היצואנים שרשמו עליות.
לפי הסקר, גם בתפוקה ובמכירות בארץ נרשמו נסיגות חדות. הלמ"ס אכן מדווחת על כך ששיעור השינוי במדד הייצור התעשייתי פחת במחצית בחודשיים הראשונים של השנה, אך הוא נותר בקו עלייה.
המחלוקת תיפתר, כך נראה, בחודשים הקרובים. עד אז, ניתן לשאוב עידוד מכך שסקר התעשיינים, חמור ככל שיהיה, מצביע על התאוששות קלה ברביע הבא, כך ששיעור היצואנים שירשמו עליות במכירות בארץ ובחו"ל ובתפוקה ישוב להיות גבוה יותר משיעור היצואנים שידווחו על ירידות. רושם כזה ניתן לקבל גם מהמדד המוביל למצב התעשייה, המחושב על ידי התאחדות התעשיינים, מסקר החברות והעסקים של בנק ישראל, לפיו ההזמנות בארץ ובחו"ל לרביע הבא גדלו קלות וממדד מנהלי הרכש, המביע על כך שהביקושים לייצוא נמצאים בסימן התרחבות.
מה קורה בשוק המניות?
השבוע רשמו מדדי המניות המובילים ירידות שערים: מדד תא25 ירד ב-1.9%, תא75 ירד ב-5% ומדד מניות הנדל"ן רשם ירידה של 3.4%. אנו ממשיכים לדבוק בהמלצה לתיק מניות ישראלי דפנסיבי יחסית ולכן ממליצים על תחומי התקשורת והנדל"ן מניב, להם פעילות המניבה תזרימי מזומנים.
תחום המזון עליו המלצנו עד כה הראה ביצועים חלשים בשבוע האחרון, בשל בהלה מעליית מחירי הסחורות, שבאה לידי ביטוי בשעטה לאורז. אנו מעריכים שהשפעת עליית מחירי ה commodities בתחום המזון תחולק בין היצרנים, המשווקים והלקוחות, כך שההשפעה על חברות המזון תהיה נמוכה. לכן, איננו משנים את ההמלצה לסקטור.
ביום ב' מתוכננות להתפרסם תוצאות הרביע הראשון של פרטנר (רביע ראשון לאחר כניסת היתר הניידות לתוקפו) ושל אלווריון. בהמשך השבוע יתפרסמו דו"חות של טבע (יום ג') ופריגו (יום ד')
שוק המט"ח והאג"ח.
בנק ישראל הותיר את הריבית במשק ללא שינוי. הצעד נומק בכך שסביבת המחירים במשק תימצא מול כוחות מנוגדים בחודשים הקרובים: המשך עליות מהירות במחירי האנרגיה והמזון מכיוון אחד והאטה בפעילות הכלכלית הגלובאלית מהכיוון האחר. זו עשויה לחלחל לכלכלה הישראלית ולשכך את הלחץ על מדדי המחירים. חרף האמור לעיל, בנק ישראל הדגיש כי הריבית עשויה לעלות במידת הצורך – משפט לא שגור.
בדברי ההסבר ציין בנק ישראל כי ההתפתחויות בשער החליפין של ה ₪ תמשכנה להימצא בסימן הגעת הון למשק, אך כוחות כמו שחיקה מהירה בעודף בחשבון השוטף ורכישות מט"ח על ידו עשויים לפעול להיחלשות המטבע הישראלי.
אנו סבורים כי כוחות הפיחות יהיו חזקים יותר בחודשים הבאים, אף כי מידת התנודתיות תישאר גבוהה ותשליך, בין השאר, על גישת הזרים כלפי ה ₪. להערכתנו, שער החליפין ישוב לנוע בין 3.6 ל 3.8 בשבועות הקרובים.
בחודש מאי 2008 תגייס המדינה הון דרך אג"ח ממש"ק בסך 2.5 מיליארדי ₪. מולן תיפדינה אג"ח בסך מיליארד ₪. מדד המחירים לצרכן עשוי לעלות ב 7-5 אחוזים, בחישוב שנתי, ב 6-3 החודשים הבאים. בארה"ב תיתכן עלייה בעקום התשואה לפדיון, על רקע התמעטות הסיכויים להורדות ריבית נוספות. גורמים אלו מתווספים לדברי בנק ישראל בדבר נכונותו להעלות את הריבית במשק במידת הצורך.
כתוצאה, אנו מעריכים כי אג"ח ממש"ק אינן כדאיות לכל אורך העקום. הקצה הארוך של העקום אף נושא סיכון גבוה.
