לאומי מעריך כי לאור המיתון הצפוי להימשך הסיכון הכרוך בהשקעה במניות גבוה מבעבר

למשקיעים לטווח ארוך ניתן למצוא ניירות ערך במחירים נוחים גם לאחר גל העליות האחרון.
שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין במגמה מעורבת עם נטייה לירידות שערים. הערכות כי קצב העלייה בשווקים מהיר מידי לנוכח הסביבה המאקרו-כלכלית, לצד ירידות שערים מעבר לים, הביאו גם את ה"ראלי" המקומי להאט. נציין, כי בהשוואה לשוקי ההון בעולם ממשיך השוק המקומי לבלוט באיתנותו היחסית. כך, למרות שמתחילת השנה רשמו המדדים המקומיים תשואות עודפות, המימושים שנרשמו השבוע היו מינוריים. מניות ה"שורה השנייה" הובילו את המימושים בהובלת מגזר הטכנולוגיה. לעומתן, מניות היתר שלאחרונה ניכרת בהן התעוררות, בלטו בעליות שערים. היקף מחזורי המסחר שמר גם השבוע על רמה גבוהה יחסית. אלה, עמדו בממוצע יומי על כ-1.7 מיליארד ₪, לעומת ממוצע של כ-1.6 מיליארד ₪ בשבוע שעבר, ובהשוואה לממוצע של כ-1.3 מיליארד ₪ שנרשם מתחילת השנה.
בסיכום שבועי רשמו מרבית המדדים המובילים ירידות שערים. מדדי המעו"ף ות"א 75 ירדו בכ- 1.3% וכ- 5.1% בהתאמה, מדדי הבנקים, הנדל"ן 15 והתל-טק 15 ירדו בכ- 0.7%, כ-0.6% וכ- 4.4% בהתאמה, ומדדי היתר 50 והיתר 120 חתמו את השבוע בעליות של כ-1.2% וכ-0.8% בהתאמה.

על רקע האיתנות היחסית של שוק המניות המקומי והתשואות העודפות שנרשמו בו מאז תחילת השנה, נציין כי דוח שפרסם השבוע בנק ישראל מצביע על קיטון בהשקעות של תושבי חוץ בשוק המקומי. מהנתונים עולה כי לאחר שבחודשיים הראשונים של השנה הזרימו תושבי החוץ למניות בשוק המקומי במצטבר כ- 362 מיליון דולר, בחודש מרץ מימשו תושבי החוץ מניות בהיקף של כ-145 מיליון דולר. מימושים אלה נעשו בעיקר במניות הבנקים, אשר בהן הסתכמה יציאת הכספים במרץ בכ-150 מיליון דולר, לעומת גידול שנרשם בהשקעות תושבי החוץ בענפי הכימיה והתקשורת.

במקביל להסטת כספים מצד תושבי החוץ, חל גידול בהשקעות של תושבי ישראל במניות בחו"ל, בעיקר באמצעות הגופים המוסדיים. הסטת הכספים לחו"ל, שבחודשים האחרונים הסתכמה בממוצע בכ-410 מיליון דולר, הגיעה בחודש מרץ לכ-670 מיליון דולר ונבעה גם מגידול בחלקו של האפיק המנייתי בתקופה האחרונה.

עלייה זו בתיאבון לסיכון ניכרת גם בהיקפי הגיוסים של קרנות הנאמנות בכלל, ובאפיק המנייתי בפרט. כך, על פי נתוני הבורסה, לאחר שב-2008 נפדו מהאפיק המנייתי כ-4 מיליארד ₪, בארבעת החודשים הראשונים של השנה נרשם בו גיוס נטו של כ-390 מיליון ₪, כש-252 מיליון ₪ מתוכם גויסו בחודש אפריל בלבד. חלקם של המניות מסך הגיוסים גדל גם הוא מתחילת השנה, ובחודש אפריל הגיע ללמעלה מ-15% מסך הגיוס, בהשוואה לכ-2% בלבד בחודש ינואר.

העלייה בתיאבון לסיכון ניכרת גם בהתפלגות ההשקעות בתוך הענפים השונים, דבר שניכר השבוע בענף הבנקים שריכז עניין על רקע גיוסי ההון הצפויים בסקטור בארה"ב, וההתפתחויות בארץ. כך, מבין הבנקים, בלטו השבוע מניות "דיסקונט" ו"אגוד" בעליות שערים חדות. מניית בנק דיסקונט עלתה השבוע בכ-13% ומניית בנק איגוד זינקה בכ-15%.

ענף נוסף שריכז עניין בתקופה האחרונה הוא ענף הכימיה. השבוע, פרסמה "מכתשים אגן" את דוחותיה הכספיים לרבעון הראשון של 2009 אשר מהם עולה כי על אף המיתון שמרה החברה במהלך התקופה על יציבות בשורת ההכנסות. יחד עם זאת, למרות עלייה במחירי המכירה חלה ירידה ברווח הגולמי בשל התחזקות הדולר בעולם (החברה מדווחת בדולרים) והעלות הגבוהה יחסית של המלאי שנרכש במחירי שיא, דבר שהעיב גם על הדוחות הקודמים. הירידה ברווח הגולמי חלחלה גם אל הרווח התפעולי, אך קיטון בהוצאות התפעוליות מיתן את הירידה. בסעיף הוצאות המימון חל קיטון משמעותי, כתוצאה משערוך שקלי של העתודות לעובדים. את שורת הרווח הנקי סיימה החברה עם 78.2 מיליון דולר, קיטון של כ-14% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד.

בזירת המאקרו, השבוע פרסמה הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה נתונים לפיהם נרשמה האטה מסוימת במגמת הירידה הן של היבוא והן של יצוא הסחורות, אך הרמה החודשית של מרבית הרכיבים דומה לזו שהייתה לפני שנתיים עד ארבע שנים. במילים אחרות, לעת עתה אין סימנים לסיום ההאטה בפעילות הכלכלית כפי שהיא משתקפת בנתוני סחר החוץ.

מבט לעתיד
להערכתנו התמקדות המשקיעים בסימנים אופטימיים לכך ששיאו של המשבר מאחורינו, תוך התעלמות מהיות הסביבה המאקרו-כלכלית עגומה, עשויה לתמוך בהמשך המגמה החיובית. יחד עם זאת, לאור המיתון הצפוי להימשך הסיכון הכרוך בהשקעה במניות גבוה מבעבר, בפרט בשוק המקומי שמאז תחילת השנה בלט לחיוב. למשקיעים לטווח ארוך המעוניינים לטייב את תיק ההשקעות שברשותם, ניתן למצוא ניירות ערך במחירים נוחים גם לאחר גל העליות האחרון.