הגיוס דרך אג"ח ממצ"מ יהיה, בחודש הקרוב, בסך 2.0 מיליארדי ₪, מולן תיפדינה אג"ח בסך 1.4 מיליארדי ₪.
לנוכח הגורמים שצוינו לעיל, ניתן עדיין להימצא באג"ח ממצ"מ במח"מ 5-2 או 10-5, אף כי חלק גדול מהערך שהן גילמו כבר נוצל. אג"ח בעלות מח"מ גבוה יותר תוכלנה להציג תוצאות טובות יותר, אך התנודתיות הגבוהה העלולה ללוותן מעיבה על כדאיותן.
בשל ירידת התשואות באג"ח הממשלתיות, במסגרת שימת דגש על מכשירים צמודי מדד, אנו ממליצים להגדיל אחזקות באג"ח קונצרניות, המדורגות בהתאם לרמת הסיכון של הלקוחות, לטווח בינוני של 3-6 שנים.
בשבוע האחרון ירדו המרווחים בין אג"ח קונצרניות לממשלתיות צמודות כמעט בכל הטווחים ורמות הדירוג. אנו ממליצים להתמקד באג"ח מדורגות, כאשר בחירה באג"ח בלתי מדורגות צריכה להיעשות תוך בחינה סלקטיבית ביותר של תוצאות החברות, תוך מתן דגש להוצאות המימון העתידיות שלהן.

בעולם: בארה"ב, התמ"ג גדל ב 0.6% ברביע הראשון והפתיע לטובה את הכלכלנים. דוח התעסוקה של ה ADP היה אף הוא טוב מהמשוער. כך גם סקרי ייצור כגון זה של אזור המערב התיכון. מדד עלות התעסוקה עלה בשיעור נמוך מההערכות ומדד המחירים של הצריכה וההוצאה עלה ב 2.2% ברביע השלישי והתקבל בהקלה. מדד מנהלי הרכש מצביע על סטגנציה – הצטמצמות קלה בלבד במגזר היצרני. היו בו מספר נקודות אור, כגון איתנות בהזמנות מחו"ל, שחיקה במצאי בידי הלקוחות והתאוששות בצבר ההזמנות. בצד הצריכה, הוצאות משקי הבית המשיכו לעלות לאיטן בחודש מרץ (גם בניכוי העלייה במחירים) והכנסתם הריאלית לא נשחקה. נתונים אלו השרו אווירה מעודדת יותר בשווקים. ביצועי ה s&p500 בחודש אפריל היו הטובים ביותר מאז 2003 (אף כי ביום המסחר האחרון נרשם תיקון קל). תשואות הפדיון על אג"ח לשנתיים ממשיכות להיות נמוכות מאוד, לאחר שהבנק הפדראלי ציין כי הכלכלה האמריקאית עדיין חלשה, עת הוריד השבוע את הריבית פעם נוספת, ל 2.00%.
בגוש האירו דווח השבוע על עליות נמוכות מהמשוער במדד המחירים לצרכן ומולן מדדי הסנטימנט לכלכלה ולמגזרי החרושת והשירותים הפתיעו לרעה. סנטימנט מגזר התעשייה אף אותת על נסיגה קלה. תמהיל זה השפיע לרעה על מדדי איגרות החוב: תשואות הפדיון על האיגרות לשנתיים בגוש רשמו תחתית בת שבועיים. מולם, מדדי המניות השלימו עלייה חודשית הגבוהה ביותר מאז 2003, הודות לתוצאות הטובות מהמשוער של התמ"ג בארה"ב ודוחות מפתיעים לטובה של מספר חברות גדולות.
ביפאן נותרה הריבית ללא שינוי (0.50%) ונמסרו מספר נתונים חלשים, כגון נפילה בהוצאות משקי הבית ובהתחלות ואישורי הבנייה. מדד מנהלי הרכש מאותת על התכווצות נוספת במגזר היצרני. המכירות הקמעוניות עלו, אך בשיעור נמוך והן מצביעות על המשך חולשה בצריכה הפרטית. מדדי המניות נמצאים בסימן ירידה לאחרונה, לאחר שהבנק של יפאן קיצץ את אומדני התוצר וחברות שונות הציגו תוצאות והערכות מאכזבות. מולן, מדדי איגרות החוב ביפאן רושמים עליות, עקב עלייה בסיכוי להעלאת ריבית במדינה, לנוכח הקפיצה המהירה במדד המחירים לצרכן